從投資、消費、儲蓄增長規律實證中國經濟增長發展趨勢

毛承之

（ 江西數理金融研究中心 撫州社會科學院，江西 撫州 344000 ）

一、重新認識哈羅德-多馬模型，運用決定論提出投資經濟增長模型

（一）追根溯源，提出問題

科學的發展，講究追根溯源[1]。

在物理學上，普朗克方程E=hv開辟了量子力學的新時代。它與愛因斯坦的光電方程 EV=hv-P、能量方程 E=mc2如出一轍地驗證光電與輻射的內在關系。 在經濟學上，哈羅德-多馬模型S/G=Qd是研究經濟增長的基石，利用決定論的方法，可驗證以下投資經濟增長模型。

（1）式S/G=Qd=I/Fp，Fp為央行存款準備金比例，I為國民投資系數，Qd為資本系數，S為國民儲蓄率，G為經濟增長率。

這里重點解釋（1）式。S=I，即國民儲蓄率等于國民投資率，西方經濟學反復講解了這個原理。按決定論，S與I存在正比關系，故S決定I成立。

（二） 科學實證，建立模型

經濟增長G決定央行存款準備金比例Fp，這是經濟規律。對于G=Fp這個原理，筆者在2000年第8期《江西社會科學》發表的《關于1998年央行利率下調與經濟增長確保關系的通貨計量實證分析》[2]一文作了較為詳細分析。G在理論上與Fp是相等的。G與 Fp存在同向正比決定關系。由此可驗證（1）式投資經濟增長模型成立。顯然，這是一個運用決定論提出的投資經濟增長模型。

二、 科學論證投資經濟增長模型

（一）、正向推導IV2=G成立

假定上式成立，可根據中國新劍橋方程式MV=G，M=FpQ=FQd[2]相關研究成果科學推斷投資經濟增長模型（2）式 IV2=G成立。即（1）式S=IQV=MQ，G=FpQV，IV=M。M為廣義貨幣增長，V為宏觀貨幣流速，Q為通貨量系數。

（二）逆向推導Qd=I/Fp成立。

把上式Qd=I/Fp變為（3）式Qd=Im，m為貨幣乘數，央行存款準備金比例的倒數即1/Fp=m。（3）式 即 可 變 為 Qd=mΔI/M′Qd, I=ΔI/M′Qd。 這 里M′Qd=GDP（國民生產總值）[3]。

先假定 ΔI=ΔI′Qd 成立，即 I=ΔI′Qd/M′Qd=ΔI′/M′成立，并代入（3）式 Qd=Im=mΔI′/ M′，可得 mΔI′=M′Qd=G′。G′為 GDP（國民生產總值），M′為流通貨幣量，Qd為流通貨幣次數，也為資本系數[3]。ΔI為國民投資增量，ΔI′界定為新的國民投資增量。

根據以上推導，只要界定國民生產總值 G′除以貨幣乘數m為新的國民投資增加量ΔI′，那么mΔI′=M′Qd=G′關系式驗證成立。

如果以上兩個界定成立，即 ΔI=ΔI′Qd成立、mΔI′= G′成立，那么投資經濟增長模型IV2=G也就能夠成立。事實上，ΔI=ΔI′Qd是一個投資內涵假定；mΔI′= G′是一個投資外延假定。先通過界定新的國民投資增加量ΔI′為國民生產總值G′除以貨幣乘數m，那么上述式子就一定能夠成立。這充分說明利用決定論的方法建立的決定論投資經濟增長模型（1）式S/G=Qd=I/Fp，可以得到反復驗證，能夠成立。

三、 投資乘數效應與經濟增長的大小

（一）投資乘數原來就是貨幣流速

在投資經濟增長模型IV2=G中，宏觀貨幣流速會產生加速度，這就是投資乘數效應。在這個模型中可以看出，在通貨膨脹時期，投資乘數效應會增大；在通貨緊縮時期，投資乘數效應會進一步減少。事實上，宏觀貨幣流速產生的投資乘數效應極不易控制，也難以駕馭。因為V=Q/Qd[3]，如果要穩定宏觀貨幣流速，就先要先穩定通貨量Q，以及資本產出系數Qd。

（二）貨幣流速穩定倒逼投資增長穩定

長期來看，宏觀貨幣流速較為穩定，增加投資比例對于拉動經濟增長作用較為明顯，貨幣流速穩定倒逼投資增長穩定。

通過實證研究，投資極易轉化為儲蓄，儲蓄又直接影響消費，即 I V2=G=C/Q，IVQ=MQ=S，SV=C=IVQV=GQ。事實上，投資與消費變動之間存在一個通貨量的問題，即銀行貨幣存儲量的大小直接決定消費變化的大小。即 C/IVV=Q。可以說，投資乘數效應越大，市場通貨量越大，那么投資拉動的消費增長也就越大。

四、 經濟增長模型的歷史演變

（一）五個重要經濟增長模型

這里總結出五個重要經濟增長模型：哈羅德-多馬模型S/G=Qd，軟著陸通貨經濟增長模型G=FQ[4]，（F為通貨系數），中國新劍橋方程MV=G，消費經濟增長模型C/Q=G[5]和投資經濟增長模型IV2=G。這五個重要經濟增長模型內在上相等，即 S/ Qd =G=FQ=MV= IV2.。

（二）經濟增長模型深刻揭示經濟增長規律，為科學調控所必需遵循

從這些重要經濟增長模型研究歷史來看，中國新劍橋方程MV=G孕含消費經濟增長模型C/Q=G，即把 MV=G轉變為 MVQ=GQ=SV=C。而哈羅德-多馬模型作為科學研究經濟增長的基石，起到十分重要的轉化作用。投資經濟增長模型IV2=G就是在此基礎上結合中國新劍橋方程MV=G提出來的。這充分說明，科學的發展是一脈相承的，而發展的根本在于相互聯系，相互轉化以及相互制約。在這五個重要經濟增長模型中，可以發現一些新的、有價值的東西。這對于深化認識經濟規律具有十分重要的意義。比如，通過費雪交易方程式MV=PT[3]可以發現資本系數Qd，也就是貨幣流通次數[3]，這里要注意費雪方程式MV=PT中的MV= M′Qd=G[3]。又比如，通過M′Qd=G，結合哈羅德-多馬模型 S/G=Qd，可以得出 M′S=ΔG（ΔG為國民經濟增量）。在此，可以看出一個國家或者地區經濟增量有限，而貨幣超發，市場流通貨幣量增大，結果只能是不斷提高國民儲蓄率水平。

通過這五個重要經濟增長模型的深入研究，可以知道經濟增長是有規律性的活動，可以按一定的適度比例進行調控變動。這為世界各國中央政府實施更加科學的宏觀調控奠定了堅實的理論基礎。

五、消費、儲蓄、投資與經濟增長關系實證

（一）經濟增長的三駕馬乏力，致使中國經濟增長趨緩

人們通常把投資、消費與進出口看成是經濟增長的三駕馬。因而，對于許多決策者來說，掌握投資、消費與儲蓄的規律顯得特別重要。從五個重要經濟增長模型中，可以得出它們之間完全成正比關系。從投資經濟增長模型IV2=G，可以發現投資經濟增長規律特征。首先，它是一個貨幣運動；其次，該運動存在一個較為均衡的宏觀貨幣流速，這樣才能促進消費，增加就業，發生經濟增長。用符號表示投資經濟增長這個過程為I→M→G→C，SV=C。消費的發生一定是在投資、貨幣運動作用，儲蓄增長，經濟增長之后。反過來說，消費遞增、遞減以及趨穩規律會影響下一階段的投資，貨幣運動作用，儲蓄增長和經濟增長。當前消費增長不正常，消費乏力應該是妨礙正常經濟增長的危險信號。經濟增長的三駕馬乏力，致使中國經濟增長趨緩。

（二）實證“錢荒”根源以及消費、投資、儲蓄失衡周期規律

根據國家統計局公布年度數據以及調整后數據，通過五個經濟增長模型以及中國新劍橋貨幣供求方程M=FpQ=FQd精確計算出投資、消費、儲蓄以及宏觀貨幣流速數值，可以建立表1，其中M為廣義貨幣增長，Fp為央行存款準備金比例，F為通貨系數，Q為通貨量系數，Qd為資本系數、貨幣流通次數。另外，為了方便讀者驗證，表1的第二列列出中國人民銀行公布的廣義貨幣增長M2數據作為參考。

表1 2000～2013年廣義貨幣增長M2數據、投資、消費、儲蓄以及宏觀貨幣流速數值（經濟增長單位為%）

通過實證研究，從表 1可知國民消費系數下降之大前所未有。2013年的經濟增長特征是消費與儲蓄呈雙雙下降趨勢。雖然幅度不大，但足以說明現階段要靠消費與儲蓄拉動經濟增長作用不大。就目前而言，增加宏觀投資，對于穩定經濟下滑具有更為積極的意義。

從表 1可以得出以下結論：宏觀上，投資增加消費不一定增加，如2000～2001年、2007～2008年；投資減少不一定意味消費減少，如2001～2002年。2013年現階段的情況是投資增加而消費下降。這充分說明當前許多投資結構不合理，與現階段消費需求存在脫節現象，結果造成產能過剩加劇，使整個國民經濟結構調整更加困難。

從表 1還可以得出中國經濟增長的一個重大發展特征：從2000～2006年屬于儲蓄增長大于投資增長時代；從2006～2013年至今基本上屬于投資增長大于儲蓄增長時代。上表還表明，由于時代不同，如今大幅度增加投資只能小幅度拉動消費增長。因而經濟增長趨緩靠大力增加投資刺激經濟增長政策顯然是不太科學的做法。

從表 1還可以看出一個讓人感到奇怪的現象。2009年以來消費增長已經進入了下降周期，這個下降周期正在加長，從2年已經發展到5年。另外一方面，投資增長周期卻正在由長變短，從三年變為一年。這些現象表明，目前中央以及各界政府要加快制定正確的科學投資政策，努力遏制大量的不規范、不合理、不科學的投資，并且采取有效措施積極消除一些行業過熱、過量、過快的投資泡沫。如風險資本行業、房地產行業以及光伏行業等。

從表1亦可以讀出2013年兩次“錢荒”現象是由于國民儲蓄率直接下降造成的。“錢荒”也導致消費增長乏力，直接下降。這也導致國民投資增長緩慢，要盤活貨幣存量必須要實現質的轉變[5]。盤活貨幣存量的關鍵是要實現經濟轉型，這種轉型其實就是要轉變經濟增長方式[6]，加快投資引導經濟轉型，消費引導經濟轉型步伐，實現儲蓄與收入就業之間產生良性互動。

目前的困難是消費增長明顯下降乏力引導不了經濟轉型，同時投資增長與儲蓄增長的差距越拉越大，難以發揮中央政府金融調控的主導作用。從根本上來說，許多銀行機構難以駕馭投資市場化泡沫化增長，更加難以確保國民儲蓄水平的穩步回升。目前國民儲蓄率過低，處在 5%左右。銀行事實上難以駕馭市場，充分發揮其調控功能。可以說，僅僅依靠，或完全依靠中央金融調控來實現經濟轉型是不現實的。

六、 中國經濟增長底線是不是7%[7]

7%的增速是不是中國經濟最低的增長底線，要看怎么說，有什么條件。首先實現GDP翻番這個目標，需要保持7%的經濟增長速度。其次，從中國經濟和就業情況的實證研究看，可以知道7%的增速是中國經濟最低的增長底線。只有達到7%的增速，才能創造出一千萬的新增就業崗位。5月13日清華大學教授李稻葵在里昂證券舉行的“中國投資論壇”上也有此陳述。再次，要實現收入翻番，中國經濟增長不可低于7%這個底線。因此，7%的增速是中國經濟最低的增長底線。這是求穩求好的需要，也是客觀公正，較為科學的實證結論，經得起歷史檢驗。

7%是不是中國經濟增長底線，主要看什么？不同的人有不同的看法，其中根本一條是由中國經濟增長所需的實際產能的多少決定這個底線。未來幾年，產能過剩問題也相當突出，亟需加快解決。如果這個問題不及時解決，中國經濟增長就可能會發生波動，7%的中國經濟增長底線也會被打破。

目前，中國經濟增長所需的實際產能從6下降到5左右。如果下降到 4.5，7%這個經濟增長底線也將被打破。由此來看，要實現中國經濟求穩增長，就高產能，加快淘汰過剩產能，實現產業升級與轉型；大力發展第三產業，構建起現代服務產業體系。

中國經濟在整體上放緩，這是經濟結構調整的需要，也是中央實行與之相適應的宏觀調控政策所致。在這個大背景下，不少人對中央的房地產政策調控提出了尖銳批評。這種批評看似有幾份道理，事實上不符合客觀實際。多年來中國經濟放緩已成共識，房地產業卻一再發熱，如脫韁的野馬，無人駕馭。如今對房市下猛藥，雖然危險，也是不得已為之。中國房地產行業產能過剩是顯而易見的，它的增速與所占用的資源過大密切相關。這需要根據中國經濟增長放緩走勢來重新規劃新的、適度可行的發展速度，才可能守住中國經濟增長底線，實現資源優化組合，利益共享，大大降低改革與發展帶來的不可預見性風險。

中國經濟增長未來發展的趨勢是朝底線走，還是朝8%走？這是一個值得探討的問題。李稻葵認為，從中國自然增長率看，8%是中國潛在經濟增長率，7%增速已經低于該增速，未來經濟增速不能再低。低于 7%，會滋生很多很多問題。未來10年，中國經濟仍能達到8%的潛在經濟增長率。其實8%還是可以做到的。林毅夫也認為，未來中國至少二十年可以保持 8%的經濟增長水平。根據實證研究，在通貨緊縮時，中國經濟增長未來發展的趨勢是朝底線走；在通貨膨脹時，一定還是朝8%走。

七、結論

（一）儲蓄時代結束，投資時代延續

從投資、消費、儲蓄增長規律實證中國經濟增長發展趨勢，可以發現中國經濟增長存在一個重大的發展特征：從2000～2006年屬于儲蓄增長大于投資增長時代；從2006～2013年至今基本上屬于投資增長大于儲蓄增長時代。這為中央政府科學制定經濟宏觀調控政策，以及怎樣檢驗相關調控成效提供了十分重要科學的實證依據。

（二）消費、投資與儲蓄之間的周期失衡規律嚴重困擾中國經濟增長轉型升級

中國經濟增長的發展趨勢主要取決于消費、投資與儲蓄之間的均衡發展，以及其同比正向變化。當投資拉動不了消費增長，反而導致消費下降，投資效率以及最終投入效果就不得不重新考慮。投資要進一步拉動消費經濟增長，就先要理順投資與消費發生同向變化增長這個周期規律，并充分抓住這個有利時機進行經濟結構調整，采取果斷措施徹底解決一些行業的產能過剩問題。

（三）中國投資增長保持長期穩定，有助于進一步穩定中國經濟增長發展趨勢

目前中國經濟增長的空間有多大[8]，從整個中國投資增長發展規律來看，除個別年份外，近十年來中國投資增長比例基本上位于 20%～30%之間，相對來講比較穩定，這就決定了目前中國經濟增長發展趨勢盡管處于趨緩階段，還是可以保持在6%～7.5%之間。換就話說，一旦消費增長明顯，國民儲蓄率穩定增加，那么中國經濟增長發展趨勢也就會高于6%～7.5%，至少可以達至8%以上。要穩定當前中國經濟增長發展趨勢，就一定先要采取有效措施努力遏制儲蓄下降，遏制消費下降，以及投資下降趨勢，特別是努力避免消費、儲蓄、投資這三個方面同時下降趨勢的發生，確保消費、儲蓄與投資穩定，堅決避免大起大落現象發生。從這個角度上來講，中央以及各地方政府所進行的中長期投資規劃、消費規劃，以及儲蓄規劃相當重要。可以說，沒有這個規劃，不足以解決投資、消費，以及儲蓄增長周期失衡問題。如果不及時解決這些周期失衡問題，那么中國經濟增長底線可能被打破，甚至會導致中國經濟中長期增長發展趨勢產生加劇波動現象，使中央政府不斷增加宏觀調控成本，使人民根本利益遭受嚴重損失。中央決策部門應該采取各種方法，努力避免這種局面的發生。

[1] 周世勛．量子力學教程[M]．北京：高等教育出版社，1981：3．

[2] 毛承之．關于1998年央行利率下調與經濟增長確保關系的通貨計量實證分析[J]．江西社會科學，2000，（8）：80．

[3] 毛承之．新劍橋方程式的提出及其相關論證[J]．太原理工大學學報，2004，（4）：13．

[4] 毛承之．三級變位與國際通貨學說[M]．武漢：華中理工（科技）大學出版社，1998，236．

[5] 毛承之．我國通貨膨脹與通貨緊縮規律性的實證研究[J]．北華大學學報，2011，（2）：38．

[6] 毛承之．盤活貨幣存量要實現質的轉變[N]．市場星報，2013-6-25．

[7] 毛承之．盤活貨幣存量支持大陸經濟轉型[N]．臺灣旺報，2013-6-29．

[8] 毛承之．7%是不是中國經濟增長的底線，主要看什么？[J]．贛州房地產，2013，（6）：8．

[9] 毛承之．目前中國經濟增長的空間有多大[N]．經濟晚報，2012-11-20．