人民幣匯率制度選擇問題分析

韓萍

[摘 要]合理的匯率制度對于保持宏觀經濟的穩定性，構建一個運轉有序的金融體系以實現金融可持續發展的目標是至關重要的。本文介紹匯率制度的選擇影響因素并分析我國當前匯率制度存在的問題，最后就如何完善我國的匯率制度提出相應的對策建議并對我國匯率制度的發展進行展望。

[關鍵詞]匯率制度；影響因素；固定匯率制度；浮動匯率制度

[中圖分類號]F832.6 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）16-0047-02

1 匯率制度

匯率制度又稱匯率安排，是指各國或國際社會對于確定、維持、調整與管理匯率的原則、方法、方式和機構等所作出的系統規定。如規定本國貨幣對外價值、規定匯率的波動幅度、規定本國貨幣與其他貨幣的匯率關系、規定影響和干預匯率變動的方式等。按照匯率波動幅度的大小，可以將匯率制度分為固定匯率制度和浮動匯率制度。匯率因多種因素的交織和作用而復雜多變，但作為有關匯率的確定、變動的基本原則，匯率制度具有普遍適用性和相對穩定性。目前，世界各國根據本國的經濟形勢選擇適合自己的匯率制度，主要的匯率制度包括固定匯率制和浮動匯率制。

1.1 固定匯率制

是匯率受平價制約、只能圍繞平價在很小的范圍內上下波動的匯率制度或以某些相對穩定的標準或尺度作為依據，以確定匯率水平的一種制度。從國際貨幣制度的發展來看，19世紀中后期到第二次世界大戰前國際金本位制下的匯率制度，以及第二次世界大戰后到1973年布雷頓森林體系下的匯率制度，都屬于固定匯率制。

1.2 浮動匯率制

是指一國不規定本幣與外幣的黃金平價和匯率上下波動的界限，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務，匯率隨外匯市場供求關系變化而自由上下浮動的一種匯率制度。按浮動形式的不同，浮動匯率可分為單獨浮動、釘住浮動、彈性浮動和聯合浮動。

單獨浮動（Single Float）。指一國貨幣不與其他任何貨幣固定匯率，其匯率根據市場外匯供求狀況單獨變動，目前，包括美國、英國、德國、法國、日本等在內的三十多個國家實行單獨浮動。而且越來越多的新興工業化國家和發展中國家也開始實行這一匯率制度。

釘住浮動（Pegged Float）是一種將本國貨幣同某一外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比例關系的匯率安排。發展中國家的經濟實力大多不強，國際儲備通常較少，應付金融危機的能力有限，因此許多發展中國家一般采取釘住浮動匯率制。一般來說，通貨不穩定的國家可以通過釘住一種穩定的貨幣來約束本國的通貨膨脹，提高貨幣信譽。當然，采用釘住浮動方式，也會使本國的經濟發展受制于被釘住國的經濟狀況，從而蒙受損失。目前全世界有一百多多個國家或地區采用釘住浮動方式。

彈性浮動（Elastic Float）。指一國根據自身發展需要，對釘住匯率在一定彈性范圍內可自由浮動，或按一整套經濟指標對匯率進行調整，從而避免釘住浮動匯率的缺陷，獲得外匯管理、貨幣政策方面更多的自主權。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十幾個國家采用彈性浮動方式。

聯合浮動（Joint Float）。指若干國家組成某種形式的經濟聯合體或貨幣集團各成員國貨幣之間保持固定比例，而對非成員國則采取共同浮動的匯率安排。

2 影響匯率制度選擇的因素

2.1 本國經濟的結構性特征

如果一國是小國，那么它就較適宜采用固定性較高的匯率制度，因為這種國家一般與少數幾個大國的貿易依存度較高，匯率的浮動會給它的國際貿易帶來不便；同時，小國經濟內部價格調整的成本較低。相反，如果一國是大國，則一般以實行浮動性較強的匯率制度為宜，因為大國的對外貿易多元化，很難選擇一種基準貨幣實施固定匯率；同時，大國經濟內部調整的成本較高，并傾向于追求獨立的經濟政策。

2.2 特定的政策目的

這方面最突出的例子之一就是固定匯率有利于控制國內的通貨膨脹。在政府面臨著高通脹問題時，如果采用浮動匯率制往往會產生惡性循環。例如，本國高通脹使本國貨幣不斷貶值，本國貨幣貶值通過成本機制、收入工資機制等因素反過來進一步加劇了本國的通貨膨脹。而在固定匯率制下，政府政策的可信性增強，在此基礎上的宏觀政策調整比較容易收到效果。又如，一國為防止從外國輸入通貨膨脹而往往選擇浮動匯率政策，因為浮動匯率制下一國的貨幣政策自主權較強，從而賦予了一國抵御通貨膨脹于國門之外、同時選擇適合本國的通脹率的權利。可見，政策意圖在匯率制度選擇上也發揮著重要的作用。再例如，出口導向型與進口替代型國家對匯率制度的選擇也是不一樣的。

2.3 地區性經濟合作情況

一國與其他國家的經濟合作情況也對匯率制度的選擇有著重要影響，例如，當兩國存在非常密切的貿易往來時，兩國間貨幣保持固定匯率比較有利于相互間經濟關系的發展。尤其是在區域內的各個同家，其經濟往來的特點往往對它們的匯率制度選擇有著非常重要的影響。

2.4 國際國內經濟條件的制約

一國在選擇匯率制度時還必須考慮國際條件的制約。例如，在國際資金流動數量非常龐大的背景下。對于一國內部金融市場與外界聯系非常緊密的國家來說，如果本國對匯率市場干預的實力因各種條件限制而不是非常強的話，那么采用固定性較強的匯率制度的難度無疑是相當大的。

3 人民幣匯率制度分析

3.1 人民幣匯率制度現狀

2005年7月開始我國實行了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再釘住單一美元，而是按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子。同時，根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。參考一籃子貨幣表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于釘住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。

3.2 當前匯率制度存在的問題

3.2.1 沉重的出口退稅

我國從1985年開始實行出口退稅政策，1994年財稅體制改革以后繼續對出口產品實行退稅，特別是1997年東南亞金融危機后，為了實現人民幣不貶值的承諾，加大了出口退稅的力度。巨額出口退稅一方面使外資出口企業獲得了更多的利潤，另一方面使中資出口企業能夠以更低廉的價格維持市場份額，這筆巨大的資金變成了進口產品消費者的福利。

3.2.2 貨幣政策獨立性受到抑制

由于目前我國面臨經濟增速偏快、結構性矛盾依然突出、進出口貿易失衡、亟待啟動內需等問題，央行必須在穩定人民幣匯率和控制投資反彈、資源產品價格改革與產能過剩等多種不確定因素并存的情況下，不斷地進行權衡博弈，貨幣政策的獨立性受到嚴重挑戰。

3.2.3 外匯管理的兩難處境

由于美元是主要的儲備貨幣，美國可以通過增加銀行負債和流入美國的官方資本等形式為其經常項目的連年赤字低成本地融資。而對于擁有非儲備貨幣的發展中國家而言，為了獲得投資者的投資信心和幣值信心，高成本資本流入的很大一部分轉成官方外匯儲備，而這些儲備資產多數以購買國債等形式回流到美國，成為美國低成本的負債來源。這恰似國際貨幣體系的“斯蒂格拉茲怪圈”，不僅造成國際財富的不合理轉移，而且使得非儲備貨幣國家面臨外匯管理的兩難。

4 完善我國當前匯率制度的措施

4.1 加快利率市場化改革

利率市場化是建立發達的金融市場的基礎，根據利率平價理論，央行對同業拆借利率的調整會影響到外匯市場中短期匯率的確定，從而影響資本市場的資金流動。若利率不完全開放而處于僵化狀態，外資流入引起的貨幣供應量增加和通貨膨脹的壓力就無法得到緩解，遇到嚴重的資本外流時也無法通過提升利率而改善國際收支狀況。因此，使利率能充分反映市場的供求狀況是建立匯率政策和利率政策之間靈敏的傳導機制的必要條件。

4.2 發展短期貨幣市場

短期貨幣市場是短期資本流動的緩沖和吸收地，為使外匯市場能在人民幣自由兌換得以實現后更加活躍，外匯供求能相對平衡，大量外匯投機需要得到釋放。除了使外匯交易品種更趨多元化，短期貨幣市場的存在是必要的前提。短期貨幣市場包括短期國庫券市場、資金拆借市場和其他富有流動性的短期票據與信用工具市場。我國需要建立一個高效而靈活的短期貨幣市場，通過提高利率或者發行高利率短期信用工具，使外匯市場的資金得以轉移至貨幣市場，從而達到減輕外匯市場需求壓力的目的。

4.3 增加人民幣匯率彈性

由于全球范圍內規模龐大的游資和“羊群效應”的存在，我國不可能忍受投機因素帶來的隨機匯率波動及逆經濟基本面的匯率波動。因此，作為一個發展中國家，我國不可能實行自由浮動的匯率制度。在寬松的管理浮動匯率制下，匯率以市場供求為基礎，但基于投機導致的非均衡匯率政府不會完全置之不理，政府會盡可能通過財政政策、貨幣政策等方式來調節外匯供求，而不通過央行直接干預外匯市場。將寬松的管理浮動匯率制度作為人民幣匯率制度改革的最終目標，一方面可以保持我國貨幣政策的獨立性，另一方面也可以避免自由浮動匯率制度可能帶來的劇烈的匯率波動對貿易和投資帶來的不利沖擊。參考文獻：

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