工業品緩慢回升

曹潔

豆類價格一直延續之前的判斷呈現弱勢，由于本周天氣持續良好、上揚的作物好苗率使得市場的目光聚集于供給面，進一步打壓了價格。據了解，美國南部已經開始收割的地區報告的單產數據繼續讓人驚訝，相信隨著收割向北推進，類似的消息也將層出不窮。從往年數據來看，當大豆單產創下紀錄時，收割低點都出現在10月1日之后，在此之前豆類價格仍將延續弱勢走勢。

工業品方面，因美元近期上漲而承受一定壓力，但整體狀況已經開始有了好的改變，本周基本面上有兩個品種值得關注：

其一是PTA，上游PX供應的快速增加及需求的下滑導致價格連續走低，并且，石腦油制PX的利潤也在同步下滑，已經逼近盈虧線附近，這或許預示著PX底部支撐將逐漸臨近。盡管PTA的現貨價格也在不斷下滑，但在原料PX跌幅大于PTA的情況下，PTA企業的生產虧損情況得到一定的好轉，但開工率依舊維持低位，供應并未有明顯增長。另外，在PTA及MEG連續下跌的同時終端紡織需求的好轉刺激聚酯開工率的回升，部分成品價格小幅走高，聚酯企業的現金流由負轉正，生產效益明顯好轉，對于PTA的需求支撐開始加大。因此，總體上來看，我們認為，未來一周，PTA下行空間將非常有限，有望企穩回升。

其二是金屬鋅。就成本而言，當下濕法冶煉的現金成本在5000-6000元/噸附近，其中近年來環保成本出現了較大的增加，國產礦加工費在5100-5200元/噸的水平，里面含有300-400元/噸是環保成本的增加。人工成本近幾年也出現一定幅度的增長，因此成本的上升直接限制了價格的下行區間。

加之中金嶺南開工率在85%上方，下半年增產有限，而由于環保整治的因素，國內下半年總體產出增加都會受到限制。此外，中小企業大多虧損嚴重，年產30萬噸以上規模生產才能產生利潤，目前存在大量中小冶煉關閉的情形。

總體看，全球鋅供應趨于緊張。主要表現在以下四個方面：一是全球鋅供需呈現短缺擴大趨勢，上半年隱性庫存大幅下降。二是原料資源瓶頸，全球大型礦山關閉，2015年是關閉高峰。三是大量庫存從顯性轉向了隱性，有大型貿易商或其他實體企業屯庫行為出現。四是下半年國內精煉鋅增量有限，由于環保整治的因素，冶煉企業開工率難以大幅增加，產量增長將受到限制，下半年產出增量預計或在25萬噸左右，為正常水平。

需求方面，8月底我們對華東鍍鋅和鋅合金企業調研顯示，船用鍍鋅鋼管及電網、基站用鍍鋅構件增長迅猛，汽車鍍鋅板需求增長良好，基建、家電、日常消費品用鍍鋅及鋅合金增速維持穩定，房地產用鍍鋅下滑雖然較為明顯，但房地產用鋅量有限。6、7月份鋅下游需求淡季不淡，9、10月旺季來臨需求有望進一步好轉。

因此，我們認為供應收緊將支撐鋅價，需求旺季來臨亦將對價格產生推動。短期來看，鋅價受到宏觀經濟不確定、投機資金及貿易商低買高賣的影響而出現震蕩，但因供應收縮，需求回暖，資源瓶頸等因素，鋅價未來將維持中長期上行趨勢。