變味的高送轉

雖然海潤光伏（600401.SH）已經停牌，但此時公司前三大股東已經在高送轉的利好掩護下套現數十億元，留下的則是跟風高位買進的眾多散戶們。

海潤光伏的投資者們正備受煎熬，因為該股已經連續兩年虧損，即將戴上“ST”的帽子。然而，就在業績地雷爆發之前，海潤光伏的大股東們已經提前上岸，這些不知情的散戶們則留在了原地。海潤光伏的高送轉帶給市場的不是驚喜，而是一場空歡喜。

每到歲末年初，A股市場必將上演一次高送轉行情，業績優秀的公司此時往往通過分紅送轉的方式回饋投資者的信賴。然而，也有一些公司，雖然業績一般甚至虧損，也順勢推出高送轉，在這些“虛假”的利好背后，減持、解禁如影隨形，這種變味的高送轉已經成為有損中小投資者利益的操作方式。

海潤光伏：高送轉掩護巨額減持

1月23日，海潤光伏的前三大股東江蘇紫金電子集團有限公司（下稱“紫金電子”）、江陰市九潤管業有限公司（下稱“九潤管業”）和董事長楊懷進提議，以資本公積金向全體股東每10股轉增20股。三位股東表示，該分配方案與“公司實際情況相匹配”。

實際上，在海潤光伏推出高送轉之前，公司的股價已經有所反應。1月份開始直至推出高送轉預案之前，公司股價的上漲幅度已經超過30%。在方案推出后股價達到頂點，隨之而來的是高空墜落，因為在高送轉的同時，海潤光伏的這三大股東打算集體“撤退”了。

在提議高送轉的同時，三大股東也披露了減持方案，董事長楊懷進未來12個月將減持不超過3453萬股;大股東紫金電子和二股東九潤管業的減持上限則是全部股份。

實際上，在公布減持計劃之前，這三家股東已經開始行動了。從2014年12月的最后一個交易日開始，這三家股東就爭先恐后開始了密集拋售。在高送轉方案前后一個月左右的時間內，海潤光伏原第一大股東紫金電子的持股量就從2.62億股驟降至1.38億股，二股東九潤管業從1.93億股降至1.14億股，董事長楊懷進的減持數量也達到250萬股。

根據深交所大宗交易平臺提供的數據，從2014年12月15日至2015年1月28日，不到兩個月時間，海潤光伏的累計成交額就達到28.28億元，其中包括公司部分高管的減持金額，但大部分都被公司前兩大股東包攬。

在減持方案披露之后，海潤光伏的股價掉頭向下，連跌5個交易日，直至1月31日盤后停牌，累計跌幅已經接近20%，但留給海潤光伏投資者的噩夢還沒有結束。就在停牌當晚，海潤光伏發布業績預告稱，預計2014年公司將虧損8億元左右，由于上一年度已經虧損，公司將板上釘釘戴上“ST”的帽子。

對于巨虧原因，海潤光伏稱，“一方面受資金影響，公司項目啟動較晚，同期開工建設的項目推進力度受到限制;另一方面，受國家能源局2014年下半年所出臺相關政策的制約，延遲了公司項目出售進度，極大地減少了當期項目的可實現利潤。”

無論是在三季報中，還是在幾天前的高送轉方案中，海潤光伏都沒有提及業績巨虧的任何消息;然而，就在高送轉方案已定，公司前三大股東爭相減持之后，公司的業績地雷才被引爆。

雖然上交所也發來了問詢函，董事長楊懷進也表示，在利潤分配提議的股東大會召開前，不會再減持，但紫金電子和九潤管業仍會繼續減持步伐。更重要的是，近30億元的真金白銀已經落入減持方的口袋中。

很難相信上述三名股東對海潤光伏巨虧的情況并不知情。楊懷進不但是公司董事長，也擔任總裁一職，其與大股東紫金電子是一致行動人;九潤管業的實際控制人任向東正是海潤光伏的上一任董事長，在2014年10月中旬剛剛卸任，作為董事會的核心成員，不知道公司的經營業績幾乎就是天方夜譚。

高送轉往往意味著公司業績良好，而海潤光伏卻將高送轉變成了一出鬧劇，減持套現才是他們真實的目的。即使將來監管部門對其有所懲戒，但與到手的實惠相比，這些都不值一提，這也是他們敢于冒天下之大不韙的原因之一。

與海潤光伏同樣送出10轉20的賽象科技（002337.SZ）也已經被深交所所關注。2月3日，賽象科技公布2014年年報，當年公司營收同比增長7.3%至7.21億元，歸屬凈利潤同比增長4.92%至0.51億元，但若扣除非經常性損益后，公司的歸屬凈利潤同比增速將下降近5%。就是這樣一份平淡的業績，賽象科技在2014年12月25日仍然拋出了上市以來力度最大的分紅方案。

在提出送轉之前，賽象科技實際控制人張建浩控制的新疆甬金通達股權投資管理有限公司宣布，計劃在自12月2日起的未來6個月內，減持其所持有的5700萬股股份。提出計劃時，上述股份市值超過10億元，按照目前30元的股價，市值已經飆升至17億左右。唯一的區別是，海潤光伏的股東已經減持大半，而賽象科技還未開始而已。

同樣，一些上市公司在推出高送轉的同時，往往伴隨著大股東的解禁。在大股東解禁之后的送轉股份，在以后減持時不需要交稅，這一規則讓他們“忍”了3年才推出送轉方案，而與高送轉最為密切的業績要求則慢慢褪去了身影。

高送轉成避稅工具

海潤光伏因為減持而引發監管部門關注而焦頭爛額之時，另一家高送轉公司-永大集團（002622.SZ）股價已經創下上市以來的歷史新高，在高送轉預案披露后，公司市值幾乎翻了一番。

與海潤光伏一樣，永大集團也是早早就披露了高送轉方案。2014年12月22日，永大集團宣布，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利10元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每10股轉增18股，這也是目前僅次于海潤光伏和賽象科技10轉20的送轉方案。考慮到后兩家公司并未現金分紅，永大集團的分紅方案應該說是更為實惠。

在送轉方案披露之前，市場對永大集團已經有所期待，股價已經明顯呈現放量拉升的走勢，但這只是開始，分紅預案披露之前，公司股價不過20元出頭，方案披露之后，股價一鼓作氣沖過了41元，最高時市值幾乎翻番。

永大集團的凈利潤似乎也支持公司的高送轉方案。1月29日，公司發布業績修正預案稱，修正后公司的凈利潤增幅為16%至24%，盈利為4485.72萬元至4795.08萬元。2014年三季報時，公司曾表示，2014年度凈利潤變動幅度為-18%至12%，預計凈利潤區間為3170.94萬元至4331.04萬元。

但永大集團業績提升并非主業向好的結果，系“參股撫順銀行事項獲批，公司擬確認相應的投資收益”。參股撫順銀行獲批后，永大集團合計持有撫順銀行2.27億股，持股比例為9.28%，按照相關規定，永大集力團擬確認相應的投資收益。

實際上，永大集團的主營收入不但沒有增長，反而減少了。2月4日公布的年報顯示，2014年，公司實現收入1.61億元，同比下滑了12.8%。自從2011年上市以來，公司4年來收入從未上漲，已經由上市時的3.65億元跌去了一半以上。

在此之前，永大集團雖有分紅的記錄，但2011-2013年的累計分紅也不過每10股派2.95元，但卻在2014年年報公布之前送出了如此豐厚的紅包。要知道，包括實際控制人呂永祥在內的原始股東在幾個月前剛剛解禁，呂永祥及其一致行動人合計持有永大集團70.9%的股份，將成為本次高送轉的最大受益者。

從未有過送轉的習慣，卻在大股東解禁之后匆忙推出高送轉，不但可以配合大股東的減持，還可以規避巨額的稅收。

因為根據相關規定，對限售股轉讓取得的收入，將征收20%的個人所得稅，而這個納稅的限售股范圍包括首次公開發行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉股。限售股解禁之后實施高送轉，那么所得到的送轉股將不再需要繳納稅款。

金科股份（000656.SZ）同樣如此，2014年12月26日晚間，金科股份披露高送轉方案，擬向全體股東每10股轉增14股送6股并派現1.5元。但就在送轉前不到一周，金科股份實際控制人黃紅云、陶虹遐夫婦表示，將在6個月內減持1.5億股金科股份的股票。

不得不說，借殼上市3年來，金科股份從未有過送轉的習慣，卻在大股東解禁之后匆忙推出高送轉，不但可以配合大股東的減持，還可以規避本應繳納的巨額稅收。