華發(fā)股份 被低估的地產(chǎn)白馬

華發(fā)股份（600325.SH）作為珠海區(qū)域的傳統(tǒng)地產(chǎn)龍頭，公司股價近兩年穩(wěn)步上漲，累計已實現(xiàn)翻番，截至5月21日，該股今年漲幅21.41%，明顯弱于大盤。考慮到公司在順周期下重新顯示出的成長彈性，以及其全國布局正在逐步優(yōu)化，再加之大股東華發(fā)集團作為珠海市主業(yè)清晰的國企之一，將在第三輪國企改革創(chuàng)新中有充分發(fā)揮的空間等因素，公司目前的股價存在一定的低估。

價值維度：物有所值

2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.04億元，同比增長1.24%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.47億元，同比增長20.13%，實現(xiàn)每股收益0.79元。

公司2014年實現(xiàn)合同簽約近86億元，其中珠海本地貢獻達到66%，鞏固了珠海市場的大本營地位，同時也在廣州、武漢、上海等區(qū)域核心城市完成了一輪土地獲取。2015年，公司計劃在北京、深圳兩個尚未進入的一線城市取得項目突破。毫無疑問，公司正在從珠海走向全國，這也是公司未來市值規(guī)模再上一個臺階的基礎。

2011年7月，國務院正式批復了橫琴島將實行“比經(jīng)濟特區(qū)更加特殊的優(yōu)惠政策”，同意橫琴實行分線管理，實行最優(yōu)惠的稅收政策。而目前公司在橫琴新區(qū)的土地儲備為31.86萬平米，不難想象，隨著橫琴發(fā)展的日益成熟，公司的核心競爭力也將不斷提升。

成長維度：物超所值

2015年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比增長54.75%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.15億元，同比增長2490%;歸屬上市公司股東的凈利潤9255萬元，同比增長1584.3%;實現(xiàn)每股收益0.11 元;表現(xiàn)出良好的成長性。具體而言，體現(xiàn)在以下三個方面：

（1）盈利回升明顯，銷售全年可期。銷售層面，公司一季度銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金15.8億元，同比明顯回升，今年公司橫琴首府項目預計將于下半年推出，可售貨值60億-70億，這將是公司2015年銷售重要貢獻來源。

（2）深耕珠三角，發(fā)力上海灘。今年一季度，公司新增兩個項目，共新增建筑面積22萬平米，對應地價72.4億元，公司在上海的拿地力度更是再創(chuàng)新高。未來公司將繼續(xù)加強在北京、深圳等一線城市以及主流二線城市的布局力度，發(fā)展空間值得期待。

（3）再融資助力，改善公司資金壓力。由于2014年下半年公司拿地支出大幅增加，公司凈負債率再創(chuàng)新高。公司2015年適時啟動再融資項目，擬向華發(fā)集團在內(nèi)的不超過十名特定投資者非公開發(fā)行5.16億股，其中，華發(fā)集團承諾按不超過擬募集資金總額24.87%至40.00%比例認購，彰顯出大股東對公司發(fā)展前景的認可。如果公司增發(fā)最終順利獲批，無疑可以有效降低公司的杠桿壓力。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對華發(fā)股份的最新研報，并考慮后續(xù)增發(fā)攤薄股本的影響，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計，公司2015年的每股收益也可達到0.51元。其合理股價在16元以上。很顯然，目前的股價被低估10%以上。

欲了解更多低估白馬股，可關注微信：捕牛者（微信公眾號：buniuzhe）