中報起底A股盈利能力變化

周寧

截至8月31日，A股2500余家上市公司中期報告全部登場，從盈利狀況方面，全部公司二季度實現歸屬母公司凈利潤6642億元，較去年同期增長11.6%，增速較一季度的8.6%回升3個百分點。二季度A股盈利能力呈現以下幾個特點：

一是主板企業盈利改善相對略好，創業板盈利增長勢頭有所回落。二季度上海主板公司實現凈利潤5701億元，同比增長11.5%，增速回升3.4個百分點；深圳主板公司546億元，同比增長16.1%，增速回落2.2個百分點；中小板公司309億元，同比增長5.6%，增速回升5.8個百分點，中小板盈利增幅相對較小；創業板公司二季度盈利88億元，同比增長12.4%，增速回落5.7個百分點，相比創業板整體估值（64倍PE（TTM）），創業板的盈利增速較市場預期依然有較大落差。

二是行業分化依舊，傳統周期產業盈利改善有限，轉型產業盈利表現靚麗。盈利占比最大的銀行板塊盈利增長繼續放緩，銀行板塊二季度貢獻凈利潤3416億元，同比增長9%，增速較1季度回落3個百分點，凈利潤占全部A股比重51%，較去年同期回落1個百分點。傳統周期行業二季度盈利改善有限，28個一級行業中有7個行業二季度盈利下滑：有色、鋼鐵、房地產、機械、電氣設備、商貿、食品飲料，傳統周期類占主導。增長超過20%的行業達11個：農林牧漁（44%）、通信（43%）、非銀金融服務（41%）、家電（36%）、傳媒（28%）、電子（26%）、建材（23%）、汽車（22%）、化工（21%）、休閑服務21%、計算機（20%），TMT領域總體業績表現靚麗。

三是最年一年總體ROE（TTM）相對穩定，結構特征存下滑隱憂。全部A股最近1年ROE（TTM）為12.8%與一年前基本持平，Roe（TTM）較高的行業銀行、家電、食品飲料、汽車、地產、建筑、公用事業、建材、醫藥、采掘、傳媒、非銀、計算機均能取得10%以上的ROE回報，而鋼鐵、軍工、電氣設備、有色、農業ROE回報不足5%。變化來看，28個行業中13個行業ROE最近一年有所改善，改善較大的行業有建材、通信、汽車、非銀、家電、鋼鐵，從ROE改善以及ROE較高的行業來看，后地產周期的領域依然居多，如家電、汽車、建材等，由于近一年來房地產銷售及開工端較為低迷，后續A股總體的ROE存下滑隱憂。

總體而言，A股上市公司二季度盈利表現較為穩定，但難言可喜。傳統領域盈利未來依然存下行壓力，相比市場過高的預期新興轉型領域ROE回報依然較低。