回歸傳統豪門

2014年中國經濟雖然波動不大，但因為缺乏明確的趨勢，政策的介入隨時會改變經濟的短期脈動。而全球經濟和市場則大起大落，美國與歐洲、日本經濟冰火兩重天，原油暴跌、美元大幅升值都給2014年的宏觀預測增加了難度。

誰在2014年的“遠見杯”宏觀經濟預測中勝出？姜還是老的辣。最終從激烈的宏觀預測競爭中殺出重圍的機構，既需要運氣，更需要積累和底蘊。

《證券市場周刊》2014年“遠見杯”全球宏觀經濟預測和中國宏觀經濟預測共產生15個獎項被10家機構所摘得，傳統“豪門”包攬了大部分獎項。中信證券首席經濟學家諸建芳同時摘得中國季度預測和全球市場預測的第一，成為最大贏家;中金公司首席經濟學家梁紅在全球經濟預測中奪魁，同時還獲得全球市場預測的第二，還摘得中國月度預測的第二，同時獲得三個獎項;中銀國際研究部董事總經理程漫江獲得中國年度預測桂冠;參加“遠見杯”僅兩個年度的興業銀行首席經濟學家魯政委摘得中國月度預測的第一，成為最大黑馬。

另外，以下機構也表現出了不俗的實力。安信證券分別獲得中國年度預測和月度預測的第三，一如既往的穩定;中信建投證券獲得中國季度預測第二，連續三年在該預測項目中獲獎;銀河證券首席經濟學家潘向東摘得中國年度預測第二，也是連續兩年在該預測項目中上榜;國家信息中心預測部主任祝寶良獲得中國季度預測的第三;中國農業銀行金融市場部則同時獲得全球經濟預測和全球市場預測的第三;中國工商銀行投資銀行部獲得全球經濟預測的第二。

經濟預測中的豪門

足球圈里有豪門，雖然豪門不一定每次都贏球，但他們憑借深厚的底蘊，每次大賽都會成為焦點。并且，從長期檢驗來看，豪門的成績是最好的。在“遠見杯”中國宏觀經濟預測10多年的歷史中，同樣也有“豪門”，這些機構以長期穩定的高質量研究贏得了業界的認可。他們已經成為中國宏觀經濟研究和預測的中流砥柱。

在新人輩出的宏觀研究領域，仍有少數資深宏觀分析師堅持奮斗在一線，并在宏觀預測中保持著穩定的成績，實屬常青樹。

“遠見杯”中國經濟預測最早啟動，因此這部分數據可追溯的時間更長。在只統計中國經濟預測的情況下（前三屆只有第一名獲獎），截至2014年，中信證券和安信證券的獲獎次數最多，分別達到10次和9次，是名副其實的超級“豪門”。

2014年這兩家機構依然保持著強勢。中信證券不僅取得了“遠見杯”中國預測最重的獎項——季度預測的冠軍，同時還斬獲了全球市場預測的第一，體現出了更加全面的研究實力。而在全球經濟預測創立之初，諸建芳卻委婉拒絕了，理由是：“我們還沒有充分的全球預測的實力。”中信證券顯然不想只是玩玩，要玩就玩真的，諸建芳對宏觀研究和預測的認真態度讓人敬佩。轉眼沒有幾年，中信證券就彌補了這方面的空缺，已經開始開花結果了。

安信證券取得過“遠見杯”歷史上史無前例的季度預測四連冠，至今仍未被超越，其底蘊有目共睹。安信證券首席經濟學家高善文以其獨樹一幟的資產重估理論享譽市場，而且很注重提攜和培養新人后輩。雖然高善文已經不掛名參加預測，但他的團隊依然在宏觀預測上名列前茅。2014年，安信證券同時獲得了年度預測和月度預測兩個季軍，也是多點開花。

提到“豪門”，不得不提“遠見杯”的創始人，被譽為“中國經濟預測第一人”的北京大學國家發展研究院教授宋國青，他累計獲獎5次，曾三度在季度預測中摘冠。宋國青同時還是央行貨幣政策委員會委員。這些年，宋國青已經退出了“遠見杯”的評比，但依然奮斗在宏觀研究和預測的一線，每每發聲對經濟研判總令市場洗耳恭聽。雖然宋國青戲言“長江后浪推前浪，前浪拍在沙灘上”，但更重要的原因是給后輩更多的機會。

其他幾家“豪門”還有中國農業銀行、中信建投證券和中金公司。其中，中國農業銀行金融市場部一直都是入圍“遠見杯”的常客，曾獲獎7次，是參與預測的銀行機構中成績最為突出和穩定的機構。這兩年預測團隊人員更換后，雖然國內預測成績不如以往優秀，但在全球預測中則表現突出。2014年，中國農業銀行同時獲得全球經濟預測和全球市場預測兩個季軍，展現出了國際化研究的實力。

與幾家冠軍機構相比，中信建投證券顯得相對低調，但該機構超強的宏觀預測能力不容置疑。在他們的傳統強項季度預測中連續幾年都有上榜，歷史上累計獲獎多達6次。2014年，中信建投證券斬獲了季度預測的第二名。而在2012年和2013年度的該項預測中，中信建投分別是第一和第二名。

中金公司也是“遠見杯”的元老，早在2004年就首度獲獎，累計獲獎次數達到4次。雖然中途幾年有所間斷，但最近上升勢頭明顯，尤其在全球預測方面展現了超群的實力。2014年，中金公司多點開花，不僅斬獲了全球經濟預測的冠軍，還在全球市場預測中獲得亞軍，在國內預測方面也奪得月度預測的第二。

冠軍榜添新軍

當然，第一名并非總被少數幾家機構壟斷。中銀國際和興業銀行在2014年度成為了“遠見杯”預測冠軍機構的新成員——雖說新成員，但也是具備相當規模和影響力的機構。

每個獎項有幾十家機構參與角逐，冠軍卻只有一個，誰得第一多少有一定的偶然性。大家耳熟能詳的沙場老將，即便之前因微弱劣勢與第一名失之交臂，但是憑借深厚的研究功力總會奪得冠軍，他們的研究觀點從來都是值得借鑒的。

中銀國際程漫江率領的研究團隊早已在業內名聲斐然，這次又在量化預測方面佐證了其實力。在經過多年耕耘之后，他們終于登頂，獲得2014年中國經濟年度預測冠軍。《證券市場周刊》統計的歷史成績顯示，在2013年以前，中銀國際的成績就一直很靠前，但卻遺憾未能獲獎。2013年，程漫江團隊終于取得突破，獲得年度預測的第三名，2014年又更進一步奪得該項目預測的冠軍。

“遠見杯”預測每年都有新機構加入，有些參與預測時間不長的機構也能夠取得很優秀的成績。而且隨著所在機構的影響力增強，他們的研究觀點也越來越具備代表性。

本次“遠見杯”最具“黑馬”成色的要屬興業銀行的魯政委團隊。他們是最近兩年才參加“遠見杯”的預測，但很快就嶄露頭角，獲得2014年中國經濟月度預測的冠軍。猶如興業銀行近幾年在金融市場異軍突起，勢如破竹一樣，屬于宏觀經濟研究當中少壯派的魯政委，也在最近幾年中，研究觀點被市場廣泛認可。

穩定壓倒一切

雖然獲獎的機構不多，但很多機構都有自身的獨特優勢和強項，比如高盛的CPI預測、海通證券的工業預測、興業銀行的消費預測和法國興業銀行的進出口預測都排在第一位。

偶爾一個月份、一個季度或一個指標預測準確，可能含有運氣，而“遠見杯”的年終獎項顯然更注重預測的穩定性，一兩個指標預測出色并不一定能獲得較好的綜合名次。季度預測和年度預測，要經過9個指標，一年四次的綜合評比占優才能勝出，月度預測則要經過8個指標，一年12次的綜合評比才能取得優勝。

魯政委在談到獲獎體會時認為，預測的準確性會有一定的概率，雖然不可能每次都很準，但準心的概率高是更重要的。比如2014年季度預測的前兩名中信證券和中信建投證券并沒有一項指標獲得第一，但每一項指標都比較靠前，所以綜合成績反而更好。

在近幾年的季度預測中，2014年競爭最為激烈，前三名的分差不到2分，意味著只要一個指標的排名稍稍落后兩位就有可能發生總名次的變化。而在2011年和2012年，當時第一名的美銀美林和中信建投證券都是以絕對的優勢獲得第一。當然，分值越來越接近也說明排名靠前的機構預測實力越來越接近，競爭愈發激烈。

預測創造價值

做好經濟預測不僅需要對歷史數據的回顧，對政策效果的評估，同時還需要了解國際形勢，如果能實地走訪調研就更加錦上添花了。分析師們可謂要做到上知天文下知地理，而這一切努力并不是紙上談兵。對身在政府智庫和學術機構的預測者來說，要為頂層決策者提供決策依據;對身在市場的預測者來說，則要為手握真金白銀的投資者提供交易依據。因此，做好宏觀經濟預測是創造價值的。

尤其對于券商分析師來說，能否為買方機構創造價值，應當是檢驗其研究是否到位的最主要標準。但是在分倉派點的考核機制下，身處券商的分析師們難免需要在各類賣方分析師評選中為自己的排名考慮。而買方在投票時也或多或少會考慮一些研究成果以外的因素——這也無可厚非，因為賣方機構提供的是綜合服務，強調通過服務增加研究價值，而不僅僅是提供落在紙上的預測數字。

以本刊記者旁聽過券商策略會和閱讀賣方研報的體會來說，留下最深刻印象的也不是對十幾項經濟指標精準到小數位的預測，而是整體分析邏輯是否令人信服，以及對經濟大趨勢的把握是否準確。而且在信息傳遞過程中，分析師的口才和文筆，也在一定程度上會影響對他們的評價——這一因素甚至不局限于券商分析師范圍內。

國內有近百家券商提供研究服務，銷售團隊如何幫助自家分析師的觀點直達目標，也是頗費功夫的。另一方面看，非券商機構的宏觀研究往往較少對外公開，或者缺乏傳播渠道。即便實際預測很精準，也難以形成輿論影響力。所以預測最準確的分析師，并不一定是機構投資者們心目中的明星分析師，或者媒體上最出彩的分析師。

“遠見杯”作為一項完全客觀化的評選，則不存在前述的任何主觀因素，而且不同類別機構都站在同一平臺上公平競爭。鼓勵通過精準地定量預測經濟數據和市場指標來創造價值，是14年前“遠見杯”設立的初衷，也是14年來評價分析師的唯一標準。我們倡導的是讓經濟研究回歸實用性。

比方說，假如分析師對2014年中國經濟增速小幅放緩、通脹單邊回落、利率整體寬松做出前瞻性預測，那么即可以幫助投資者抓住貫穿全年的債券大牛市;假如對美元走強、人民幣貶值提前預判，則可以幫助機構規避匯率風險。

當然，對于分析師們也不能苛責要求事事精準踩點。哪怕是在“黑天鵝”頻出的今天，再大膽的分析師也不會提前判斷到原油價格會跌去一半。所以在本次全球市場預測中，對國際油價判斷也只能觀察相對優勢了。但是至少在2014年是否對大宗商品保持較為謹慎的看法，仍可以看出分析師的研究功底和市場敏感度。

再以利率指標的預測來說，2014年11月央行宣布不對稱降息，而且貸款利率一次性降幅高達50個基點，大多數機構很難事前精準預料到。也難怪有買方機構在降息當晚調侃稱“一大波符合我們的預期即將出現”——這是賣方在報告中常用來在事后自恰的話。央行選擇在2015年春節前降準0.5個百分點，也出乎很多人的預料。所以，在之后承認誤判政策，并且重新梳理分析邏輯的分析師，也是很值得敬佩的。

至于在上半年就堅定貨幣政策會寬松的分析師，遲到了的降息和降準是對他們堅持觀點的最好回報。但對央行通過推出花樣百出的創新工具而把降息和降準保留到最后一刻，想必他們內心也是有一些無奈的。