淺談我國優先股發行融資

一、優先股特點

優先股股票實際上是股份有限公司的一種類似舉債集資的形式。沒有規定最終到期日，它實質上是一種永續性借款。主要特點概括為：（1）清算優先權。（2）在公司分配盈利時，擁有優先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，而且享受固定數額的股息，與債券或貸款不同的是優先股股東分取收益和公司資產的權利只能在公司滿足了債權人的要求之后才能行使。（3）優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回。

上述特點分析決定了優先股在企業融資中的利弊。

優先股融資的優點：優先股優于其它融資工具的原因在于其提供了清算優先權和分紅優先權，并且可以動態調整公司的現金流和控制權，而不受股權比例的限制。持有優先股的股東被賦予清算優先權，這使得在企業發生經營危機時，能夠先于普通股股東獲得補償，同時優先股的安排可以動態調整現金流和控制權，從而降低代理成本，克服信息不對稱和不確定性引起的風險，并且促使私募股權投資基金和目標企經營者的利益取得一致。

優先股融資的弊端：一是在優先權的設置上談判難度加大。由于優先股票股利不能抵減企業所得稅，對目標企業來講，其成本高于可轉換債、銀行貸款等債務成本，這無疑增加了私募的談判難度。二是股利支付的固定性。由于優先股股息率已事先確定，因此不論公司經營情況如何，優先股股東都會定期得到一筆數額固定的股息，但無法參與公司的利潤分配。這種方式雖然風險較小，但投資收回的速度慢。

二、優先股在中國現狀

1、我國現行公司法對優先股尚無明確規定。

優先股在我國現行的《公司法》中，難覓其蹤影。但根據現行《公司法》第一百二十七條規定：“股份的發行，實行公平、公正的原則，同種類的每一股份應當具有同等權利。同次發行的同種類股票，每股的發行條件和價格應當相同；任何單位或者個人所認購的股份，每股應當支付相同價額?！蓖瑫r，《公司法》第一百六十七條規定：“股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規定不按持股比例分配的除外。”這為優先股按固定比例支付現金股利提供了法律依據。

2、相關法規及政策對優先股的規定和影響。

2013年11月30日，國務院發布了《國務院關于開展優先股試點的指導意見》，國務院決定開展優先股試點工作。在指導意見中對優先股的含義、優先股股東的權利和義務、優先股發行和交易事宜和組織管理配套政策做了相關規定。隨后在2014年3月21日，證監會發布了《優先股試點管理辦法》，對優先股試點的具體細節問題和發行優先股資格審核問題等做了進一步的要求和規定。

3、6家上市公司已發優先股預案

截止到2014年6月10日，我國上市公司中已有7家發布了優先股發行預案。這6家上市公司自發布優先股發行預案以來，股價相應的做出了一定的反應，但股價變動各異?，F截取上市公司優先股發行預案發布日至2014年6月10日股票k線圖，分析股價變化如（圖1-圖6）。

圖1 中國銀行

中國銀行自2014年5月14日發布預案至2014年6月10日，股價一直呈上升趨勢。股價從2.65元上升到2.74元，增長3.40%。

圖2 農業銀行

農業銀行自2014年5月9日發布預案至2014年6月10日，股價一直呈上升趨勢。股價從2.40元上升到2.55元，增長6.25%。是這7家上市公司中增長最快的一家。

圖3 浦發銀行

浦發銀行自2014年4月30日發布預案至2014年6月10日，股價整體呈現一直下降的趨勢。股價從9.77元下降到9.63元，降低1.43%。

圖4 廣匯能源

廣匯能源作為最早發布優先股發行預案的公司，自2014年4月25日發布預案至2014年6月10日，股價整體呈現下降趨勢。股價從7.99元上升到7.15元，下降10.51%，是這7家上市公司中股價下降最快的。

圖5 中國建筑

中國建筑自2014年5月27日發布預案至2014年6月10日，股價先上升后下降，整體較穩定。股價從2.99元下降到2.98元，下降0.33%。

圖6 康美藥業

康美藥業自2014年5月17日發布預案至2014年6月10日，股價呈起伏波動趨勢。股價從15.63元下降到15.34元，降低1.86%。

從股價分析可以看出，發行優先股更適合銀行業，對銀行業長期利好。對銀行業來說，由于優先股制度的推出直接關系到銀行充實資本充足率，有利于未來業務發展，對銀行業的影響更為顯著。此外，優先股的發行將使得普通股融資壓力大為緩解，尤其是銀行融資補充

三、優先股在我國存在的問題及建議

1、 長期以來，優先股制度在我國并未得到真正確立，直到今年才剛剛有所提出，所以制度有待進一步完善，有待在實踐中去檢驗，優先股投資風險較大。

2、 優先股制度在法律上的空白。盡管在某些條文上，《公司法》給優先股的發行留出了余地，但是由于沒有明確規定優先股制度，因此優先股的發展還缺乏相應保障。

3、當前《證券法》還只是依據普通股東的性質來規范股票的發行、交易和監管，主要是支持單一的股份結構，沒有對優先股做出明確的規定，也沒有對優先股的優先權利做出規范和保護。想要該制度穩定實施，就要盡快修改《公司法》、《證券法》，同時還需要對《公司法》的配套規定進行修改，對股票種類加以說明，并且對公司清算時優先股的優先分配權也要加以闡明。

參考文獻：

[1]國務院關于開展優先股試點的指導意見http：//www.gov.cn

[2]優先股試點管理辦法證監會http：//www.csrc.gov.cn

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