中國經(jīng)濟的押注與決心

2001年貝克旗下的媒體集團納斯貝（Naspers Ltd.）向其騰訊投資了3200萬美元，回報達到了驚人的660億美元。雖然貝克在全世界向100多個高科技項目大把撒錢，大部分項目都賠了，包括在中國的另一個互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商那里也損失了8000萬美元。

中國經(jīng)濟是否正從騰訊的南非投資者身上尋獲啟示？

南非億萬富翁庫爾斯.貝克15年前投資騰訊，資產(chǎn)實現(xiàn)火箭般的增長。2001年，貝克旗下的媒體集團納斯貝（Naspers Ltd.）向其時前景尚不明朗的中國互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊投資了3200萬美元，這筆投資的回報達到了驚人的660億美元。

一年前，貝克從管理崗位退下，休了一年的假。這一年的假期里，他遍訪世界，到過上海、漢城、舊金山，為的就是尋找新理念。他表示，一年時光讓他確信，必須將在發(fā)展中國家的電子商務(wù)投資翻倍——貝克現(xiàn)在正在全球積極尋找新的高科技項目。

這是一個時代的轉(zhuǎn)換當口，中國解決經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力需要無數(shù)個騰訊。像南非大亨一樣，中國互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)將獲政策壓上巨資。雖然貝克在全世界向100多個高科技項目大把撒錢，大部分項目都賠了，包括在中國的另一個互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商那里也損失了8000萬美元。

中國經(jīng)濟正迅速降溫。盡管過去6個月里三次降息，但實際資金成本已飆升至金融危機結(jié)束以來的最高水平。在全球約2萬億美元債券的收益率為負之際，上述現(xiàn)象實屬反常，也成為企業(yè)相對而言過于沉重的負擔。

香港瑞穗證券（Mizuho Securities）發(fā)表的一份研究報告顯示，中國的實際貸款利率（加權(quán)平均貸款利率加上生產(chǎn)者價格通縮）在2015年3月升至10.8%，為2009年9月以來的最高水平。實際利率上升對利潤不斷下滑且被大量償債支出搞得焦頭爛額的工業(yè)企業(yè)構(gòu)成進一步壓力。官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015第一季度，工業(yè)企業(yè)利潤下降2.7%，至1.25萬億元人民幣（合2000億美元），而2014年全年利潤增長了3.3%，至6.47萬億元人民幣。

2015一季度，中國名義加權(quán)平均貸款利率為6.56%，這意味著企業(yè)2015年得支付大約8120億美元的非金融企業(yè)債債息——據(jù)麥肯錫（McKinsey）估計，2014年底，中國非金融企業(yè)債總額為12.5萬億美元，相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的125%。如果按實際利率計算，2015年要償還的非金融企業(yè)債債息將達1.35萬億美元，不僅遠遠大于2015年中國工業(yè)利潤總額的預(yù)期值，而且還略大于墨西哥等大型新興經(jīng)濟體的產(chǎn)出規(guī)模。

“當前，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，外部需求波動較大，中國經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力。同時，國內(nèi)物價水平總體處于低位，實際利率仍高于歷史平均水平，為繼續(xù)適當使用利率工具提供了空間。”央行如此解釋道。

除了早前公布的一季度GDP同比增長7%，創(chuàng)六年新低外，進入二季度以來，各項經(jīng)濟指標繼續(xù)下行。4月CPI及PPI數(shù)據(jù)雙雙不及預(yù)期，CPI已連續(xù)八個月處于“1”時代，PPI則連續(xù)第36個月同比下滑。同時，4月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、零售銷售同比增長均不及預(yù)期，本周公布的4月出口同比下降6.4%，進口下滑16.2%，為連續(xù)第四個月以來兩位數(shù)的速度下滑。

經(jīng)濟下行，中國央行卻逆勢上調(diào)人民幣中間價，人民幣連連走高，顯示中國在穩(wěn)增長的同時，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的決心。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要盡力避免壓低人民幣。如果讓人民幣貶值，中國將回到出口依賴型經(jīng)濟的老路。在舊經(jīng)濟模式下，中國債務(wù)占GDP比例從2007年的158%上升至282%。舊經(jīng)濟模式既催生了資產(chǎn)泡沫，又過于依賴外需。

在美國，則是另一番情形，美聯(lián)儲貨幣政策回歸正常的轉(zhuǎn)換階段。一方面，美國整體經(jīng)濟狀況將改善，美聯(lián)儲可能在十年來第一次加息，這至少會在短期內(nèi)導(dǎo)致股市波動;另一方面，如果宏觀經(jīng)濟不能好轉(zhuǎn)，企業(yè)業(yè)績會導(dǎo)致股價下跌。

中美總是有差異。

作者畢業(yè)于北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院及北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心，現(xiàn)旅居美國舊金山

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