沙特低油價(jià)戰(zhàn)略不能持續(xù)

沙特認(rèn)為，不削減原油產(chǎn)量以支撐價(jià)格的策略似乎是正確的，而且最近的數(shù)據(jù)也顯示，沙特的石油月出口量在3月份達(dá)到了近十年的最高水平。沙特?fù)碛芯薮蟮耐鈪R儲(chǔ)備，它可以用來為預(yù)算赤字融資，然而赤字最終可能會(huì)比預(yù)計(jì)金額要高。

聯(lián)合組織數(shù)據(jù)倡議（JODI）的一份報(bào)告顯示，沙特的石油出口量在2015年3月份達(dá)到了近十年的最高水平。數(shù)據(jù)顯示，以較低的價(jià)格為代價(jià)獲取市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略似乎收效良好。事實(shí)上，一位沙特官員在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)也確認(rèn)了這一點(diǎn)。

那么現(xiàn)在的問題是，沙特這一策略到底能持續(xù)多久？

有消息人士曾指出，歐佩克將在6月份的會(huì)議上決定削減產(chǎn)量，理由是價(jià)格低廉持續(xù)時(shí)間太長(zhǎng)會(huì)傷害沙特財(cái)政。必須指出的是，沙特有7500億美元外匯儲(chǔ)備作為緩沖。在幾年前的高油價(jià)時(shí)期，沙特積累了這么多財(cái)富。事實(shí)上，也有人認(rèn)為，沙特不會(huì)尋求削減產(chǎn)量，因?yàn)樗鼡碛袃r(jià)值7500億美元的外匯為赤字融資。

然而，任何商品出口國都要始終保持這樣一個(gè)相當(dāng)規(guī)模的緩沖區(qū)，沙特也不會(huì)坐看外匯消耗殆盡。

在歐佩克2014年11月和2015年6月的會(huì)議上，沙特堅(jiān)持維持其當(dāng)前的生產(chǎn)策略。該國的理由是，美國成本較高的石油生產(chǎn)商應(yīng)該削減產(chǎn)量，以平衡市場(chǎng)，而歐佩克的成本很低，所以不需要削減。這個(gè)論點(diǎn)是正確的，到目前為止非常完美。

據(jù)來自JODI的數(shù)據(jù)，3月份沙特的石油出口總量為每天789萬桶，這是2005年11月以來單月出口最高水平，沙特官員曾在《金融時(shí)報(bào)》吹捧過該國成功的策略。但《金融時(shí)報(bào)》在同一份報(bào)告中也曾指出，即使沙特人持續(xù)自己的戰(zhàn)略，后續(xù)效果還有待觀察，因?yàn)樗麄兡艹掷m(xù)多久值得懷疑。

然而，6月份削減石油產(chǎn)量的預(yù)測(cè)沒有實(shí)現(xiàn)，歐佩克會(huì)議決定維持當(dāng)前產(chǎn)量。而且到目前為止，沙特仍然沒有減產(chǎn)的跡象，在2014年11月會(huì)議上希望削減產(chǎn)量的其他歐佩克成員國也已經(jīng)選擇沉默。但下一次會(huì)議上如果宣布減產(chǎn)，也不要感到驚訝。

盡管石油價(jià)格暴跌，沙特阿拉伯一直延續(xù)著其開支計(jì)劃。2015年，該國的預(yù)算支出為2293億美元，而收入為1907億美元，導(dǎo)致赤字達(dá)到386億美元左右。該預(yù)算是根據(jù)每桶原油60美元左右進(jìn)行估算，雖然預(yù)算赤字高達(dá)386億美元，但可以很容易地用外匯儲(chǔ)備來融資。事實(shí)上，即使保持每年400億美元左右的預(yù)算赤字，沙特的大量外匯儲(chǔ)備也可用于為未來四五年的赤字融資。然而，該預(yù)算赤字估計(jì)也是非常保守的。

從Jadwa Research的報(bào)告可以看出，沙特的預(yù)算赤字可能高于其估計(jì)數(shù)額的兩倍甚至更多。沙特當(dāng)?shù)氐难芯抗绢A(yù)計(jì)，該國的赤字為1060億美元，遠(yuǎn)高于2015年預(yù)算計(jì)劃中給出的估計(jì)值。沙特財(cái)政也受到對(duì)胡塞反政府武裝在也門的軍事行動(dòng)的傷害。此外，Jadwa的報(bào)告沒有考慮戰(zhàn)爭(zhēng)的代價(jià)，如果考慮也門的軍事代價(jià)，赤字可能最終更高。

不同的是，美國高成本的石油生產(chǎn)商已經(jīng)宣布削減資本支出，但沙特阿拉伯無法削減其開支，因?yàn)檎螞_動(dòng)讓削減開支非常困難。

龐大的外匯儲(chǔ)備可以管用一時(shí)，但沙特當(dāng)然不希望耗盡外匯儲(chǔ)備。事實(shí)上，Jadwa Research預(yù)計(jì)，沙特不只是單靠外匯儲(chǔ)備為赤字融資。鑒于幾個(gè)歐佩克成員國已經(jīng)面臨顯著的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，由于原油價(jià)格較低，沙特持續(xù)當(dāng)前低油價(jià)戰(zhàn)略的空間越來越小。