不印鈔票印股票

在全球央行爭相放水、國內經濟下行壓力之下，除了貨幣大放水之外，還有什么招數？除了經濟結構調整和改革外，通過資本市場擴展企業直接融資渠道亦是重要手段，即不印鈔票印股票。

事實上，在經濟新常態之下，構建多層次資本市場，推動直接融資發展將成為國家經濟發展的重要支撐。

國家力推直接融資發展戰略

日前，《人民日報》發表了一篇名為不印鈔票印股票的文章，在網上引發熱議。

文章指出，當前經濟下行壓力加大，2015年經濟開局不盡如人意。數據統計顯示，1月官方制造業PMI 28個月以來首次跌破榮枯線，非制造業PMI也創出一年新低。同時，人民幣匯率不斷下跌，其他國家卻不斷傳出推行寬松貨幣政策的消息，使得國內市場也開始冀望于更為寬松的貨幣政策以刺激經濟。

盡管市場對于降準降息的愿望強烈，但作為調節經濟的“速效藥”，短時間內或許能夠為經濟發展增添活力，卻不能拿來當“飯”吃。相比之下，推進直接融資，利用新股發行市場實現資源優化配置的核心，使之成為資本市場的活水之源，才應是國家今后主要的戰略方向。

2014年，先后兩次重啟IPO其實已經表明了國家的戰略意圖，尤其是2014年下半年，平均每月都有12家企業成功上市。

數據統計顯示，截至2014年12月31日，全年共有125只新股發行上市，累計募集資金797.61億元。其中，有55家公司登陸上交所主板，融資387.9億元;深交所中小板、創業板的募資規模次之，分別是217.25億元、192.46億元。同時，再次籌資規模也在不斷擴大，數據統計顯示，2014年A股市場定向增發共募集資金4031.3億元，同比增長79.44%。

進入2015年之后，IPO發行速度更是明顯加快，審核節奏和通過率都有明顯提升。

2015年1月30日晚間，證監會公布了新一批IPO批文，共有24家公司獲得批文。其中上交所11家、深交所中小板5家、創業板8家。這些企業股票發行的時間大多集中于2月9日-2月12日間，其中2月10日當天將有17只新股同時發行。有機構預測，24只新股預計募集資金152億元。若保持這樣的發行節奏不變，那么2015年能夠實現IPO發行的企業將達到250至300家。

其實，雖然IPO通過速度在明顯加快，但與其他國家相比，國外企業通過資本市場進行直接融資獲取資金的比例其實要遠遠高于中國企業。在直接融資領域，中國仍然處于十分落后的狀態。

搭建多層次資本市場助力融資

為了推動直接融資發展，國家此前已經進行了諸多鋪墊，其中最重要的一環是對構建多層次資本市場的探索。在過去的一年中，政府提出的多項改革措施為搭建多層次資本市場增添了不少動力。

2014年5月19日，新三板啟用新交易結算系統。新交易結算系統上線后，掛牌股票協議轉讓、兩網及退市公司股票集合競價轉讓等功能也隨之落地。8月25日，新三板做市商制度正式啟動。隨著這些相關配置的不斷完善，新三板將逐漸成為一個完善的獨立個體，并肩負起承上啟下的重任?？梢灶A見，伴隨注冊制的出臺，新三板掛牌企業數量必將逐漸增多，中國資本市場“倒三角”的分布結構將得到明顯改善。同時，新三板與滬深主板、深市創業板之間的連接通道也將一一打開。彼時，資本在各個市場間自由流動的資本大循環或許也將得以實現。

2014年11月17日，滬港通啟動。對于長期封閉的國內資本市場而言，滬港通的開通可以算是國家在建設多層次資本市場上所做的最大膽的嘗試。作為人民幣國際化的重要組成部分，滬港通將擔當起連接國際資本市場橋梁的重任。隨著內地資本賬戶的開放，人民幣的流動性無疑會變得更強。而從長遠來看，滬港通將成為離岸人民幣市場回流的重要一環，并成為打通個人項下的人民幣跨境資本投資的重要助力。滬港通的意義并不僅僅在于對滬港兩地存量資金的重新分配，更在于通過市場間的融合與碰撞，把目前還未進入國內資本市場的全球巨額增量資金引入到兩地資本市場中。這對于中國企業未來的融資而言，其意義之重大自然不言而喻。

與此同時，已經討論了多年的注冊制終于在2014年有了突破性進展。2014年11月，注冊制改革方案提交至國務院。有人預測，隨著《證券法》修訂案的出臺，最快在2015年年底，注冊制草案便有可能出臺。注冊制對于企業直接融資的意義自不必多說。企業擁有發行股票籌集資本的天然權利，注冊制實行以后，只要不違背國家利益和公眾利益，企業能不能發行、何時發行、以什么價格發行均將由企業和市場自主決定。

另外，2014年，證監會還正式發布了《公司債發行與交易管理辦法》（下稱“《管理辦法》”）?！豆芾磙k法》不但擴大了發行主體范圍，將原來限于境內證券交易所上市公司、發行境外上市外資股的境內股份有限公司、證券公司的發行范圍擴大至所有公司制法人，還豐富了債券發行方式。在總結中小企業私募債試點經驗的基礎上，對非公開發行以專門章節做出規定，全面建立非公開發行制度。

同時，《管理辦法》增加了債券交易場所。將公開發行公司債券的交易場所由上海、深圳證券交易所拓展至全國中小企業股份轉讓系統;非公開發行公司債券的交易場所由上海、深圳證券交易所拓展至全國中小企業股份轉讓系統、機構間私募產品報價與服務系統和證券公司柜臺。此外，《管理辦法》還簡化了發行審核流程，取消了公司債券公開發行的保薦制和發審委制度。

數據統計顯示，2014年上市公司共發行可轉債311.23億元、公司債2482.3億元、中小企業私募債777.05億元，共計3571億元。

推動直融發展勢在必行

盡管在很多人看來，拓寬直接融資渠道，或者說放開企業上市閘門是一件極為危險的事情。但花費如此之大的力氣去拓寬直接融資渠道，卻有著必然的內在邏輯。

在中國的經濟轉型過程中，如何獲取發展資金始終是中小企業和創新型企業面臨的首要難題。中小企業融資難、融資貴已是老生常談，但即便是在超量發放貸款的2009年，該問題卻依然存在。究其根源，莫過于融資模式過于單一。企業缺少資金時，除了在銀行貸款之外，很難有其他出路。但現實情況是，由于中小企業的抗風險能力很低，講究成本和利潤的銀行大多不愿意放貸給中小企業。此時，構建多層次的資本市場無疑是有效對接資金和實體經濟的突破口。

事實上，2008年全球金融危機后，世界各國都采取了提攜經濟振興的刺激政策。包括貨幣政策、財政政策和稅收政策等，以求刺激經濟增長、減少失業率;率和穩定物價。中國當時利用4萬億投資和近10萬億的信貸支持，讓中國的經濟在下滑之中迅速轉變為快速上升，并高速增長。然而，或許是由于政策的慣性較大，貨幣快速增長的同時也引發了一些問題，比如房價、物價的快速上漲等。之后，為了平衡財政和貨幣政策帶來的影響，國家出臺部分“反刺激”，如緊縮銀根與控制貨幣供給、調高存款準備金率和存貸比率等，以防再次出現金融風險。

2015年，中國將轉變以往的經濟發展方式，摒棄過往單一追求增長速度的習慣，轉而更加關注經濟增長的質量、效率和可持續性，以求實現經濟發展的新常態。國家推出7萬億人民幣的基礎設施建設，以實現穩定經濟增速的目標，但此次的穩增長卻不是如2008年一樣的大規模刺激。

然而，面對不斷增大的經濟下行壓力和PMI指數下降的情況，在不進行大規模刺激的前提下，就必須要依托市場的內在力量。企業作為市場的細胞，經濟發展的造血機器，勢必要肩負起促進經濟增長的重任。因此，解決中小企業融資問題，構建多層次資本市場就顯得極為重要。

正如證監會主席肖鋼所言，健全多層次資本市場體系是發揮市場配置資源決定性作用的必然要求，是推動經濟轉型升級和可持續發展的有力引擎，也是維護社會公平正義、促進社會和諧、增進人民福祉的重要手段。

多層次資本市場體系可以提供多種類型的金融產品和交易場所，為多樣化的投融資需求打造高效匹配的平臺，有利于促進生產要素自由流動，激發經濟增長活力。

同時，提供多元化的股權融資，有助于盤活存量資產，進一步改善金融結構，改變過度依賴銀行體系的局面，分散和化解金融風險隱患;提高直接融資比重，則可以防范和化解經濟金融風險。直接融資和間接融資平衡發展是增強經濟金融結構彈性的重要舉措。