*ST博元退市之危

*ST博元（600656.SH）作為曾經的老八股之一，經歷了九次更名和六次ST，多次面臨退市的風險。3月26日，*ST博元因涉嫌違規披露、不披露重要信息罪和偽造、變造金融票證罪被證監會依法移送公安機關。

因觸及信息披露重大違法的退市標準，上交所于3月31日起，對*ST博元股票實施退市風險警示。風險警示板滿30個交易日后，*ST博元已于5月15日起停牌，上交所將于之后的15個交易日內做出*ST博元是否暫停上市的決定。

業內人士稱，盡管這么多年*ST博元一路走來遇到了各種曲折的退市之路，但一直都是有驚無險，成為資本市場不折不扣的“不死鳥”傳說。面對2014年11月16日，滬深兩市推出最新修訂的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（下稱“《退市意見》”），*ST博元會成為新規之后的第一個“違法強退”的上市公司嗎？

實際上，因“法不溯及既往”，《退市意見》不能適用于生效以前發生的行為和事件。而此次證監會在調查過程中查出的關于*ST博元兩大違法行為，都發生在《退市意見》出臺之前，因此*ST博元不適用《退市意見》中強制退市的規定。雖然不適用強制退市的規定，但不影響*ST博元因重大違法而被證監會做出要求暫停上市的決定。

退市不影響維權

上交所表示，*ST博元退市機制啟動以來，上交所嚴格依法開展各項工作，尤其重視對投資者合法權益的保護，著重開展了兩方面工作，一是督促公司做好信息披露工作，充分揭示退市風險。二是加強證券交易異常行為的監管，維護交易秩序。據統計，2015年3月31日至5月14日的31個交易日，*ST博元共披露各類風險提示公告22份。

上交所除督促公司及相關責任主體認真履行信息披露義務外，主要做了三方面的工作：包括在官網上每日發布公司股票交易信息，提示投資者注意交易風險;先后三次對股票盤中換手率超過30%的異常交易行為，采取臨時停牌措施;對違規超買的投資者以及未做好客戶交易合規管理的證券公司，采取了相應的監管措施等。

此次監管機構的迅速反應和嚴厲處罰，受到業界人士肯定。但公開信息顯示，*ST博元3月31日被實施退市風險警示以來，存在股票交易投機炒作現象。從4月17日開始，該公司股價連續8日漲停，股價從最低的4.92元開始不斷攀升，4月28日最高收報7.32元。

而在4月30日，*ST博元披露了2014年年報，稱“無法保證年度報告內容的真實、準確、完整”。為此，*ST博元還收到了證監會廣東監管局對公司采取責令改正措施的決定和上交所上市公司監管一部的問詢函。

5月4日，*ST博元公告顯示，公司新聘任的大華會計師事務所表示：“我們無法通過其他程序就管理層運用持續經營假設編制財務報表的合理性獲取充分、適當的審計證據，因此無法判斷公司資管理層繼續按照持續經營假設編制財務報表是否適當。”

*ST博元之所以會做出“不保證真實”的聲明，是由三大原因導致，分別是：本屆董事會、監事會及高級管理人員于2015年1月23日及之后才開始履職、公司聘請的審計機構大華會計師事務所發表“無法表示意見的審計結論”，且公司新的董事會、監事會及高級管理人員組織人員對涉及往年較多數據核查尚未核實清晰。

對于上述“不保證真實”性的年報，*ST博元公告聲稱，公司涉嫌信息披露違法違規案已被證監會移送公安機關，股票已被實施退市風險警示，并可能被暫停上市;公司已撤換與重大信息披露違法行為有關的責任人員，已對相關民事賠償承擔做出妥善安排。

證監會新聞發言人鄧舸表示，根據相關司法解釋，一旦證監會認定*ST博元信披違規并做出處罰，或者人民法院認定其構成違規披露、不披露重要信息罪并做出刑事判決，權益受損投資者可以向法院起訴，通過法律途徑挽回損失，*ST博元是否退市不影響投資者的訴訟維權。

不適用強制退市

2014年6月，廣東證監局依法對*ST博元立案調查。經過調查，證監會稽查局在《關于通報*ST博元涉嫌信息披露違法違規案移送公安機關有關情況的函》中指出，*ST博元在2011年至2014年期間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構用股改業績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據置換、貼現、支付預付款等重大交易。

為掩蓋事實，*ST博元2011-2013年年報中，分別虛增資產達3.47億元、3.64億元、3.78億元;虛增同期負債1223萬元、876.26萬元、1017萬元。*ST博元2010年年報披露的凈資產為-3.62億元，追溯調整后，*ST博元連續4個會計年度的凈資產均為負值。

*ST博元的違法行為都是發生在《退市意見》實施之前，因“法不溯及既往”，《退市意見》不能適用于生效以前發生的行為和事件。因此，*ST博元不適用強制退市的規則。

由于A股市場始終沒有擺脫融資的定位，上市對于企業來說是一種短缺資源。于是A股市場始終面臨“上市難”的問題，而“上市難”又引發了“退市難”。退市制度一直是A股市場制度建設中比較薄弱的環節，而強制退市更是最薄弱的環節。因此，強制退市制度每一小步的前進，對于A股制度環境的完善而言都將是一大步，這將有助于降低和消除“殼資源”的尋租價值，從而防止市場對垃圾股票殼資源的惡意炒作。

雖然能夠逃脫強制退市，但*ST博元無法避免被暫停上市。根據《退市意見》，若上市公司受到證監會的行政處罰，或者因涉嫌犯罪被依法移送公安機關而暫停上市的公司，在證監會作出行政處罰決定或者移送決定之日起一年內，證券交易所應當做出終止其股票上市交易的決定。

未來，留給*ST博元的選擇并不多。公司股票暫停上市后，在上交所做出終止其股票上市決定前，公司可以在兩種情況下向上交所申請其股票恢復上市：一是公安機關決定不予立案或者撤銷案件，或者人民檢察院做出不起訴決定，或者人民法院做出無罪判決或者免予刑事處罰，且證監會未做出重大信息披露違法行政處罰;二是根據相關規定，公司全面糾正重大違法行為，撤換與重大信息披露違法行為有關的責任人員，且對相關民事賠償承擔做出妥善安排，且不存在其他暫停或終止上市情形。

理論上看，*ST博元在被暫停上市后恢復上市仍有一線生機，但根據《股票上市規則》，必須滿足四方面條件方可恢復上市：公司已全面糾正重大違法行為;已撤換與重大信息披露違法行為有關的責任人員;對相關民事賠償承擔做出妥善安排;不存在上市規則規定的暫停上市或者終止上市的情形。

實際上，*ST博元要想申請恢復上市，其最大難點在于能否賠償投資者。此前萬福生科（300268.SZ）、海聯訊（300277.SZ）造假上市案中，其補償投資者的資金都未超過兩億元。考慮到今后股份套現的巨大利益，上市公司方面補償投資者的可能性非常大，實現重新上市的可能性大增。如果能夠妥善解決投資者賠償問題，*ST博元因重大違法行為“闊別”股市一段時間后，或許也能像萬福生科一樣再次“返身”于資本市場中。

至于*ST博元能否回歸A股市場的答案恐怕要在一年后才能正式揭曉，而手持股票的投資者最擔心的是，一旦公司恢復上市無望，該如何挽回自己的損失？

其實，證監會作出行政處罰后，投資者就可以根據證監會的行政處罰決定，向上市公司所在地具有管轄權的中級人民法院提起民事賠償訴訟。但證監會做出行政處罰決定的時間跟其調查進度有關，可能得等幾個月，或者是一年半載。也有可能是證監會在公安機關立案調查結束后，法院做出有效的司法判決后才對違法的上市公司做出行政處罰決定。

根據《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》第五條、第六條，如果*ST博元因信披違規被正式處罰，投資者可以以受到虛假陳述侵害為由，對*ST博元提起民事賠償訴訟，目前類似案件已有詳細的賠償標準。