央行降息再現(xiàn)“見光死” 券商提示“兩會(huì)”后“警惕回調(diào)”

由于大盤股和小盤股估值相對(duì)較高，3月1日降息的作用不及2月4日降息影響大。“兩會(huì)”后由于改革預(yù)期回歸現(xiàn)實(shí)，股市可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整

中國央行在2月28日晚間再次宣布降息。從3月1日起金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。然而，與前次降準(zhǔn)類似，上周（3月2日～6日）市場并未借機(jī)發(fā)力上攻。反而一路震蕩下行。對(duì)此，接受采訪的券商多數(shù)對(duì)《投資者報(bào)》表示，要警惕“兩會(huì)”后可能出現(xiàn)大小盤股回調(diào)的局面。

上述接受采訪的券商強(qiáng)調(diào)，降息大方向是利好，降低市場利率和融資成本；但短期來看，經(jīng)過一輪較為完整的輪動(dòng)后，在市場對(duì)降息預(yù)期充分的前提下，短期市場可能存在獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)，投資者尤其要注意“兩會(huì)”后可能出現(xiàn)大小盤股回調(diào)的局面。

部分券商人士分析指出，此次降息與今年2月4日降準(zhǔn)更類似。市場對(duì)基本面和股市流動(dòng)性的預(yù)期差不多，而估值方面，上次降準(zhǔn)時(shí)，大盤經(jīng)過1月的調(diào)整后，估值略有回落；而成長股估值持續(xù)提升，這次降息時(shí)，大盤股和小盤股估值均相對(duì)較高。

對(duì)于后市，接受采訪的券商多數(shù)認(rèn)為，“兩會(huì)”后的下行風(fēng)險(xiǎn)包括，市場最擔(dān)心的兩大風(fēng)險(xiǎn)是“兩大預(yù)期反轉(zhuǎn)”：一方面，改革預(yù)期從高漲到回歸現(xiàn)實(shí)，“兩會(huì)”后或出現(xiàn)獲利回吐，改革驅(qū)動(dòng)的大盤藍(lán)籌拋壓增大；另一方面，注冊(cè)制預(yù)期從1月證券法修法推遲到“兩會(huì)”后逐漸清晰，殼資源和炒作型成長股或面臨估值中樞下移的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在存量博弈格局中。其次，經(jīng)濟(jì)下滑拖累業(yè)績低于預(yù)期是年報(bào)期的重要風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)個(gè)股影響大于對(duì)大盤的拖累。再次，美元升值、人民幣貶值，導(dǎo)致資金外逃也不容忽視，而且由于獲利了結(jié)和避稅等因素，3月下旬美股可能也出現(xiàn)回調(diào)，對(duì)A 股有負(fù)面映射。此外，還可能存在剛性兌付暴露和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，不過調(diào)研顯示投資者的擔(dān)憂不及去年同期。

申萬宏源：

警惕“兩會(huì)”后市場“暫停時(shí)間”

申萬宏源稱，從基本面看，“兩會(huì)”之后市場可能出現(xiàn)一次短期調(diào)整，“暫停時(shí)間”到來，主要理由如下：首先，雖然改革降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的邏輯無法證偽，但“兩會(huì)”之后改革預(yù)期短期降溫可能在所難免。其次，業(yè)績披露期臨近，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，上市公司整體業(yè)績可能低于預(yù)期。第三，美聯(lián)儲(chǔ)政策和美股走勢存在較強(qiáng)不確定性，美國提前加息將加劇中國的輸入型通縮，擠壓中國后續(xù)貨幣政策的空間。美股若出現(xiàn)回調(diào)也可能映射到A 股，使得新經(jīng)濟(jì)相關(guān)標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)。第四，剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)在“兩會(huì)”后存在局部暴露的可能性。存款保險(xiǎn)制度已完成制度設(shè)計(jì)，43號(hào)文厘清了地方政府債務(wù)問題，引導(dǎo)剛兌風(fēng)險(xiǎn)局部暴露的準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成。“暫停時(shí)間”一旦到來，可能出現(xiàn)大票小票齊跌的情況，但由于支持市場大方向向上的邏輯并未被打破，所以跌不深，上證調(diào)整幅度10%左右，個(gè)股總體不超過20%。流動(dòng)性寬松的存量博弈格局下，小票可能先于大票卷土重來。

海通證券：降準(zhǔn)仍可期待

海通證券指出，受春節(jié)因素的干擾，近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動(dòng)幅度較大，同時(shí)也容易形成誤導(dǎo)。

此前通過前移基期剔除春節(jié)因素對(duì)各類同比增速的影響，得到的結(jié)論是短期數(shù)據(jù)改善虛有其表。2月地產(chǎn)和乘用車銷量以及電力耗煤的增速也都拐頭向下，而前兩月PMI均值仍低于歷年同期。也即無論同比還是環(huán)比數(shù)據(jù)，都難以得出實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善的結(jié)論。

因而我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期也仍未改變，政策仍有寬松空間。

海通證券同時(shí)稱，逆回購價(jià)跌量少，降準(zhǔn)仍可期待。

央行日前在公開市場進(jìn)行350億7天逆回購，招標(biāo)利率3.75%。逆回購利率再次下調(diào)意在釋放價(jià)格信號(hào)，引導(dǎo)貨幣利率下行，但逆回購操作數(shù)量低于預(yù)期，未來價(jià)格信號(hào)或需數(shù)量配合。

此外，人民幣匯率貶值加劇資金流出。綜合以上信息，海通證券認(rèn)為再次降準(zhǔn)或可期待。

東北證券：風(fēng)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在增大

東北證券認(rèn)為，展望3月份，市場大格局依然延續(xù)，預(yù)計(jì)上證指數(shù)仍處于震蕩格局中，市場機(jī)會(huì)的結(jié)構(gòu)性特征也較難改變、但風(fēng)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在增大。

東北證券分析指出，3月份A股市場，穩(wěn)增長的政策之風(fēng)正在吹，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幡依然難有改善；投資者的情緒之心在反復(fù)彷徨，逐利的博弈之心則在反復(fù)躁動(dòng)。目前股市整體處于經(jīng)濟(jì)不佳、政策偏松的格局，但是政策的空間和效果是受限制的。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下的美國國債收益率上行、使得中美利率有所收斂；國內(nèi)利率曲線的平坦化、短期利率的居高不下，均制約了以10年期國債收益率為代表的長期無風(fēng)險(xiǎn)利率的回落空間。金融脫媒、實(shí)體通縮壓力下貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受到壓制。管理層為防范杠桿瘋牛的監(jiān)管，使得增量資金入市有所趨緩，因此，股票市場整體以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，指數(shù)的運(yùn)行也以政策驅(qū)動(dòng)、情緒驅(qū)動(dòng)、估值波動(dòng)為主，預(yù)計(jì)上證指數(shù)仍處震蕩格局為主，上證指數(shù)3月核心區(qū)間在3000～3400；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)短期有加速趕頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。