我國報業集團融資問題探析

孫玉娟

[摘要]近年來，隨著我國各大報業集團的跨越式發展，資金需求日漸迫切，依靠融資活動籌集發展資金已成為當前報業集團產業發展的重要支撐。隨著傳媒競爭的激烈，跨媒體、跨行業、跨地域的資本運作已成為報業發展的常規手段。本文闡述了目前報業集團融資活動的現狀及存在問題，并對如何拓展多元化融資渠道提出了一些建議，以更好地促進報業經濟的健康發展。

[關鍵詞]報業集團 融資模式 資本運作

近幾年，我國各大報業集團機遇與挑戰并存。一方面傳媒行業得到國家的不斷重視，傳媒產業成為國家調結構、保增長所重點扶持和發展的產業之一。國家在各項政策方面都給予了一定的傾斜；另一方面，隨著各種新媒體的迅猛發展，報業作為一種傳統媒體受到了極大的沖擊。為了在殘酷的市場競爭中立于不敗之地，很多報業集團開始大舉進軍新媒體，同時開展多元化經營，將“全媒體、多元化”作為自己的發展戰略。飛速擴張必然會帶來一個問題——資金短缺。因此，融資問題成為各大報業集團不得不直面的問題。而事實上，各大傳媒集團早已涉足資本市場，資本運營早已成為傳媒業實施跨越發展的必由之路。只有優化融資結構，拓寬融資渠道，加快資本運作效率，才能真正增強報業集團的核心競爭力。

一、我國報業集團融資現狀及特點

一般來說，報業集團的融資模式都是采用內源資金和外源資金兩種方式。內源資金主要是指報業的廣告、發行、印刷等經營收入，外源資金則是指利用銀行信貸或者上市等其他手段籌集的用于解決周轉問題的資金。目前國內各大報業集團通常會采用以下幾種融資方式：

1.抓好內源資金，通過成立資金結算中心來實行集團內的資金集中，實現資金的統一調度管理和使用。隨著報業集團的多元化發展，觸角伸向了多個領域，在廣、印、發之外也涌現了越來越多的公司。浙江日報報業集團最早成立了資金結算中心來負責整個集團的資金集中管理，實現了資金集聚效應，取得了很好的效果。其他報業集團也紛紛效仿，優化集團內部資金集中管理模式，理順資金運行機制，建立科學的資金管理體系和風險防范體系，管好內源資金。

2.在外源資金的使用中，從商業銀行借入貸款是報業集團獲得融資的一種傳統模式。長期以來，我國的報業集團多以貸款融資為主，最近幾年，隨著文化體制改革的深入，各個集團也在摸索新的融資方式，但是以向銀行借款為主的大格局并沒有得到根本改變。這種方式獲取資金快捷，可提高財務杠桿效率，也不改變原有股東對媒體的控制權，同時報業的品牌優勢也為集團爭取銀行信貸提供了保證。但是這種方式目前也凸顯出各種各樣的問題：首先企業要負擔融資利息，當企業融資規模大時，利息費用也會嚴重影響到企業的正常現金流，一旦企業的自有資金不能償還利息時，會引發信用危機，造成資金鏈斷裂。報業集團多采用短期的銀行借款，償債壓力很大。其次結合近一兩年的情況來看，從去年下半年開始，銀行資金面持續緊張，各大銀行均額度很緊且資金成本較高，很多報業集團一般都是信用模式在銀行獲得授信，從銀行拿到資金。當集團在資金緊張難從銀行獲得貸款時，這種單一的模式就會直接影響報業的正常經營。造成這種局面也跟報業的特殊性有關。目前，不少報業集團還未完全完成轉企改制，還是"事業單位，企業化運營"，這種事業法人的性質大大限制了企業的融資渠道。

3.已經完成轉企改制的報業集團，不少已經開始采用發行債券，包括短期融資券、中期票據、企業債這種債券融資工具。2012年5月，南方報業傳媒集團發行了期限為5年期，金額為3.5億元的中期票據。這是全國報業中發行中期票據的第一家，所獲得的AA+的評級也是目前國內文化產業主體信用評級的最高水平。山東大眾報業集團也繼南方報業之后分兩期發行了高達十億元的中期票據。中期票據的發行對于文化企業融資渠道的拓寬有深遠的意義。一是中期票據利率低、期限長、無擔保、成本穩定，同時準備周期短，審批快，是相比銀行貸款更好的融資工具。二是發行債券使得報業企業逐漸重視經營狀況和報表透明化，建立自己的信譽度，對于經營和財務都起到了不小的規范作用。不過發債這種方式的融資額度有明確的天花板，受到企業凈資產和資產負債率等多個財務指標限制。所以報業集團在進行文化體制改革的過程中也要做好方案的策劃，測算裝入主體的凈資產規模，為之后發債做好扎實準備。

4.利用證券市場，通過上市實現融資。截至到2013年，全國已經上市的報業企業有八家，分別為賽迪傳媒、博瑞傳播、北青傳媒、華聞傳媒、粵傳媒、新華傳媒和浙報傳媒。不可否認，上市是報業企業有效利用資本市場進行融資做大做強、應對新媒體挑戰的最佳途徑之一，而且我國近幾年出臺的一系列文化體制改革的政策，也為報業集團上市融資提供了政策支持。同時上市就意味著企業具備了全面對接資本市場的資格，對于治理結構管理制度等方面也會有更加規范的約束和監督。但是，目前我國上市的報業集團，并不是完全意義的上市。一般都通過將廣告、印刷、發行等經營性資產單獨剝離出來組建子公司，再通過子公司的上市實現企業的融資。或者采取借殼上市的方式，通過下屬子公司控股上市公司，再將主要的經營性資產注入到上市的子公司中去，以此實現公司整體上市。這種“編營分離”的“兩分開”模式有較大的局限性，它一方面隔斷了采編與經營的緊密聯系，阻礙了報紙的發展，另一方面也與上市公司的現代企業制度有著諸多沖突。

二、對于拓展報業集團多元化融資渠道的若干建議

1.利用好國家各項文化體制改革的政策，尋找更廣闊的融資空間。自2008年以來，中共中央、國務院先后頒布了《文化體制改革中支持文化企業發展的規定》、《關于深化文化體制改革的若干意見》，2009年國務院發布的《文化產業振興規劃》中，第一次將文化產業列為國家戰略性產業，中央宣傳部、中國人民銀行、財政部、文化部、國家廣播電影電視部等部門聯合出臺的《關于金融支持傳媒行業振興和發展繁榮的指導意見》中，鼓勵包括銀行在內的金融機構，推出符合傳媒行業發展內涵和趨勢的金融產品，同時優化銀行授信形式，加大信貸投放力度，支撐傳媒行業的深入發展。這些文件精神無不滲透著未來媒體融資的空間會逐步放寬。endprint

2.開辟多元化的私募股權融資渠道，引入風險投資。目前對于一些報業集團而言，IPO上市程序復雜，周期長，且成功率不高。跟上市融資相比，私募不通過公開市場，沒有硬性條件要求，不需要證券監管機構批準，只要投融資雙方達成一致即可，具有一些優勢，可以成為一條新的融資途徑。不過在私募股權融資過程中，至少要擁有51%的絕對控股比例，才能保證國有報業集團融資渠道的政治安全。近兩年來，隨著不少傳媒集團實現了從事業法人到企業法人的轉變，資產結構得以優化，股份制改造逐步完成，已經做好了接受體制外資本來做大做強的準備，因而受到不少PE和VC的關注。比如在出版傳媒行業，2009年達晨創投等五家創投機構聯合向中南出版傳媒集團投資4.55億人民幣，弘毅投資也入股江蘇鳳凰出版傳媒集團，這樣成功案例可以給報業集團一些啟示。

3.對于報業集團中的優質中小型企業，可以采用新三板和創業板方式融資。新三板和創業板對于傳媒業的上市公司沒有盈利限制和數額要求，也沒有規模和年限的制約，只要通過證監會的審核，就可以申請在創業板上市，進入門檻低，為中小型的傳媒企業提供了一個良好融資平臺。湖北日報傳媒集團在2013年將網站等新媒體資源整合成為新媒體集團，目前正在做上新三板的準備工作。

4.借助產業投資基金打造融資平臺。產業投資基金一般是指通過公募或者私募的方式籌集資金，用于具有高增長潛力的特定行業的潛在上市公司進行投資。我國目前已經有多支文化產業投資基金且有不少基金的發起方也為傳媒企業，主要投資領域集中在新聞出版發行、廣播電影電視、網絡文化、文化藝術等相關行業領域。比較有代表性的有中國文化產業基金、華人文化產業投資基金及達晨創業投資基金等。報業集團借助這些產業投資基金，一方面可以發揮財務杠桿效應，拓寬融資渠道，另一方面由于這些產業基金在投資過程中，一般來說會參與企業的日常管理和重大決策，這樣也可以用市場化的運作方式提高企業經營管理水平。

近幾年，傳媒業的資本市場風起云涌，資本運作已成為各傳媒集團發展的常規手段。報業集團要做大做強，實現“全媒體，多元化”的發展戰略，必須深化文化體制改革，利用國家政策扶持和資本市場大發展契機，積極創新報業的投融資機制，拓展新的融資渠道，真正做到“傳媒控制資本，資本壯大傳媒”。

參考文獻：

[1]吳飛：《新形勢下報業集團融資問題研究》，《商場現代化》2011年第15期

[2]喬平：《報業集團利用上市平臺做大做強的路徑研究》，《華南理工大學學報》2011年第2期

[3]孫建軍，王浩，朱鴻軍：《中國傳媒上市公司投融資行為研究》，《江海學刊》2011年第3期

[4]謝耕耘：《傳媒資本運營》，復旦大學出版社2006年版 （湖北日報傳媒集團）endprint