2015博弈白糖期貨：短多長空 近多遠空

既然白糖的箱體頂端價格已經比較明確了，那是否現在就應該進行拋空操作呢？也不是。短期內做多糖價依然是賺錢的好方法。我們對于白糖期貨的操作觀點是：短多長空，近多遠空

一邊是十年來數一數二的高庫存量，一邊是減產的預期和充沛的做多資金，白糖期貨的價格在近期進入了一種相對均衡的博弈走勢。

高庫存帶來的供應過剩是白糖現貨無可爭議的現狀，從2014年下半年起，國內糖廠就集各種壓力于一身，處于最困難的階段。加之貿易商根本不愿意囤貨，庫存壓力都聚集在糖廠身上。

這種供大于求的壓力，直到2015年3月初，也沒有得到實質性逆轉。所以一旦白糖期貨價格拉升到現貨企業足夠滿意的位置，比如1505合約5400元的整數關口，就會遭遇白糖現貨企業套保和套利盤的圍攻，直白地講就是貨是無限的，要多少糖有多少糖，爭破了頭也要在這個價位賣給你。正因為如此，白糖在長線上看到很高的價格，不符合實際情況。

那么，在這種市場行情下，白糖期貨參與者該如何進行操作呢？

白糖庫存仍然很高

根據中國糖業協會的統計，2013/2014 制糖年我國食糖產量為1331.8 萬噸，榨季結束時的糖期年度累計銷售食糖1140.39 萬噸，累計產銷率為85.63%，結余190.41 萬噸，屬于歷史最大結轉峰值，這給2014/2015 榨季食糖供應帶來巨大的壓力，如若2014/2015 榨季產量按1200 萬噸預估，進口糖保持2014 年進口水平300 萬噸，消費情況按最大消費量1580 萬噸計算，2014/2015 榨季產需仍過剩110 萬噸，更別談國儲庫中的600 多萬噸國儲糖了。

雖然2015 年我國食糖進入減產周期，供應壓力開始減緩，但結轉庫存處于歷史峰值，庫存消費比數值仍然很高（20%為正常水平），國內供應壓力依然較大，去庫存仍需時間。

短期做多是賺錢的好方法

既然白糖的箱體頂端價格已經比較明確了，那是否現在就應該進行拋空操作呢？也不是。2014/2015制糖年我國糖業減產已成共識，減產或將持續影響到下個榨季，這對于糖價來說，是實實在在的利好。與此同時，全球糖市供給過剩的幅度在減少，這有利于進口原糖量的縮減，進而提振糖價。

所以春節前白糖期貨1505合約從4800元啟動漲到今日的5200元以上，在短線上也是水到渠成。加之降息以及一系列財稅政策的刺激，為大宗商品市場和股市帶來了充沛的做多資金，短期內做多糖價依然是賺錢的好方法。

國內糖價能夠在春節前后走出這一波小牛市行情，與外糖進口壓力相對較輕有著直接的關聯。2月25日因有印度增加出口配額的傳聞，國內白糖期貨主力合約1505立即下試5000元整數支撐位，強弱轉變的速度非常之快，在傳聞得以澄清之后，白糖5月合約才得以重拾升勢。

從客觀的角度分析，國外糖后期供給增加的壓力是相當沉重的。由于內外價差巨大，配額外進口利潤已經達到300—400元/噸，特別是配額外白糖到港價格在4700元/噸左右，且目前配額外白糖進口并沒有限制，故內外價差巨大，極有可能造成榨季末結轉庫存再次嚴重過剩。雖然短期內進口到港還沒有變成現實，但榨季末大量的結轉庫存，必然又將對國內形成壓制。后市一旦有外糖增加供給的風吹草動，再加之國內現貨糖的高庫存，則整體白糖期貨看漲的戰略走勢就要進行重新評估。

短多長空 近多遠空

我們對于白糖期貨的操作觀點是：短多長空，近多遠空。結合1505和1509白糖合約的走勢圖我們不難發現，強者恒強是近期5月合約的顯著特點，在戰術上一定要堅持進行做多近期主力合約SR1505的操作。但在戰略上就要明確5400元鐵頂的價格，一旦達到這一波動箱體的頂端，則要積極進行做空的操作，而且空遠月比空近月合約要好，空弱勢合約比空強勢合約要好。

套利盤可以進行買5月合約，空9月合約的操作，投機盤在整個3月份的操作中，應以中短線反復逢低做多5月合約為主基調，逢高了結或逐步減倉。一旦1505合約5400元的整數關口被突破，則中長線空單入場，主操作合約在SR1509合約上。

（作者供職于五礦經易期貨北京豐臺營業部）