基于分析法度量股票市場風險

作者簡介：薛立國（199005-），男，漢族，江蘇鹽城市人，在讀研究生，南京財經大學，研究方向：西方經濟學。摘要：本文通過分析法計算VaR（Value-at-Risk，在險價值），并通過Kupiec的失敗頻率檢驗比較模型的優劣，發現上證股市的風險要略高于深證股市的風險，對于上證綜指而言，在95%的置信水平下， EGARCH-M模型更好，在99%置信水平下，GARCH-M模型最好，對于深證成指而言，在95%的置信水平下， PARCH-M更好，在99%置信水平下， GARCH-M模型最好。

關鍵詞：VaR；分析法一、分析法計算VaR

VaR①（Value-at-Risk，在險價值）作為一種新型的風險度量方法，VaR是指在正常市場條件下，在給定的置信水平下，金融資產或資產組合在一定時期內可能產生的最大損失值。

本文運用分析法來計算我國股票市場的VaR的值，選取上證綜指和深證成指日收盤價作為研究對象，通過變換得到對數收益率作為隨機變量來對我國股票市場進行建模，最后對模型進行檢驗。

(一)上證綜指對數收益率時間序列的正態性檢驗

表1為上證綜指對數收益率的統計特征表，從圖中可知峰度Kurtosis=134.6177遠大于正態分布臨界值3，同時JB統計量=3407718遠大于臨界值5.99。由此可見，上證綜指對數收益率并不服從正態分布，而是具有明顯的尖峰厚尾的特征。因此，在收益率服從正態分布計算VaR會產生較大的誤差。針對金融時間序列的尖峰、厚尾的特性，本文考慮采用收益率服從GED分布。分析法計算VaR其實質在于求條件方差，考慮到GARCH-M模型的時變方差可以刻畫股票市場的波動性，為此我們可以利用GARCH族模型度量股票市場的在險價值VaR。……