綿世股份跨界上癮

“市場熱什么，就進軍什么，永遠跟著熱點走。”這是一位投資者對上市公司綿世股份（000609.SZ）的評價。

綿世股份是一家規模很小的房地產公司，與諸多房企不同的是，綿世股份的實際控制人及不少重要高管均有投行從業經歷，可謂是投行界的精英，深諳資本市場之道。

自2014年6月份以來，綿世股份跨界的消息接踵而至，先后涉足在線教育、互聯網金融、醫療等熱門領域。進入2015年，以中國南車（601766.SH）為代表的鐵路基建股遭到市場爆炒，綿世股份也宣布收購一家軌道交通車輛配套產品公司。

隨著利好的不斷釋放，公司股價節節攀升。不過有一個值得注意的時間節點是，2014年6月份之前，綿世股份的高管們曾大量增持自家股票，而增持完畢后，關于公司的各種利好就不斷出現，這究竟是一種巧合，還是投行精英們的精巧布局呢？

跨界上癮

綿世股份1月29日發布重組方案稱，擬以1.2億元收購青島康平鐵路玻璃鋼有限公司（下稱“青島康平”）60%股權，進入軌道交通車輛配套產品制造行業。

公告顯示，綿世股份擬以11.56元/股向孫忠正、孫靜等7名自然人合計支付公司之股份519萬股、現金6000萬元收購青島康平60%股權。

值得注意的是，綿世股份擬以11.96元/股向鄭寬等10名自然人非公開發行150.50萬股股份，募集配套資金不超過1800萬元。

青島康平是一家專注于生產動車組列車及城市軌道交通車輛相關配套產品的公司，主要產品為鐵路客車、高速動車組和城軌車輛衛生間、包間模塊、前段車頭、駕駛臺、乘客座椅及內裝用各種設備配件用的玻璃鋼制品等。

受此消息影響，綿世股份復牌當日漲停。

一家主營業務為房地產的上市公司，為何要跨界搞軌道交通呢？

事實上，這并不是綿世股份第一次玩跨界，《證券市場周刊》記者注意到，公司在此之前曾先后跨界涉足在線教育、P2P網貸領域。

綿世股份2014年6月26日在接受媒體采訪時稱，公司很重視在線職業教育相關項目，目前正在進行一些項目，進度還在前期階段;此外，公司也在積極考察該領域行業情況，如果有合適項目，不排除其他規劃。

當時，以全通教育（300359.SZ）為代表的在線教育概念股遭到市場熱烈追捧，此消息一出，公司股價于6月27日立即放量漲停。

《證券市場周刊》記者發現，綿世股份曾在2013年以800萬元投資贊博恒安健康科技發展（北京）有限公司（下稱“贊博恒安”），持有40%的表決權股份，贊博恒安主營網絡職業培訓。

不過，贊博恒安的經營狀況并不太理想，根據2014年半年報，“長期股權投資-贊博恒安”的賬面余額已經從最初的800萬元減少至622.79萬元。

進入2014年下半年，互聯網金融無疑成為最火爆的概念之一，而綿世股份在2014年上半年就已經開始潛伏布局這一領域。

綿世股份子公司輕舟（天津）融資租賃有限公司（下稱“輕舟公司”）于2014年4月投資設立了控股子公司北京巖湖網絡科技有限公司，并建設P2B業務平臺“隆隆網”。

P2B是指個人對（非金融機構）企業的一種貸款模式。據介紹，隆隆網將依托高效整合的信息模型，通過與貨幣基金“生利寶”的合作保證沉淀資金的收益率，同時將一個月的跨越式債權或收租權現金流匹配，為投資者提供極低風險且靈活的資產配置方案。

2014年8月底，公司涉足互聯網金融的消息被媒體報道后，公司股價于8月27日強勢漲停，此后股價遭到爆炒，短短17個交易日（截至9月22日）漲幅高達75.80%。

不止于此，《證券市場周刊》記者注意到，綿世股份還正在進入醫療領域。

2014年上半年，綿世股份全資子公司北京長生谷資本管理有限公司更名為北京長生谷醫療投資管理有限公司。

綿世股份2015年2月通過若鄰網發布的招聘信息顯示，公司正在招聘長生谷醫療項目經理，主要負責醫療機構籌建的前期工作;除此之外，還招聘診所助理、醫療會員中心經理、醫療項目財務負責人、醫聯部助理等與醫療相關的職位。

跨界謎團

“當前受益于政策利好，在線教育、互聯網金融、醫療、鐵路基建等概念股受到市場熱捧，在此背景下，公司涉足這些領域，有可能提升股價，增加市值。”有資深投資人士分析稱。

自2014年6月26日以來，綿世股份股價最高漲幅高達101.1%，市值增加24.7億元。

在此背后，《證券市場周刊》記者注意到，綿世股份管理層從2013年5月開始增持自家股票，時間跨度高達一年，最后一筆增持時間為2014年6月16日。據統計，在此期間公司管理層合計增持148.93萬股，增持金額1053.54萬元。

自此之后，有關公司的各種概念、利好接踵而至，股價也不斷創下新高，這究竟是巧合，還是蓄意而為呢？

《證券市場周刊》記者注意到，綿世股份大股東及主要高管均有資深投行從業經歷，其中實際控制人、董事長兼總經理鄭寬，曾任海通證券投資銀行總部副總經理;董事李方曾任高盛亞洲公司執行董事，參加了包括中石油、華能國際等融資、并購及重組業務;副總經理石東平曾任長江證券投資銀行總部業務部經理、資本市場部副總經理;副總經理張成曾任海通證券北京投行部業務經理、新華聯集團上市公司部副總裁。

“公司管理層多是資本玩家，善于抓熱點、做并購、搞合作。”一位對綿世股份頗有研究的人士分析稱。

綿世股份2013年年報中也表示，公司投資發展部一直保持著對于各行業、特別是新興行業發展情況的關注; 2014年半年報中則稱，公司將動用小部分資金對部分新行業、新項目進行投資，同時預備性地搭建業務發展平臺，并為新項目開發積極儲備人才。

不過，對于綿世股份頻繁跨界、并購，有市場人士表示擔憂，不少上市公司存在一定的盲目性、缺乏通盤考慮，有些并購后的整合效果也不如預期，未來是否能順利整合以及整合后對企業經營的貢獻程度還是個未知數。

例如，教育培訓行業需要多年積累、注重培訓效果，而綿世股份主營業務與在線教育并無關聯，做在線教育短期并沒有優勢，或許只是追逐教育概念而已。

從過往歷史看，綿世股份跨界也并沒有取得可觀的效果。

公司2012年1月15日曾公告稱，擬收購自主快餐品牌“北京思味濃餐飲管理有限公司”（下稱“思味濃”）81%的股權，收購完成后，綿世股份將完成對思味濃的完全控股，但這一項目的進展狀況并不理想，思味濃餐飲全部門店的經營收入目前也只夠維持管理總部的經常性支出。根據2014年半年報，思味濃餐飲2014年上半年收入為521.15萬元，凈利潤為虧損121.77萬元。

主業前景不明

綿世股份頻繁跨界、收購背后，也反映出公司主業面臨發展瓶頸。

綿世股份成立于1993年，1996年10月在深交所上市，起初以生產、銷售石油化工催化劑、精細化工產品和氧為主營業務。自2005年開始，綿世股份主營業務開始向房地產綜合開發轉型，目前公司主營業務以房地產綜合開發為主。

根據財報，綿世股份2012-2013年的房地產業務收入分別為1.42億元、2.99億元，占營業收入的比例分別為85.34%、95.71%。

目前，公司房地產收入主要來自“綿世·溪地灣”一、二、三、四期項目，根據2014年半年報，該項目一期已于2013年12月交房，截至2014年6月底已結轉營業毛利8647.15萬元;二、三期仍處于預售階段，不滿足收入確認條件，尚未確認利潤。

值得注意的是，綿世·溪地灣項目完全結轉收入后，公司將面臨無地可開發、無新房可賣的窘境。

公司此次收購青島康平發布的草案稱，近兩年來，隨著房地產行業調控政策加劇，市場銷售情況疲軟，而土地成本及融資成本不斷上升，使得房地產行業整體利潤率下滑;公司在房地產項目選擇上較為謹慎，除開發原有儲備土地外，公司未取得新的儲備土地;為了擺脫單一依靠房地產業務盈利的模式，公司不斷嘗試開拓新的業務領域。

過去幾年，除了房地產業務貢獻一部分利潤外，公司絕大部分利潤來自于理財收益和資產處置利得。

根據財報，綿世股份2012-2013年的凈利潤分別為8456.78萬元、1.04億元，其中投資收益分別為3686.18萬元、9682.68萬元，占凈利潤的比例分別為43.59%、93.10%。