鋼研高納 受益高溫合金行業向好

作為中國高溫合金領域的龍頭企業，鋼研高納（300034）戰略定位于“聚焦先進高溫材料領域，整合研發、產業資源，走內涵式與外延式增長并重之路”。公司2009年12月上市，在5年多的時間內，其股價從上市時的12.04元，上漲至2月11日的22.96元，累計漲幅90.70%。客觀而言，這一漲幅在創業板的眾多股票中并不突出，但過去的畢竟只能代表過去，有種種跡象表明，該股可能在2015年迎來業績增長爆發期。

價值維度：物有所值

從公司披露的2014年業績快報來看，2014年公司實現營業收入6.16億元，同比增長18.62%;實現營業利潤1.13億元，同比增長23.52%;實現凈利潤1.12億元，同比增長30.27%;實現每股收益0.35元。

公司凈利潤快速增長的主要原因是募投項目開始進入逐步投產階段。截至2014年6月底，公司5個募投項目已全部完工，未來1—2年將進入產能釋放期，全部達產后公司總產能將超過2500噸，約為募投項目之前產能的2.5倍。隨募投項目逐步達產，制約公司的最大瓶頸正被逐步突破，公司業績有望逐漸步入快速增長通道。

另外，現在距離“十二·五”到期僅剩一年，公司尚未進行外延式擴張。目前公司賬上有近2億元現金，這也強化了公司外延式增長的預期。再加之，公司2014年7月設立兩家子公司——河北鋼研德凱和天津鋼研海德，前者主營高端鋁鎂合金鑄件，應用于航空航天等軍工領域;后者則主要生產高純高強特種合金制品。毫無疑問，這兩家子公司未來也有望在募投基礎之上進一步為公司業績帶來貢獻。

成長維度：物超所值

從2014年業績快報來看，公司在2014年四季度當季，實現營業收入1.94億元，營業利潤4000萬元，凈利潤3500萬元，實現每股收益0.11元，同比2013年四季度分別增長30.20%、66.66%、40%和37.5%，顯示出極佳的成長性。而這種成長性主要體現在以下幾個方面：

（1）公司專業從事高溫合金材料的研發、生產和銷售業務，60%以上的產品面向航空航天領域的客戶。而航空航天產業的產業政策從中長期來看是明朗的，發展自主航空航天產業，提高國產化率是國家安全戰略的重要部分，這無疑也為公司的發展提供了機遇。

（2）除航空航天領域以外，公司近年來也在逐步開拓民用領域，并且已經在地面燃機、玻璃制造、冶金等領域取得了顯著的業績。隨著新型高溫固體自潤滑復合材料及制品的募集資金項目實施，公司正努力開拓高溫金屬基自潤滑軸承等市場。

（3）公司核電產品研發正在開發中，且獲得國家5000萬元補貼，長期前景看好。其正在研發的GH690合金非常適用于核工業蒸汽發生器的傳熱管，法國、美國和日本自20世紀80年代末起相繼開始使用GH690合金，應用效果良好，我國大亞灣核電站也采用法國提供的GH690合金管。

隨著核電重啟，高溫合金需求將放量增長，預計核電領域未來10年每年對高溫合金等各種特種材料的需求約100億-150億元左右，進口替代空間廣闊，而公司作為我國高溫合金領域研發實力最強的企業之一，將有望從中極大受益。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對鋼研高納的最新研報，我們發現即使按最保守的估計，公司2015年的每股收益也可達到0.40元。考慮到高溫合金行業長期向好趨勢不變，公司行業龍頭地位無可撼動，再加之核電即將重啟帶來的相關預期強烈，以及臨近十二·五規劃結束公司外延式增長預期升溫等因素，公司的合理股價應在26元左右。很顯然，目前的股價被低估了10%以上。