醫藥投資前景及投資策略展望

蓋婷婷

中國經濟正處于轉型中，消費對于GDP的拉動也將越來越重要，醫藥行業作為消費的重要組成部分，具有需求剛性的特點，隨著疾病譜的變化和老齡化的加速，我們對未來十年的醫藥投資相對樂觀。

從需求端看，中國的老齡化在加速進展中，老年人是慢性病的高發人群，WHO研究表明老齡人口的慢性病死亡率是其他年齡組平均水平的11.8倍。根據數據統計，占人口比例10%的65歲以上老人的醫療消費支出占到醫療總費用的30%以上。而且隨著生活壓力增加、飲食結構不合理、運動不足、環境污染等問題，癌癥、心腦血管的發病率也在逐漸上升，高血壓、糖尿病等慢性病低齡化發展趨勢顯著。政府2006年之后加大了醫保的建設，在原有城鎮職工醫保的基礎上，逐步完成了新農合醫保和城鎮居民醫保的建設，目前我國醫保覆蓋率已經達到95%以上，基本實現了全民醫保。而且2009年開始實行的大病醫保政策，加大了重大疾病的報銷比例，醫保覆蓋的增加極大地激發了就診率的提升，2007年-2012年，醫藥行業增速一直保持在20%以上。

同時我們也要看到挑戰。美國、日本等發達國家也同樣面臨著醫療費用支出占比過高的問題。由于我國的醫保保費金額還偏低，勢必會影響到費用的支出。2012年以來，全國陸陸續續開始進行醫保控費，對近兩年的行業增速有明顯的壓制，與此同時，藥品的消費結構也發生了明顯的變化，輔助用藥份額在下降，而臨床上治療的一線用藥，因為需求剛性，增速仍然保持在較高的水平上。

對于醫藥投資，一方面我們對需求端長期看好，而另一方面也需要考慮醫保支出的壓力。2009年新的醫改方案出臺，2014年醫改進入到公立醫院改革的艱難時期，醫改的目的是引導醫療行業向更健康的方向發展，未來的醫藥投資伴隨著醫改政策的深入，因此把握政策脈絡也是投資的關鍵點之一。

近年來醫療領域的新技術、新藥研發也是層出不窮，2013年標普生物醫藥板塊40余只個股的平均漲幅高達40.5%，位居全部十大板塊之首，也表明全球范圍內對于新藥、新技術的追捧。基因測序的成本大幅下降使臨床應用成為可能，腫瘤免疫細胞治療技術取得了振奮人心的進展，這些研究的進展使得個性化醫療時代全面來臨。國內企業在仿制藥降價壓力逐漸增大、政府鼓勵創新的背景下，積極投身到新藥、新技術研發上。我們欣喜地看到，在熱門的生物制藥領域，我們跟國際先進水平的差距正在逐漸縮小，假以時日，國內某些企業必將躋身全球創新的第一梯隊。醫藥領域未來十年的投資必須更加關注研發的進展，醫藥行業是研發驅動的行業，國內的研發熱潮已經來臨，新的產品才能實現更大的利潤。

總之，需求的增長是醫藥投資的核心邏輯，而醫改政策造成結構的分化，在對需求樂觀的同時，也需要花更大精力在標的選擇上。