央行“扭曲操作”登場

貨幣市場利率與實體融資成本的脫節，表面上看是貨幣政策傳導機制不暢的問題，深層次上卻表征了中國經濟固有的結構癥結。經濟增速下行之際，這種矛盾更加凸顯

貨幣市場水越多，實體經濟就越渴。眼下，這種扭曲正在中國金融體系內上演。

“同業市場利率在降、國債利率在降、七天回購的利率在降，但銀行的存貸款利率卻居高不下”，一位銀行業資深人士對《財經》記者感嘆，而他的感受也是銀行從業者們的心聲。

貨幣市場利率與實體融資成本的脫節，表面上看是貨幣政策傳導機制不暢的問題，深層次上卻表征了中國經濟固有的結構癥結。經濟增速下行之際，這種矛盾更加凸顯。一位央行權威人士對《財經》記者表示，貨幣市場利率和實體經濟融資成本反差如此之大，說明我們的錢還大量留在金融體系內。

見招拆招，央行最近的貨幣政策操作可謂“煞費苦心”。5月28日，路透社報道稱，央行向部分金融機構進行了定向正回購，期限包括7天、14天和28天，并以市場利率定價，而總操作量超千億元人民幣。但此次正回購卻并沒有在央行網站公布。

事后，《財經》記者獲悉，此次定向正回購是央行應國有大行要求被動為之。這中間的原因不難理解：實體經濟風險上升導致銀行惜貸情緒加劇，國有大型銀行超額存款準備金過多，在法定超額準備金利率只有0.72%的時候，銀行希望央行能夠進行收益率更高的正回購，以此來增加資產端收益。

在回收短端流動性的背后，央行卻在近期持續向市場釋放成本較低的長期資金，這主要是通過國開行繼續進行PSL（抵押補充貸款）的操作。……