起跳空間廣闊 聚焦戰略新興

符合未來轉型發展方向的中小盤優質成長股將在跟隨市場深蹲后擁有廣闊的起跳空間，優質的投資標的既要契合投資的大方向（所處領域符合未來轉型發展方向），同時又具備短期爆發力（業績高增長/快速發展機遇期/持續催化劑等）。

推薦重點關注“十三五”規劃等政策催化的主題性投資機會，未來機會主要集中在戰略性新興產業，如軍工、核電、新材料、生物質等行業。

軍工：國企改革與資產注入提升盈利

軍工行業的驅動要素從之前的單純資產整合轉變為改革驅動，主要包括體制編制改革、政策制度改革和軍民融合等方面，將要求軍工企業加速通過資產注入、引入民營資本和收購優秀民營企業等一系列資本、資產運作來提高軍工企業的融資能力、管理能力和科研能力，最終提高盈收能力。未來行業的投資方向主要側重于民參軍、定價/采購體系改革、事業單位改制/資產整合和特殊行業扶持等。

軍工屬于重型機械以及信息化程度密集行業，行業技術壁壘高，中國周邊環境的不確定性增加以及中國戰略崛起對軍備要求的質與量有顯著提升。未來行業投資的四個主線機會：

1.民參軍持續走強：目前涉軍上市公司超過70家，政府軍方對民參軍的支持力度也在不斷提升，軍品的盈利能力明顯強于傳統產業。

2.定價體系改革后來居上，成為配置主流：中國國防和軍工采購和定價體系的方向是建立和完善武器裝備價格形成機制，著力構建多樣化定價模式，加強對武器裝備定價的系統性審計、評價、監控，不斷完善武器裝備的全壽命周期成本價格控制。

3.事業單位改制/資產整合的彈性較大：2006年以來，軍工企業融資超過1600億元，增發收購集團資產成為軍工資產整合的主要方式。目前軍工產業資產化率比較低，任重而道遠，上市可以有效地促進企業治理改善，資產整合的厚度和進程是關鍵。中航工業、中船集團、航天科技集團、航天科工集團、兵器集團、電子科技集團等的整合都將成為未來行業發展的重點。

4.特殊行業扶持與行業整體走勢趨同：主要包括航空發動機、北斗導航、通用航空等領域。

在軍工板塊，我們重點推薦中航工業資產證券化整合平臺如中航重機（600765.SH）、中航飛機（000768.SZ）和中航機電（002013.SZ）。

新材料：受益政策利好，盈利逐步好轉

新材料行業是國家發展重點，預計新材料的潛力產值達2萬億元，年復合增速超25%;受益于積極的國家政策，行業市場空間十分廣闊。內資企業的成長邏輯一般是在某個細分市場實現進口替代，然后通過不斷在其他領域復制這一過程實現企業的快速增長。重點推薦關注以下領域：

1.功能薄膜：下游產業的快速發展有望帶動功能性薄膜材料行業的迅速崛起，迎來黃金發展期;1）下游需求范圍不斷擴大：光學膜產品不僅局限于顯示領域，非顯領域也得到了快速發展。下游需求已從消費電子領域拓展到裸眼3D產品（如3D廣告、3D燈箱、消費電子用裸眼3D膜等）、裝飾膜用于高檔家電領域、隔熱膜主要用于建筑及汽車隔熱領域等。2）滲透率的提升帶動需求逐步爆發：消費升級帶來的裝飾膜、3D膜、隔熱膜的替代比率提升將引領行業的潮流變化。

2.石墨烯：本身具有強大的性能，在鋰電負極、超級電容、電子芯片、透明導電膜、散熱材料等眾多領域的應用未來可能迎來產業革命。預計2015年石墨烯應用在這些領域的市場規模總計有望達到99億元。

3.碳纖維及其復合材料：碳纖維及其復合材料是全球結構輕量化的首選材料，廣泛應用于航空航天、汽車、風力發電、體育用品等領域，中國應用分布仍與世界存在較大差距，工業用碳纖維發展潛力巨大。中國目前碳纖維市場需求量為1.65萬噸，現只能生產T300級和以下級別產品約0.2萬噸。未來伴隨著世界碳纖維電動汽車帶動的市場應用，預計2018年全球碳纖維未來幾年的需求將達到8萬噸，按目前產能計算缺口達60%，世界各主要廠家均在計劃增加相應產能。

新材料領域我們推薦重點關注康得新（002450.SZ）與新綸科技（002341.SZ）。

核電重啟倒計時，體制調整方向明了

全行業正在從福島核事故的陣痛中恢復，中國面臨的能源轉型和環境治理的壓力，迫使核電成為站在風口準備起飛的豬;核電作為清潔能源，對達成碳減排目標不可或缺，至2015年，本輪核電體制調整將塵埃落地，核電行業將迎來高效可持續發展階段！核電發電占比目前在中國僅2.6%，較世界發達國家仍有較大差距;根據國家規劃到2015年裝機將達4000萬千瓦，在建規模1800萬千瓦，然而中國目前裝機僅有2028萬千瓦，離規劃目標尚有較大的發展空間。

中國與核相關的上市公司主要集中在核工業的上游和中游，而核電運營類公司主要是中廣核及中核集團。

1.設備制造類的公司投機機會主要體現在短周期產品中。核電從前期規劃到投入運營普遍需要7-10年的時間，長周期設備由于招標提前于開工，設備企業的未結訂單已包含部分新開工機組的訂單，未來年均招標機組數量將低于歷史峰值，此外更為重要的是核島主設備由于其技術含量很高，制造企業一般為東方電氣（600875.SH）、上海電氣（601727.SH）等龍頭廠商。短周期輔助類設備在核電站開工后招標，設備企業新增訂單將逐漸恢復，耗材需求也穩步增長。

2.國內電站運營表現出中廣核及中核集團的雙寡頭格局。核電站運營商處于核電產業鏈的核心位置，2020年前核電裝機或將迎來投產高峰，同時由于稅收優惠及暫時不用繳納乏燃料基金，核電機組在投運初期盈利能力很強，核電運營商未來幾年將迎來快速發展。目前國內僅有中廣核、中核集團及中電投獲得授權擁有商業核電站控股權，前兩者占比超過90%的雙寡頭競爭格局將長期保持。

生物質是最被“低估”的可再生能源，迎來戰略機遇期

全球來看生物質能源無論是從儲量還是利用量來看都是第一位的清潔能源，是可再生能源的主戰場，2014年全球生物質能占可再生能源的比重達55%，主體地位突出。中國生物質資源豐富，具備大規模利用生物質能的條件，國家碳減排承諾帶來中國可再生能源發展機遇，生物質能占中國清潔能源資源儲量的54.5%，最新的政策動向顯示生物質能在“十三五”中作為可再生能源的主題地位明確，2020年發展規劃中生物質能在可再生能源中占比將達到30%，利用量超過光伏和風電的總和，“滯后的”發展現狀與確定的遠期規劃對比下，可以預期繼光伏、風電之后，生物質能將迎來一個快速發展機遇期！

1.生物質發電：“技術+運營模式+資源”是生物質發電業務的三個核心關鍵點。1）技術體現生物質電廠機組的發電效率，是影響企業盈利能力的關鍵因素;2）運營模式現階段主要體現在燃料收集環節，運營模式/商業模式是包含燃料收集在內的一整套生物質發電全產業鏈組合、運營、管理形式的集合，運營效率和成本控制是當前行業發展的關鍵;3）資源含量是未來生物質發電企業決勝的關鍵，最先實現規模擴張的企業將占據難以動搖的領先優勢，擠占新進入者的空間，同時是否具備上游林地等戰略性資源也是影響企業發展空間的關鍵。

2.生物質柴油：加工后的植物油可以作為柴油發動機的燃料，歐洲、美國、巴西等國政府都已經制定規定，要求提高可再生運輸燃料的使用量并減少礦物燃料的使用量。生物柴油應用是大勢所趨，油世界預測，2014年生物柴油產量可能增加8%至2910萬噸的紀錄高位。中國2013年柴油的表觀消費量達1.7億噸，若10%實現替代則就是1700萬噸的巨大市場，國家規劃2020年生物液體燃料產量達1.3億升，是此次規劃中目標空間提升最大的細分行業，只有具備技術能力的企業才有機會享受這一新增大市場，我們認為生物質合成油作為全球能源研發的尖端方向是未來能源變革發展的長期趨勢。

可重點關注凱迪電力（000939.SZ）、迪森股份（300335.SZ）。

作者為2014年“水晶球獎”中小盤研究領域第三名