中美歐貨幣政策分化與挑戰(zhàn)

2015年以來各國貨幣競爭性貶值，以及5月份歐美債市的一輪巨大拋壓，均顯示挑戰(zhàn)巨大

當前全球貨幣政策呈現(xiàn)顯著分化之勢。統(tǒng)計顯示，2015年初至今，在涉及22個國家（或區(qū)域）的總共40次貨幣政策操作中，34次寬松，6次緊縮。寬松政策中，有33次降息，此外ECB正式啟動了QE，瑞典則在降息的同時宣布購買300億瑞典克郎的國債，也加入了實施QE國家的行列。在6次緊縮中，無一例外是加息。

2014年全球共有涉及29個經濟體、70次較大的貨幣政策操作，其中38次寬松，32次緊縮。寬松政策中，36次是降息、降準，ECB還啟動了資產抵押證券購買計劃，日本擴大了QE規(guī)模。在緊縮政策中，有25次加息，美國則分7次削減QE終結了量化寬松。

單從數(shù)量上，2014年其實是貨幣政策大分化的一年，一半寬松，一半緊縮。2015年則近似一邊倒，多數(shù)國家/區(qū)域執(zhí)行的是寬松政策。這反映了2015年對通縮壓力的擔心以及經濟不景氣的預期。

2015年真正的分化其實來自中美歐：美國可能加息從而進入貨幣政策退出的下半程，中國貨幣政策出現(xiàn)明顯寬松跡象，歐央行則開始實施QE。2014年，中、歐貨幣政策中性略松，美國穩(wěn)步退出QE；而2015年，中、歐的寬松尺度進一步加大，美國可能啟動加息。從方向和程度上看，中美歐貨幣政策分化顯著增大，同時也加大了挑戰(zhàn)和失誤的風險。

中國的風險在于能否在適度寬松的同時，堅持推改革、促創(chuàng)新，能否堅持市場導向，能否堅持不以犧牲結構調整為代價片面追求增長。美國的風險在于加息時機的把握，以避免重蹈美國1929年大蕭條和日本上世紀90年代泡沫破滅后治理失敗的覆轍。……