中美證券市場比較分析

黃海濤

摘要：本文在結合我國具體國情的基礎上，借鑒美國證券市場已有的經驗，將在投資者、交易場所、證券品種、市場結構、投資規模等方面來分析中美兩國證券市場的差異，從而為我國證券市場發展提供一些建議。

關鍵詞：證券市場 投資 比較分析

一、投資品種比較分析

美國有著種類繁多的投資品種，比如信托憑證、可轉換債券、股票和股指（如標準普爾指數、道瓊斯指數等）的現貨、期貨及期權等品種。通過多種投資產品的組合，投資者不僅能避免股市暴漲暴跌的情況發生，還可以通過投機來盈利或者降低投資的風險。比如，在股市開始顯露下跌的時候，投資者通過將股指期貨合約賣出和把看跌期權買入這兩種手段，可以有效分散股市投資風險，避免因大量拋售而導致股市市值的下跌，在最大程度上來投機盈利或者保值避險。中國證券市場與美國證券市場相比，主要是A、B股現貨交易和可轉換債券，擁有的投資品種非常單一，致使避險工具（指股指期貨尚在籌備中）的缺乏，也就是說在風險開始顯露的情況下，投資者要想減少股市下跌帶來的損失，只能拋售手中的股票。

二、投資規模比較分析

在2012 年底，我國股市市值占美國股市市值（約為17.8 萬億美元）的四分之一。2008年，美國股市市值蒸發了大概 2.27 億美元，遠不及我國股市市值，投資者的投資理念不成熟是這種情況發生的主要原因。美國的股票內在價值和公司業績對股票價格起著決定作用，這是因為美國擁有價值推動型的證券市場，而我國證券市場的股票價格受單只股票的供求關系的影響，并不是由上市公司的盈利性和成長性及股票內在的價值所決定，是因為我國的證券市場是資金推動型市場，這種市場的基本特征是：股市波動幅度較大；有著比較強的投機性；市場不規范。

判斷證券市場是否成熟的依據是市場參與各方是否具有價值投資的行為與理念，這是由成熟證券市場的經驗所證實的。要想達到我國證券市場又快又好地理性發展的目的，市場參與各方必須牢記價值投資的理念，并將各自的實際行動落實轉化，加快我國證券從資金推動型向價值推動型轉變的步伐。

三、投資者結構比較分析

影響股市能否健康發展的重要因素是機構投資者內在素質及其隊伍的大小。在投資者大部分是機構投資者的歐美國家，證券投資基金成為投資者的首選，此外還有保險基金和養老基金等機構投資者。在美國證券市場上的機構投資者中，養老基金、共同基金及保險基金是其主要投資項目，1950 年其占美國總股本的比重是 7.2%，經過幾十年的發展，現如今已超過 50%，在三者之中發展最快的是共同基金， 1990 年共同基金是10 651.9 億美元，之后以60.5%的平均年速度增長，到了2012 年共同基金的規模已達120 210.3 億美元。同中國一樣，雖然美國證券市場上有許多個人投資者，但其和中國證券市場有一個共同特點那就是，通過對共同基金的持有，個人投資者可以間接地投資證券市場。在2012年依據美國投資公司協會報告顯示，持有共同基金的美國家庭占總數的44%。我國證券市場投資者結構剛開始是以個人投資者為主體，經過十幾年的發展，發生了巨大變化，機構投資者開始成為為主體。我國的基金管理公司的短處是起步晚，規模小，但是其最大的長處是擁有非?？斓陌l展速度。華安創新可以說是第一只開放式基金，而我國的基金業也因為它的發行，開始步入了嶄新的階段。近年來隨著企業年金、養老基金、保險基金等機構資金開始入市，機構投資者正逐步成為我國證券市場的中流砥柱。

四、監管系統與制度方面的差距分析

保護投資者的合法利益和保證證券市場的信息公開是美國證券交易委員會（SEC）的職責，同時它為證券市場的“自由性”創造條件，全面管理證券發行、證券交易以及證券市場各主體，享有的權限十分廣泛。1975 年美國建立了一套對自律組織實施監管的程序，這是美國國會在對1934 年《證券交易法》進行重大修改的基礎上完成的。1975年后，宏觀的間接管理成為是美國政府的管理重點，而一線監管由證券業自律組織負責。

國家集中統一監管是我國的證券監管采取的模式。中介機構證券發行、證券交易、投資公司、證券交易所、基金管理公司、上市公司、證券商是國務院設立直屬的證監會的監管對象。為了完善證券監督方面的法律，我國制定了一系列法律和法規，如《證券法》、《公司法》等。這些法律用來規范證券市場及證券公司，對證券市場采取進入和業務特許制，對管制證券業務嚴重管制，規定證券公司的風險控制。

五、結束語

九十年代初，中國證券市場的發展雖然快速，但是缺少法律法規來規范，導致度設計的不合理阻擋了市場發展的腳步。要想實現中國證券市場又好又快地健康發展，必須要深刻認識中國證券市場存在的問題。本文運用制度經濟學制度變遷理論，分析了中國證券公司的承銷制度、發展差距、中國證券市場和美國證券市場的功能定位，并且找出了其中的問題，提出了建議。政府要想在短期內推動證券市場的發展，必須要借鑒中國證券市場管理體制發展歷史及管理的制度變遷的經驗，要時刻注意政府強制性的制度變遷可能會帶來非常大的后遺癥。根據對中國證券市場的研究，找出我國證券市場的不足和與發達國家證券市場之間的差距，進一步改進和完善我國證券市場，提高我國企業的國際競爭力，充分發揮社會主義市場經濟建設的優勢。

參考文獻：

[1]胡繼之著.中國股市的演進與制度變遷[J].經濟科學出版社，2012

[2]潘漢云.完善市場機制是我國證券市場發展的關鍵[J].商業研究，2012

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