基金股災(zāi)眾生相

這場史所未見的股災(zāi)來得如此猛烈，作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，絕大部分公募和私募基金也未能幸免波及。在危機(jī)到來的時候，追求絕對收益的私募基金體現(xiàn)了較好的防御能力，公募基金則為年初以來風(fēng)光的業(yè)績表現(xiàn)付上了相應(yīng)的代價。

誰更抗震

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公募方面，截至7月7日收盤，過去一個月時間滬深300指數(shù)累計下跌了26.63%，410只2015年之前成立的普通股票型基金最近一月回報全部為負(fù)，當(dāng)中跑贏指數(shù)的只有33只，其中跌幅小于20%的只有9只，小于10%的只有1只。“抗震冠軍”為一只微型基金——富國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，最近一月回報為-2.02%，截至一季度末其持股清一色為銀行股，但整體規(guī)模不足1億元。

股票型基金中綜合表現(xiàn)（結(jié)合抗震表現(xiàn)和年初以來表現(xiàn)）較突出的為景順長城能源基建和華泰柏瑞價值增長，截至7月7日，這兩只基金最近一月的跌幅分別為11.89%和16.1%，2015年以來漲幅分別為64.41%和53.12%，在410只同類基金中分列第七和第十名。

作為對照，其他一些2015年以來漲幅居前的股票型基金，在此輪股災(zāi)中遭受的創(chuàng)傷都要嚴(yán)重得多，例如匯添富移動互聯(lián)和匯添富社會責(zé)任兩只基金盡管年初以來漲幅都還有50%左右，但最近一月的跌幅都超過了50%;而最近一月跌幅較小的股票型基金中，2015年以來漲幅也都只在20%左右，例如南方成份精選，最近一月跌幅為12.21%，2015年以來漲幅為24.89%。

私募方面，最新披露凈值日期在7月3日至7日之間、且于2015年之前成立的714只股票型產(chǎn)品中（實際產(chǎn)品數(shù)量有8000只以上，但其中大部分近期沒有披露凈值，故未納入統(tǒng)計），最近一月回報為正的有100只，跌幅在20%以內(nèi)的為266只，跌幅優(yōu)于滬深300指數(shù)的為415只。

取得正回報的私募產(chǎn)品中，最近一月回報超過5%的有33只，超過10%的有16只，在20%以上的有6只，其中前兩名均來自重陽投資，分別為重陽目標(biāo)尊享A期和重陽目標(biāo)回報1期，最近一月回報率分別為31.03%和31.02%，第三名和第四名分別為澤熙1期和2期，回報率分別為29.62%和23.49%。

再次吸引市場目光的重陽投資其實也付出了巨大的代價。由于長期做股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險，從2014年行情啟動以來，其旗下產(chǎn)品凈值一直表現(xiàn)低迷，可謂錯過了整波牛市行情，承受了外界不少質(zhì)疑和壓力。可貴的是重陽繼續(xù)堅持，在此役中終于實現(xiàn)了價值，重新挽回了榮譽(yù)。

另外，整體表現(xiàn)抗震的私募基金當(dāng)中，大部分產(chǎn)品2015年以來的回報也并不是很高。714只產(chǎn)品中，2015年以來漲幅低于同期滬深300指數(shù)（11.16%）的有208只，低于30%的有486只。從前往后看，這些私募產(chǎn)品中，2015年以來業(yè)績增長超過50%的為96只，超過80%的27只，超過公募股基第一（富國低碳環(huán)保，125.26%）的僅有6只，不過這6只產(chǎn)品中最近一月有4只漲幅超過10%，遠(yuǎn)非公募可比，其中澤熙同樣占據(jù)了兩席，分別是澤熙3期和澤熙1期，2015年以來回報分別為226.29%和192.67%。

其他兩只表現(xiàn)突出的產(chǎn)品分別為永安定增5號和久富大澤1號，2015年以來回報分別為299.12%和188.24%，最近一月回報率分別為13.23%和21.82%，這兩只產(chǎn)品成立時間均在2014年下半年，管理能力仍有待時間檢驗。

應(yīng)對操作

面對2015年初以來的火爆行情，不少基金經(jīng)理的內(nèi)心其實十分糾結(jié)。

前文提到的華泰柏瑞價值增長，其基金經(jīng)理在2015年一季度報告中如此寫道，“2015年一季度，市場風(fēng)格從大盤藍(lán)籌股切換到小盤成長股，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度上漲58.67%，滬深300上漲14.64%。創(chuàng)業(yè)板脫離估值束縛的上漲，讓投資者感到惶恐和不安。價值增長的投資策略在一季度做了比較大的調(diào)整。1月份本基金主要配置從價值股換到了成長股上，避免了大盤藍(lán)籌股的大幅度波動。但2月我們對創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股的趨勢判斷出現(xiàn)失誤，錯失了上漲的機(jī)會。3月份基金投資的重點又重回成長股，獲得比較好的收益。”

對于二季度的操作，該基金經(jīng)理表示，“A股成長股估值屢創(chuàng)新高，雖然令人畏懼，卻也反映出投資者對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必成功的一種信念。我們認(rèn)同轉(zhuǎn)型的邏輯，但我們在選股上會更加側(cè)重，成長性和估值之間的合理關(guān)系，不會盲目追逐高估值品種。”相信在二季度繼續(xù)火爆的成長股行情中，以這名基金經(jīng)理為代表的一大批公募管理者內(nèi)心的糾結(jié)遠(yuǎn)比一季度更甚，只是在不斷搖擺中他們當(dāng)中能夠同樣幸運(yùn)地在股災(zāi)前成功調(diào)倉的只占少數(shù)。

另一邊廂，5月初已經(jīng)有報道指出，一些私募基金經(jīng)理對行情表示警惕，進(jìn)行了減倉操作。據(jù)私募排排網(wǎng)最新調(diào)查顯示，5月份其調(diào)查的近70家私募機(jī)構(gòu)平均倉位仍有81%，意味著大部分私募仍在積極參與。本輪股災(zāi)中，私募基金的倉位快速下降，最新調(diào)查時的平均倉位僅為45.62%，已大幅減倉。從倉位分布來看，32.5%的私募倉位低于30%，25%私募倉位介于30%-50%，22.5%私募倉位為50%-80%，只有20%的私募仍以高于80%的高倉位運(yùn)作。

后市觀點

隨著近期政府介入并加大救市力度，主要股指跌勢稍有緩和，但除了大藍(lán)籌之外，幾乎所有股票仍在繼續(xù)暴跌，千股跌停連續(xù)多日出現(xiàn)，大批上市公司停牌也是前所未見，一時間A股市場儼然已是熊市景象，與一個月之前相比有如冰火兩重天。

在此市況下，大部分公募仍舊堅定看好未來走勢。作為一直不改牛市口號的代表，博時基金在最新一封公開信件中指出，“從兩融情況看，市場調(diào)整應(yīng)該已經(jīng)處于中后期。很多股票被錯殺，已極具投資價值。籠罩在市場上方的短期陰影必將散去，機(jī)會正在恐懼中顯現(xiàn)，專業(yè)機(jī)構(gòu)的價值也在逐步凸現(xiàn)，我們堅定看好后市。”

大部分私募也認(rèn)同將有反彈機(jī)會，但對中期走勢分歧仍較大。私募排排網(wǎng)上述調(diào)查顯示，23.08%私募認(rèn)為市場會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，目前主板市場已經(jīng)是底部區(qū)域，未來向上走出慢牛的可能性大;51.92%私募認(rèn)為市場會出現(xiàn)短期反彈行情，反彈后會繼續(xù)下跌;25%私募繼續(xù)謹(jǐn)慎，認(rèn)為A股會繼續(xù)下跌。

由于對短期行情有反彈預(yù)期，部分私募有提高倉位的打算，對于7月預(yù)計平均倉位為58.46%，相比當(dāng)前提高12.64個百分點。其中25.64%私募預(yù)計低于30%倉位，33.33%倉位為30%-50%，15.39%私募預(yù)計倉位為50%-80%，而25.64%私募預(yù)計倉位則高于80%。