長城影視的成長表象

2013年8月，江蘇宏寶（002071.SZ）的一紙重大資產置換公告，宣告東陽長城影視傳媒有限公司（下稱“長城影視”）借殼上市。該次交易擬置入資產——長城影視100%股份增值率381.06%。

重組永遠都是資本市場最受追捧的題材。復牌后，公司股價連續12個漲停板，一個月時間漲幅高達412.44%。同期中小板綜合指數漲幅僅9.45%。

2014年4月，借殼順利完成。6月，公司證券簡稱更改為“長城影視”，主營業務由“五金產品的生產與銷售”向“電視劇的投資、制作與發行”轉型。當年年報稱，通過實施重大資產重組注入優質文化資產，上市公司經營狀況得以根本改善，增強了持續盈利能力和長期發展潛力，為未來發展迎來更為廣闊的空間。

果真如此？

應收賬款離奇暴增

借殼上市時的相關資料顯示，長城影視業績光鮮，但仔細分析其歷史數據，則發現存在表里不一的現象。

比如，長城影視2011年營業收入37066萬元，應收賬款（扣除壞賬準備）20649萬元，應收賬款占營業收入比例55.71%，2012年77.12%、2013年106.14%、2014年126.16%，后兩年的比例遠遠超過同行業的上市公司，同行業的比例不超過80%。

2013年以來，長城影視營業收入徘徊不前，而應收賬款卻一路暴增，這是財務狀況糟糕的征兆。它與長城影視激進的收入確認有很大關系。

而資產減值大幅減少使得長城影視2014年同比增加2000萬元以上的利潤。2011年至2013年長城影視當年計提資產減值損失分別為857萬元、2509萬元、2587萬元，而2014年卻為-299萬元，這是應收賬款計提壞賬準備-180萬元及其他應收賬款計提壞賬準備-119萬元所致。如果說，其他應收賬款計提壞賬準備負數是因為其他應收款余額減少相應壞賬準備減少還存在合理性，但應收賬款計提壞賬準備卻在余額大幅增加的情況下出現負數就顯得不可思議。

應收賬款余額（含壞賬準備）從2013年末52965萬元上升到2014年末的70652萬元，增加金額17687萬元，而壞賬準備從2013年6349萬元上升至2014年末6542萬元，增加金額193萬元（有時會因合并因素的影響，導致該金額與壞賬準備計提金額出現不一致的情況）。2014年末辦理明保理業務的應收賬款余額7382萬元，對應的壞賬準備1482萬元，扣除明保理業務涉及的應收賬款及壞賬準備，2014年末應收賬款余額63270萬元，比2013年末增加10305萬元，而壞賬準備5060萬元比2013年末減少1289萬元，在應收賬款余額大幅增加的情況下，壞賬準備反而大幅減少。長城影視很可能人為調節賬齡，導致壞賬準備大幅減少。

2014年12月30日，公司與興業銀行蕪湖分行簽訂的《國內無追索權明保理業務合同》，將7384萬元（2014年12月30日賬面余額，2014年12月31日余額為7382萬元）的應收賬款受讓給后者，后者將為公司發放5900萬元的出讓款。公司已經于2015年1月收到興業銀行的出讓款。

有此一舉，是因為“經對長城影視主要客戶的統計，客戶的實際支付進度存在滯后于合同約定進度的情況?！遍L城影視如此表示。

2011年前五名客戶貢獻收入23499萬元，占比63.40%，截至2013年末前五名客戶回款19292萬元，還有4207萬元款項未回。2012年前五名客戶貢獻收入28858萬元，占比65.98%，截至2013年末前五名客戶回款19663萬元，還有9195萬元款項未回。

借殼前的回款已經比較糟糕，借殼后卻變得更加糟糕。從目前的情況來看，長城影視的回款遠遠沒有那么樂觀，回款周期越來越長，應收賬款金額越來越大，發生壞賬損失的風險急劇上升。既然客戶是各大電視臺及主要視頻網站，普遍信用良好，為何回款如此之難呢？究竟是客戶無理耍賴，還是公司提前確認收入或虛增收入？

這或許是一種行業困局。雖然長城影視沒有在公告提及與電視臺收視率對賭的事情，但收視率對賭卻普遍存在，也成為這些年電視劇制作單位與電視臺主要矛盾之一。收視率直接影響電視臺廣告收入。新媒體的興起、消費者口味轉變及昂貴的劇本購買成本等等原因，電視臺為了減少自身風險而要求捆綁收視率，變相將風險轉移到電視劇制作單位身上。有些電視劇因達不到約定的收視率導致實際價格大大低于協議約定的價格。

成長故事這樣講

2013年長城影視的影視收入同比下降，而在2014年3月發布的修訂稿，長城影視還在講述成長故事。非常離奇的是，2014年3月，長城影視2013年全年的收入已經可以明確，但修訂稿依然只列示2013年1-10月的營業收入，11-12月靠預測，這樣做的目的就是通過“講述”繼續成長故事確保借殼成功。這時，重組已取得中國證監會的核準文件，需要補充披露相關信息，如果成長故事不能維持，那么就意味著重組出現發生重大變化，重組很可能因此而“夭折”。繼續講述成長故事才符合長城影視的股東及中介機構的利益。因此，無論如何，利益相關方也要硬著頭皮繼續，畢竟重組成功獲得的利益遠遠超過小概率的小小處罰。

2012年影視收入4.35億元，而2013年只有4.28億元，收入下降。2013年1-10月長城影視實際實現銷售收入為20235.16萬元，而全年預測收入為54672.03萬元。修訂稿這樣解釋：因為長城影視的新劇投拍獲得發行許可主要在下半年，尤其是精品系列劇《隋唐英雄3》和《隋唐英雄4》的發行許可證以及發行工作更是在11、12月份進行。

按修訂稿的披露，2013年1-10月長城影視已經實現收入2.02億元，已經簽訂協議尚未確認收入的合同約0.59億元，已經有明確的銷售意向2.3億元，合計約 4.9億元。同時，依托上述已有合同和已確定發行意向，長城影視預計仍能簽訂部分銷售合同，隨著相關劇目在 2013年年內陸續取得發行許可，在長城影視與客戶簽訂合同之后即可安排寄出母帶取得發行收入。所以，長城影視 2013年預測收入和利潤能夠實現。

2014年預計實現收入61596.08萬元（不含增值稅），2015年至2018年度收入預測則從謹慎的角度出發，預計收入增長率將逐年下降，分別是2015年收入增長率為12.5%，2016年為11.0%，2017年為9.5%，2018年降低至9.0%。2018年之后保持穩定，不再增長。

成長故事娓娓動聽，卻破綻百出！2013年全年的收入集中在11-12月，而這兩個月的收入將主要來自《隋唐英雄3》、《隋唐英雄4》、《錢塘傳奇》、《冷槍手》等4部電視劇，它們將在2013年貢獻收入23990.9萬元，其中已經簽訂合同5486.55萬元，尚未簽訂協議但是已經達成銷售意向的合同18504.35萬元。2014年3月的修訂稿顯示，這4部電視劇已經在11月、12月取得發行許可證，但并沒有向客戶交付播放母帶，因此這4部電視劇相關收入不應該計入2013年，而應按照長城影視的收入確認原則，再向客戶交付播放母帶才能確認收入。2013年長城影視實現營業收入4.39億元 （其中影視收入4.28億元），在4部電視劇無法貢獻收入的情況下，長城影視又是如何將收入從1-10月2.02億元提升至全年的4.39億元的？

長城影視還預測，將于2014年推出13部電視劇。加上2013年度尚未結轉的電視劇收入，預計實現收入61596.08萬元（不含增值稅）。而實際上，2014年取得發行許可證的電視劇只有8部427集，遠遠低于預測。

在明知難以完成收入預測的情況下，長城影視還在編造各種各樣的理由進行美好的前景預測?！渡鲜泄局卮筚Y產重組管理辦法》有條文稱，“報送的報告有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，由中國證監會責令改正，依照《證券法》第一百九十三條予以處罰;情節嚴重的，可以責令暫?；蛘呓K止重組活動，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施;涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。”

實際上，2013年、2014年實現的營業收入遠遠沒有達到預測水平。但2013年、2014年只是盈利預測的開始，長城影視之所以估值高達229052萬元，未來多年的業績是關鍵。雖然長城影視可以通過并購、財技等手段千方百計地勉強完成2013年至2015年的業績承諾，但以后呢？

無獨有偶，這次交易的審計機構是天健會計師事務所。

而“本次重大資產重組的置出資產和置入資產作價，均依據具有證券業務資格的評估機構出具的評估報告確定，作價公允、合理，不會損害上市公司及全體股東的利益?！痹u估機構北京中企華資產評估有限責任公司是大失水準還是另有原因？

瘋狂第四季度

草案稱：“電視劇在全年各季節基本均勻播出。因此電視劇行業不具有明顯的季節性特征。”但長城影視2013 年第四季度貢獻67.06%的營業收入及72.27%的凈利潤，2014年第四季度貢獻67.06%的營業收入及72.31%凈利潤。

2014年年報稱，這個前低后高的收入曲線，是公司長期以來主營電視劇制作業務的主要特征。

2011年至2013年，長城影視取得發行許可證的電視劇數量為22部。22部電視劇的拍攝時間通常在2-5月左右，后續編輯時間通常在3-5個月左右，考慮到前期籌劃通常也需要2-5個月的時間，電視劇的整個制作周期通常在1年左右。 在電視劇制作完成后，從獲得發行許可證到首次向客戶交付播放母帶一般在兩個月內完成。

2014年貢獻收入的電視劇中有3部電視劇共167集分別在12月24日、25日、26日取得發行許可證，分別是《隋唐英雄之薛剛反唐》、《紅色追剿1949》、《我有一個夢》，全部在當年確認收入，實在太激進。

增長就那么簡單

長城影視作為制作機構獲得國產電視劇發行許可證的數量：2012年6部283集、2013年10部496集、2014年8部427集。產量大幅增加，影視收入卻逐年下降，同期分別為4.35億元、4.28億元和3.98億元。隨著演員片酬上漲、物價上漲等因素導致制作成本上升，而影視業務的毛利率卻不降反升，2012年毛利率53.35%、2013年55.55%、2014年63.06%。長城影視2013年、2014年的凈利潤呈現加速增長的勢頭，分別增長8.99%及36.23%。

之所以出現這樣反常得現象，與長城影視的可能少計成本有著重大關系。2012年、2013年、2014年營業成本中的影視成本分別為2.03億元、1.90億元、1.47億元，成本比收入下降得更多，不是因制作成本的下降而是因少結轉大量成本。2012年末庫存商品只有6026萬元，而2014年末高達21928萬元。庫存商品余額占營業成本的比例急劇上升，2012年0.3，2013年1-4月0.4，2013年上升至0.63，2014年更是飆升至1.49，將大量成本留在庫存商品是長城影視的毛利率持續上升的關鍵，也是凈利潤持續增加的主要原因。靠著財技，長城影視已經完成了2014年的業績承諾，繼續下去，2015年、2016年完成業績承諾同樣不在話下。而少結轉成本導致不斷累積的庫存商品到一定程度將成為一個威力巨大的不定時炸彈。時間越長，威力越大。2014年末庫存商品的金額為21928萬元，其中絕大部分會在2015年結轉到營業成本，而2015年收入增長難度非常大，如果不通過再并購公司來美化業績，可以預計，長城影視2015年的業績將大幅下降。當然，長城影視也很可能在2015年采用更加激進的會計處理，來幫助大股東們完成業績承諾。

唯有并購最管用

通過注水順利完成借殼的長城影視嘗到了甜頭，且一發不可收拾。2014年6月，成功借殼的長城影視公告稱，擬以現金18400萬元收購浙江光線影視策劃有限公司（下稱“浙江光線”）80%股權，以現金14000萬元收購上海勝盟廣告有限公司（下稱“上海勝盟”）100%股權。2015年5月27日，擬以現金8.402億元收購上海微距廣告有限公司（下稱“微距廣告”）60%股權、西藏山南東方龍輝文化傳播有限公司（下稱“東方龍輝”）60%股權、諸暨長城國際影視創意園有限公司（下稱“諸暨長城影視”）100%股權，分別作價1.62億元、3.432億元、3.35億元。6月27日，擬以現金不超過25245萬元上海玖明廣告有限公司（下稱“上海玖明”）51%股權、以現金不超過12903萬元收購浙江中影文化發展有限公司（下稱“浙江中影”）51%股權。

短短15個月，7起并購耗資高達154568萬元，其中5起已經完成，耗資116420萬元。這一系列的舉動顯示，上市公司已經徹底淪為借殼方的資本運作平臺。

7家并購標的公司中有6家主要從事廣告業，1家擬建設規劃為集影視劇制作、旅游、娛樂產業、教育培訓等一體的影視基地。6家廣告公司的毛利率、銷售凈利潤率遠超上市公司同行，同時，卻出現長年拖欠大量稅費， 職工薪酬異常之少等等現象，種種跡象表明，6家公告公司的業績很可能嚴重注水。至于諸暨長城影視，該影視基地設計總投資30億元，而該公司2014年末凈資產只有21021萬元，意味著，長城影視未來將募集巨額資金來支持這一項目，由于影視基地投資巨大、競爭非常激烈，該公司未來不單單成為長城影視的資金黑洞，同時很有可能成為業績黑洞。

但并購的作用立竿見影，長城影視的大股東們順利完成當初借殼時的業績承諾，保全借殼資產的優質顏面。而并購標的通過業績注水，賣出高價。看似皆大歡喜，但這樣的注水游戲又能維持多久？

2014年7月上海勝盟、浙江光線就納入合并報表，當年分別貢獻收入4269萬元、2902萬元，分別貢獻凈利潤890萬元、1139萬元。2014年長城影視營業收入增長15.61%、凈利潤增長30.14%，這兩家公司立下大功。

扣除并購的影響，2014年長城影視營業收入反而下降316萬元，借殼注入的資產實現的凈利潤只有19988萬元，比承諾的業績少733萬元。

廣告“托拉斯”逐一解讀

長城影視多次提到：布局廣告業，打造廣告“托拉斯”。一系列的并購除了諸暨長城影視外，其他的并購都是源于此。

并購標的一個個都非常了得，無論是毛利率、還是銷售凈利潤率，都遠遠超過上市公司同行。2014年省廣股份（002400.SZ）、思美傳媒（002712.SZ）毛利率分別為20.01%、12.07%，銷售凈利潤率分別為7.69%、3.32%。從最近一期數據來看，長城影視并購標的中毛利率最低的是上海玖明的22.57%、最高是微距廣告的51.15%（該公司2013年更是高達61.74%），銷售凈利潤率最低是上海玖明的15.98%，最高是浙江光線的26.98%。

先看浙江光線。

2013年、2014年1-4月，浙江光線支付給職工以及為職工支付的現金分別為18萬元、7萬元（工資、獎金、津貼及補助金額為6萬元）。2013年、2014年1-4月均沒有欠付職工薪酬，這樣的公司其實并不多。2014年4月末公司股東施友云及陸震各持50%股權（可行性報告顯示，股東已經變更為寧波聚網投資合伙企業（有限合伙））。從職工薪酬的支付情況來看，浙江光線職工數量非常少，可行性報告所稱“浙江光線的核心骨干均是資深電視媒體人出身”，即使浙江光線的股東一分錢工資不領，那么其他員工數量恐怕也不超過3人。以2013年營業收入5535萬元來計算，浙江光線人均銷售額超過千萬。支付稅費分別為23萬元、5萬元，但2013年末及2014年4月末，欠稅金額卻高達458萬元、692萬元。

2014年，省廣股份營業收入633759萬元，職工人數1743人，人均銷售額364萬元，僅為浙江光線的三分之一。省廣股份支付給職工以及為職工支付的現金30177萬元，人均17.31萬元，一個員工工資相當于浙江光線全公司的工資。省廣股份2013年、2014年銷售凈利潤率分別為6.20%、7.69%，遠遠不如浙江光線20.67%、26.98%。

浙江光線2013年及2014年1-4月當期所得稅費用累計為486萬元，僅僅繳納了1萬元;文化事業建設費70萬元，僅僅繳納了3萬元;其他稅費也存在嚴重拖欠。除了企業所得稅一般情況下按季度繳納外，其他稅費一般情況下按月繳納，為何浙江光線長年拖欠稅費？

從收入、利潤、職工薪酬的異常，再到瘋狂拖欠稅費，種種跡象表明，浙江光線的業績可能嚴重注水。

并購后，浙江光線更加神奇，2014年7-12月銷售凈利潤率高達49.05%。在競爭激烈的廣告代理行業，能獲得如此暴利實屬罕見。根據瑞華會計師事務所出具的審計報告，浙江光線 2014 年度實現稅后凈利潤（扣除非經常性損益后的凈利潤）為2137萬元，超出業績承諾金額137萬元，可以說，不如此暴利，根本不可能完成業績承諾。

再看上海勝盟。

上海勝盟是華夏時報電影廣告運營中心唯一全國性合作伙伴，獲得萬達院線的映前廣告投放獨家全國代理權。上海勝盟還建立了全國覆蓋面最廣的影院線下陣地廣告、活動執行網絡。

上海勝盟2013年、2014年1-4月營業收入分別為4790萬元、2229萬元，凈利潤分別為464萬元、447萬元，銷售凈利潤率從2013年的9.68%飆升到20.07%。業務如此繁忙的上海勝盟支付給職工以及為職工支付的現金也不多，2013年、2014年1-4月分別為73萬元、30萬元。與浙江光線一樣，2013年、2014年1-4月均沒有欠付職工薪酬。固定資產非常之少，2013年末、2014年4月末固定資產原值均為7萬元。2013年、2014年1-4月支付的稅費分別為59萬元、19萬元，各期末分別欠繳稅費294萬元、435萬元，嚴重欠稅，主要是欠繳企業所得稅。2013年、2014年1-4月當期企業所得稅費用分別為179萬元、144萬元，各期末分別欠繳企業所得稅287萬元、432萬元，上海勝盟不但拖欠2013年、2014年1-4月企業所得稅，還拖欠2013年之前的企業所得稅。

同樣由瑞華會計師事務所出具的審計報告顯示，上海勝盟 2014年度實現稅后凈利潤（扣除非經常性損益及協同業務產生的凈利潤）為1557.68萬元，超出業績承諾金額157.68萬元。

皆大歡喜！被并購方完成業績承諾，并購方也完成業績承諾。

接下來看看東方龍輝。

成立于2013年10月14日的東方龍輝主要從事電視媒體廣告服務，營業收入主要來源于廣告業務。2013年、2014年營業收入分別為3728萬元、21512萬元，凈利潤1323萬元、4755萬元。

2013年10月14日至12月31日、2014年東方龍輝支付給職工以及為職工支付的現金分別為39萬元、231萬元，2013年沒有欠付職工薪酬， 2014年末欠付職工薪酬高達370萬元。2015年5月，東方龍輝共有員工26名，平均每個員工欠薪14.21萬元。東方龍輝的2014年業務開展非常順利，業績爆發，并且客戶回款非常好，應收賬款余額只有746萬元，比2013年末1710萬元大幅下降，在這樣的情況下，公司拖欠大量職工薪酬，實在不可思議。奇怪的是，2014年末貨幣資金只有11萬元，比2013年末得839萬元大幅下降。

東方龍輝不但毛利率及銷售凈利潤率遠遠超過省廣股份及思美傳媒，應收賬款余額占營業收入的比例也遠遠低于后兩家公司，這一比例從2013年的76.71%暴降至2014年的3.47%，而同期，省廣股份的這一比例從14.52%上升到26.31%，思美傳媒從15.89%上升至40.89%。

合并財務報表附注顯示，應收賬款大額明細有兩家單位，宜賓紅樓夢酒業股份有限公司欠款451萬元，北京新悅和瑞文化傳播有限公司欠款112萬元，合計欠款563萬元。母公司附注顯示，非關聯方的北京星光美傳文化傳播有限公司欠款333萬元。三家單位的欠款金額達到896萬元，比應收賬款余額多出150萬元。為何合并財務報表附注漏掉第二大欠款單位？且三家公司欠款金額比整個應收賬款余額還要多？

筆者認為，東方龍輝很可能虛增了大量收入、利潤及回款等等，導致出現各種異常。

另一并購標的微距廣告，毛利率是所有并購標的中最高的，而銷售凈利潤卻是最低的，在于其發生大量銷售費用和管理費用。

2012年5月，微距廣告設立，主要從事社區戶外媒體的網絡化建設和運營，2013年、2014年營業收入分別為1940萬元、5674萬元，凈利潤133萬元、978萬元。

2014年，微距廣告營業收入飆升，第一大客戶北京博視得廣告有限公司的銷售比例超過當期營業收入的50%，相當給力。微距廣告2013年、2014年的毛利率分別為61.74%、51.15%，如此高的毛利率，不知道第一大客戶靠什么盈利。

草案稱，微距廣告2013年末、2014年末應交稅費金額分別為 28.34萬元、684.89萬元，占負債總額的比例分別為 3.33%、34.68%。2014年末應交稅費金額大幅增加，主要系2014年利潤大幅增長，應交企業所得稅隨之增加所致。

微距廣告2014年末欠繳企業所得稅507.58萬元，而2013年末無欠繳企業所得稅。2013年、2014年當期企業所得稅費用分別為零、507.93萬元。2014年只繳納了3454.05元的企業所得稅。

在并購標的中，上海玖明業績僅次于東方龍輝。2014年、2015年1-4月年營業收入分別為 16583萬元、11668萬元，凈利潤2014萬元、1864萬元。

上海玖明是并購標的中固定資產最少的公司，固定資產原值5126.50元，2015年1-4月并沒有新增。其于2014年、2015年1-4月支付給職工以及為職工支付的現金分別為87萬元、26萬元，2014年沒有欠付職工薪酬， 2015年4月末欠付職工薪酬8萬元。整整4個月，只發生基本養老保險5140.80元，平均每月1285.20元，以上海的繳納標準，大概也就是為一兩個員工買了保險。

上海玖明2014年末欠繳稅費711萬（其中企業所得稅645萬元），2015年4月末欠繳稅費1392萬元（其中企業所得稅1259萬元）。2014年、2015年1-4月當期企業所得稅費用分別為639萬元、679萬元，2014年不但沒有繳納一分錢企業所得稅，還欠繳2014年之前企業所得稅6萬元。2014年末、2015年4月末貨幣資金余額分別為1527萬元、3497萬元，沒有受到任何限制，可以說是不差錢。

出奇少的固定資產及職工薪酬，巨額拖欠稅費等等，表明上海玖明很可能為了高價賣出長城影視而對業績進行嚴重注水。

另一并購標的浙江中影也是如此。2014年、2015年1-4月年營業收入分別為 6012萬元、2429萬元，凈利潤1062萬元、474萬元。

浙江中影2014年、2015年1-4月支付給職工以及為職工支付的現金分別為47萬元、48萬元，2014年欠付職工薪酬32萬元， 2015年4月末無欠付職工薪酬。2015年1-4月，整整4個月，只發生基本養老保險6977.04元，平均每月1744.62元，以杭州的繳納標準，大概也就是為兩三個員工買了保險。財務報表附注顯示，職工薪酬2015年1-4月，工資、獎金、津貼和補貼11.44萬元元，平均每月2.86萬元。固定資產中運輸設備217萬元，不知道浙江中影是否需要聘請司機，如有，這點工資只夠給司機們開銷。

浙江中影2014年末欠繳稅費497萬（其中企業所得稅370萬元），2015年4月末欠繳稅費716萬元（其中企業所得稅523萬元）。2014年、2015年1-4月當期企業所得稅費用分別為373萬元、168萬元，2014年及2015年1-4月浙江中影僅僅繳納了18萬元的企業所得稅。2014年營業收入6012萬元，2014年末欠繳增值稅68萬元，而2015年1-4月營業收入2429萬元，2015年4月末卻欠繳增值稅108萬元。按增值率稅率6%計算，2015年1-4月產生146萬元銷項稅，而營業成本1677萬元會因采購產生增值稅進項稅，意味著，浙江中影2015年1-4月有可能一分錢增值稅都沒有交。

影視基地是大頭

廣告“托拉斯”并購故事只不過是小打小鬧，真正的大頭是總投資30億元的影視基地。長城影視自身經營現金流已經連續幾年入不敷出，這30億元還得靠募集資金。

草案顯示，諸暨影視創意園占地468.68畝，一期、二期項目從2011年5月8日開工建設，目前創意園內建筑工程基本完工。 諸暨長城影視的盈利模式：建設開發影視旅游文化創意園，向旅游團體和個人客戶收取門票盈利;影視、旅游景點商鋪出租盈利;為電影電視拍攝提供場地服務盈利。

當地政府很“任性”。2011年8月15日、12月30日、2012年12月14日、2013年2月26日諸暨長城影視分別收到財政撥付款2939.60萬元、3100.00萬元、3319.50萬元和180.50萬元。近億元的財政撥款的性質一直沒有明確，直至2014年9月才明確將此財政撥付款確認為財政補助款。據此，諸暨長城影視將上述財政補助款確認為相應期間的營業外收入。雖然諸暨長城影視增值率不多，但靠著財政撥款，原股東可以多賺上億元。

但影視基地競爭激烈，諸暨項目前景如何，目前難以預測，或許將嚴重拖累上市公司。

借殼前，長城影視曾嘗試IPO。2012年5月，長城影視遞交IPO申請材料，證監會當月受理。2013年1月，證監會對在審IPO項目進行抽查，這就是史上最嚴的IPO財務核查風暴。一度排隊等待IPO公司高達935家，有近30%企業以各種原因被“終止審查”。當年3月下旬，長城影視向證監會申請中止審核。

從現在來看，長城影視當初中止審核后，立馬開展借殼事宜是非常明智的選擇。借殼前江蘇宏寶的總股本為18402.00萬股，停牌前的市值為11.10億元，目前長城影視總股本變成52542.99萬股，2015年7月7日市值達66.20億元，總股本不到兩年時間擴大近2倍，市值增加近5倍。

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