金融市場

05月25日至06月07日

焦點

雖然改革預期和資金流動性在邏輯上都支撐牛市向前，但由于資本市場自身制度建設的缺陷，其波動性的擴大亦不可避免。

A股5000點牛市邏輯

從年初至今（6月3日），上證綜指上漲51.8%至4909.8點，創業板指上漲170%至3982.25點，上述兩個指數直逼5000點、4000點兩個整數關口。

從各券商的中期策略來看，牛市仍將繼續是它們的一致觀點，只不過對于點數的預測較有差異，有的甚至直言“牛市不測頂”。

支撐牛市最重要的兩個邏輯在于改革的預期和流動性的充裕。

“一帶一路”和“中國制造2025”的實施都是系統長遠工程，將不斷催化市場情緒。“互聯網+”的浪潮也將促進上市公司轉型，提升自身估值。反過來，經濟發展和資本市場改革亦需要牛市作為支撐。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家喬虹接受《財經》記者采訪時說，A股雖然有了一個大牛市，但是其對經濟的支撐作用現在看來還不是十分明顯。由于牛市跑得太快，企業出售股權置換債務的情形還未集中顯現。

一位接近證監會的人士說，如果資本市場能保持慢牛狀態，待注冊制改革實施后，能夠幫助一大批創新型、符合中國經濟未來發展方向的企業融資，將有力促進中國經濟的轉型升級，到時牛市自然也有了實際的經濟發展質量支撐。

流動性方面，自2014年11月降息周期啟動以來，央行已經進行了3次降息、2次降準，向市場釋放了大量流動性。

市場人士普遍預期，未來貨幣政策將會進一步寬松。流動性的增加使資金大量涌入了資本市場，中國證券投資者保護網的數據顯示，5月銀證轉賬凈增加9235億元，5月銀證轉賬凈增加額較4月增加347億元，創單月轉入最高紀錄。……