國企改革及轉型是主要驅動力

百家及50家數據近3年來持續下滑，實體零售終端的銷售增長仍乏力，預計零售渠道經營壓力短期內難以顯著緩解。

零售行業估值目前已充分反應網絡渠道分流等負面影響，目前估值在低位維持平穩。

展望2015年，轉型仍是股價上漲的主要驅動力。國有及民營企業經營分化較大，國企改革紅利持續釋放。

國企改革有望通過多種方式推進行業改善。市場化激勵機制如上海家化（600315.SH），分別于2006-2008年和2012-2014年實施兩次股權激勵計劃。其后收入及凈利潤增速明顯提升，凈利率和ROE穩步提升。股價除2008-2009年外，均大幅跑贏滬深300指數。通過資產整合推進國企改革，一方面改善上市企業的資產質量;另一方面也有助于加速國有資產證券化。國企通過股權轉讓或民營企業二級市場增持等方式實現國企股權結構變更，期間絕大部分企業股價跑贏滬深300指數。

與外國零售行業相比，中國零售集中度過低，供應鏈環節效率較低，終端渠道議價力及競爭力均偏弱。供應鏈效率低下是實體零售企業受到新興業態沖擊的重要原因之一。

競爭力的削弱使得零售行業經營情況持續惡化。2011-2014年三季度，主要百貨行業平均扣非凈利潤增速自18.10%下滑至-7.51%，超市行業平均扣非凈利潤增速自28.91%下滑至-85.85%。在經營壓力下，零售企業經營分化持續加劇，轉型尋求改善勢在必行。

轉型路徑之一是模式轉型尋O2O突破。

移動互聯網的快速發展催生O2O發展大機會，傳統零售企業獲得與電商重新競爭的機會，零售企業自2012年均積極尋求O2O轉型有效模式，行業估值也有望隨轉型模式逐漸清晰而獲得修復性機會。

線上渠道的快速發展使得渠道供給極大提升，渠道競爭的加劇使得品牌商的議價力極大提升，且借助線上渠道快速發展，品牌商獲得更好的渠道條件同時銷售規?？焖偬嵘?。

品牌商議價力隨渠道多元化發展而快速提升，同時在渠道O2O轉型的推動下，品牌商與消費者聯系將更加緊密與直接，品牌商有望迎來發展新機遇。

轉型路徑之二是兼并收購，政策環境改善有望促進行業整合。

異地擴張難度大，且受渠道及商品資源限制，自主擴張培育期較長帶來投資效率偏低。相比自主開店擴張，直接尋求合適兼并收購對象的投資效率及效果或更優。

零售企業市值低，且經營情況持續弱化并不斷被分化;價格吸引力及經營壓力使得并購雙方動力均在增強，零售企業資產價值有望借此而回歸合理水平。

轉型路徑之三是業務轉型以改善原有業務低盈利處境。

部分商貿零售企業目前已進入持續虧損階段或經營狀況不斷惡化，在原有主業短期大幅改善無望下，企業選擇業務轉型以改善原處境。通過資產注入及做強第二主業均是商貿零售企業實現業務轉型的可行方式。

區域主題方面，一是迪士尼將至，上海本地商業充分受益;二是海西自貿區有望獲批，當地商貿企業受益。

作者為2014年“水晶球獎”批發零售行業第一名