論互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新

陳健

[摘 要]對于普通民眾而言，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中對生活影響最大的莫過于第三方支付。其中第三方支付平臺的代表——支付寶所上線的創(chuàng)新產(chǎn)品——余額寶將可能對其使用者的支付和儲蓄觀念產(chǎn)生深刻改變。本文重點描述余額寶的特性，并闡述以之為代表的第三方支付與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的關系，而后分析如同此類互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新將面臨的風險，最終對支付寶創(chuàng)新前景作出一些預測。

[關鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；第三方支付；支付寶；余額寶；金融創(chuàng)新

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）2-0062-03

1 互聯(lián)網(wǎng)金融及第三方支付

為了定義互聯(lián)網(wǎng)金融，首先須對金融進行界定。金融，最寬泛的詮釋是為貨幣的事物、貨幣的管理與金錢有關的財源等；最狹窄的詮釋是把這個詞僅用來概括與資本市場有關的運作機制以及股市和其他金融資產(chǎn)行情的形成。可以界定為凡事既涉及貨幣，又涉及信用，以及以貨幣與信用結合為一體的形式生成、運作的所有交易行為的集合。也就是說，金融的核心是跨時間、跨空間的價值交換，所有涉及價值或者收入在不同時間、不同空間之間進行配置的交易都是金融交易。

那么，從最狹窄的金融詮釋來看，應該從跟貨幣的信用化流通的相關層面來定義互聯(lián)網(wǎng)金融。即互聯(lián)網(wǎng)金融是通過依托互聯(lián)網(wǎng)的方式來實現(xiàn)資金融通。依照此定義，第三方支付平臺可以歸類于互聯(lián)網(wǎng)金融。本文所探討的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，也僅限于以支付寶為例的第三方支付平臺中的創(chuàng)新。

第三方支付平臺中的“第三方”，是指電子交易中買方與賣方之外的第三方，即第三方支付是買方與賣方在交易過程中的資金“中間平臺”，是在銀行監(jiān)管下保障交易雙方利益的獨立機構。只有具備一定實力和信譽保障的第三方獨立機構，并與多家銀行簽約之后，才能提供交易支持平臺的服務。

目前國內(nèi)出現(xiàn)了數(shù)十個第三方支付平臺，這些平臺的業(yè)務模式和技術實現(xiàn)方法不盡相同，但平臺的結構則具有一個相似的基本點，即第三方支付平臺前端直接面對網(wǎng)上客戶，平臺的后端連接各家商業(yè)銀行，或通過人民銀行支付系統(tǒng)連接各家商業(yè)銀行。第三方支付平臺特點在于：①便捷性，將眾多網(wǎng)上銀行支付整合于一個頁面，對于網(wǎng)上客戶而言，操作簡易；②獨立性，作為資金的“中間平臺”，不參與買方與賣方的具體業(yè)務，只負責資金清算；③廣泛性，即“多渠道、多業(yè)務、多銀行”，因此極具創(chuàng)新空間；④安全性，通過可靠的系統(tǒng)和服務取得公信力，可對商家和消費者的財產(chǎn)進行雙向保護，限制電子交易中的欺詐行為。

2 支付寶及余額寶

支付寶（alipay），由阿里巴巴集團創(chuàng)辦，致力于為中國電子商務提供“簡單、安全、快速”的在線支付解決方案。浙江支付寶網(wǎng)絡技術有限公司（原名支付寶（中國）網(wǎng)絡技術有限公司）并非國內(nèi)最早成立的支付公司，然而憑借在個人用戶端形成的巨大優(yōu)勢，支付寶現(xiàn)已成為中國領先的獨立第三方支付平臺。

如下圖所示，據(jù)Hitwise發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2013年第二季度支付寶占我國第三方支付平臺點擊訪問超過60%的市場份額。Hitwise本次統(tǒng)計采用的指標是“點擊訪問次數(shù)”，指從上游網(wǎng)站點擊或順序訪問第三方支付平臺的訪問次數(shù)。從第三方支付平臺的業(yè)務特點來看，該指標最能體現(xiàn)個人用戶從購物網(wǎng)站、游戲、機票及旅游在線平臺等商戶處購買實體或虛擬商品后，前往支付平臺進行支付的情況。

余額寶，是第三方支付平臺支付寶打造的一項余額增值服務，于2013年6月13日正式上線。余額寶可以如同支付寶余額一樣隨時用于消費、轉賬等支出，并且能夠獲得投資收益，使存放在余額寶內(nèi)的資金獲得增值。目前與余額寶進行對接的是天弘基金“增利寶”貨幣型基金。

本質(zhì)上，余額寶是在原支付寶第三方支付平臺功能的基礎上，內(nèi)嵌了與之合作的基金公司的貨幣型基金。這可以視為一項互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，準確地說，是第三方支付平臺的金融創(chuàng)新。這并不是如同簡單地在淘寶或天貓上開旗艦店兜售基金，而應該理解為購買的這款基金具有連通支付寶直接支出資金的功能。簡單來說，余額寶具有雙重特性：支付和增值。2013年Q2第三方支付平臺點擊訪問市場份額

注：點擊訪問次數(shù)是指從上游網(wǎng)站點擊或順序訪問第三方支付平臺的訪問次數(shù)，以第三方支付平臺的業(yè)務特點來看，該指標最能體現(xiàn)個人用戶從購物網(wǎng)站、游戲、機票及旅游在線平臺等商戶處購買實體或虛擬商品后，前往支付平臺進行支付的情況。

余額寶的上線不僅是雙贏的合作，而是三方都將從中獲益。對于浙江支付寶網(wǎng)絡技術有限公司而言，上線具有收益功能的余額寶，既能吸引更多用戶選擇使用其第三方支付平臺，還可以通過與基金公司的合作而收取相關費用，并且可以降低備付金規(guī)模，即緩解由于原本支付寶日均資金沉淀規(guī)模而產(chǎn)生的保證金面臨的壓力；對于基金公司而言，不僅可以通過余額寶平臺獲得海量客戶資源，也是開辟了一個嶄新的基金銷售渠道；對于消費者而言，在原有支付功能的基礎上，在資金流動性不受影響的情況下，還能獲得收益，是一種不小的誘惑。

3 第三方支付與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的關系

3.1 僅以支付寶推出余額寶為例來看，第三方支付的創(chuàng)新產(chǎn)品與傳統(tǒng)商業(yè)銀行必將面臨一定程度上的競爭關系（1）余額寶的推出使得第三方支付平臺內(nèi)嵌理財工具的模式悄然形成，首先為貨幣型基金開啟一條銷售的新渠道，由此商業(yè)銀行通過代銷基金獲得的收入將會減少。

目前我國國內(nèi)基金的主要銷售渠道有：①商業(yè)銀行代銷；②證券公司代銷；③證券咨詢機構和獨立基金銷售機構代銷；④基金公司直銷。其中主要以①②兩者為主，以一句話概括，即我國的基金銷售體系是“以銀行為主，輔之以證券商代銷和基金公司直銷”的格局。這一銷售體系過于依賴商業(yè)銀行，其市場份額占70%左右，而余額寶模式的上線正可為基金銷售提供一條新思路。

（2）當余額寶所關聯(lián)的貨幣型基金收益超越銀行活期存款利率，而在資金流動性方面卻沒有減弱時，必會有更多資金選擇存放于余額寶中，從而導致商業(yè)銀行的存款量減少。

以我國基金業(yè)績最差的2008年為例，當年各類基金424只累積虧損1.5萬億元，然而當年貨幣型基金依然取得正收益，如下表所示。

2008年基金利潤構成一覽

2008年所有貨幣型基金平均收益基本維持在3%～4%。最高為“中信現(xiàn)金優(yōu)勢”，當年凈值增長率為4.68%；最低為“上投摩根貨幣（A類）”，當年凈值增長率為2.67%。而當年年初銀行活期存款利率為0.72%，定期存款（整存整取）利率三月期為3.33%、半年期為3.78%、一年期為4.14%；利率經(jīng)多次下調(diào)后當年年末銀行活期存款利率為0.36%，定期存款（整存整取）利率三月期為1.71%、半年期為1.98%、一年期為2.25%。由此可見，以中國基金發(fā)展歷史情形來看，貨幣型基金風險極小，且收益遠超活期存款，甚至可與定期存款媲美。在流動性近于活期存款而超過定期存款的情況下，理性經(jīng)濟人的選擇必然是將資金存放于余額寶中。

（3）從支付角度看，支付寶等一眾第三方支付平臺已能為客戶提供收付款、自動分賬以及轉賬匯款等結算和支付服務，與傳統(tǒng)銀行支付業(yè)務形成替代。傳統(tǒng)銀行在金融業(yè)務往來中，主要充當資金中介的職能。以第三方支付為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融將加速金融脫媒，使商業(yè)銀行的資金中介功能邊緣化。

3.2 除卻競爭關系之外，在一定程度上，第三方支付與商業(yè)銀行相輔相成，互為依托（1）第三方支付平臺是連通在線支付客戶與商業(yè)銀行之間的橋梁。換句話說，“第三方”的含義也可以理解為在線支付客戶與銀行之外的第三方。

商業(yè)銀行傳統(tǒng)物理網(wǎng)點的作用，可以滿足普通客戶現(xiàn)金支取等需求，是第三方支付無法替代的。同時，傳統(tǒng)商業(yè)銀行可以借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融模式優(yōu)點，將觸角廣泛伸及其中以適應新型模式的發(fā)展。

以余額寶為范例的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新帶來的競爭將迫使商業(yè)銀行重新整合定位自己的理財產(chǎn)品。此種第三方支付的金融創(chuàng)新產(chǎn)品甚至可以使商業(yè)銀行重新審視合理的利率水平，表現(xiàn)出價格發(fā)現(xiàn)的功能從而推動利率市場化。

（2）對于使用者而言，第三方支付平臺可以成為不同商業(yè)銀行或異地商業(yè)銀行之間資金過渡的通道。

當前國內(nèi)大多數(shù)商業(yè)銀行跨行和異地轉賬都需要收取費用，對于普通客戶而言，資金流動將因為此種壁壘受到阻礙。支付寶使用者運用平臺中的“充值”和“提現(xiàn)”功能可以免費使自己的資金在不同銀行卡內(nèi)流動，前提只需要開通網(wǎng)銀；同樣，使用“轉賬”功能可以使資金在自己和他人賬戶內(nèi)免費流動，前提只是雙方均開通網(wǎng)銀。

4 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新風險

（1）我國國內(nèi)法律法規(guī)在互聯(lián)網(wǎng)金融方面尚無完備的規(guī)范，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新行為大多行走于法律邊緣的灰色地帶，所以法律風險是首先需要面對的。

例如支付寶上線余額寶的行為，雖然將此種內(nèi)嵌貨幣型基金的做法定義為基金直銷，但本質(zhì)上這是為了突破監(jiān)管束縛的“擦邊球行為”。事實上支付寶并未獲得基金銷售的牌照，一旦遭遇政策嚴管，那么這種新模式將面臨查處的尷尬。2013年6月21日，證監(jiān)會就曾表態(tài)：支付寶在余額寶業(yè)務的一些程序上存在一些問題，還需要履行相關程序，如果支付寶逾期未辦理，將依法處理。

（2）當金融創(chuàng)新產(chǎn)品誕生的時候，就必須考慮它將面臨的市場風險，以及為減少市場風險而需提前做好的防范準備，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新也是如此。

目前與余額寶所關聯(lián)的為貨幣型基金，雖然從我國國內(nèi)的歷史情況來看，貨幣型基金一直較為穩(wěn)健，然而國際上貨幣型基金并非沒有虧損的先例。2008 年，美國貨幣市場基金公司The Reserve宣布，受麾下旗艦型基金凈值跌破1美元和贖回額創(chuàng)紀錄的影響，公司決定關閉麾下所有基金。由于之前持有雷曼兄弟商業(yè)票據(jù)5.35 億美元，而雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護則導致這些投資可能血本無歸，于是在基金持有人大量贖回的壓力下，Reserve Primary Fund的資金流動性終于爆發(fā)了全面危機，進而不得不停止基金贖回并不斷延長停止贖回期，最終墜入清盤深淵。可見，雖然貨幣型基金風險極小，但仍有極端的先例，一旦與之關聯(lián)的貨幣型基金出現(xiàn)虧損乃至破產(chǎn)倒閉，那么第三方支付必然大受影響。

（3）以余額寶為代表的第三方支付具有的支付等功能要求資金立即到賬，而與之關聯(lián)的貨幣型基金內(nèi)的資金卻無法立即贖回獲取，也就是說，余額寶將面臨流動性不足的管理風險，必須保持一定資金以防造成支付等功能癱瘓。目前余額寶為降低此風險，設定了支付限額，單筆和每日限額為2000元，每月限額為10000元。由余額寶方面產(chǎn)生的巨額贖回壓力也是必須考慮的情況，目前余額寶面臨此風險的做法為轉嫁給與之關聯(lián)的基金公司，如同基金公司面臨巨額贖回風險情況一般，購買者將延遲獲得資金。

（4）當互聯(lián)網(wǎng)金融模式推出創(chuàng)新產(chǎn)品時，互聯(lián)網(wǎng)固有的技術風險也不可忽視。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)需要利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進行企業(yè)活動，必須有專門網(wǎng)絡技術部門來維護平臺穩(wěn)定，第三方支付更是如此。

5 結 論

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展壯大，新興互聯(lián)網(wǎng)金融公司未來甚至可能改變傳統(tǒng)金融業(yè)的經(jīng)營模式和運行格局。對于普通民眾而言，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中對生活影響最大的莫過于第三方支付。以支付寶為代表的第三方支付推出的創(chuàng)新產(chǎn)品在沖擊傳統(tǒng)商業(yè)銀行的同時，將可能對其使用者的支付和儲蓄觀念產(chǎn)生深徹改變。

目前支付寶僅上線了內(nèi)嵌貨幣型基金的余額寶，倘若假以時日，很可能在此第三方支付平臺上推出更多創(chuàng)新產(chǎn)品。諸如內(nèi)嵌債券型基金、混合型基金，乃至股票型基金的產(chǎn)品將應運而生；抑或是同多家同類或不同類基金公司合作，將多種基金產(chǎn)品同時內(nèi)置于同一具有支付功能的新產(chǎn)品中，如同分級基金一般。這些都并非天方夜譚，尤其就后者而言，作為一個開放平臺，一旦余額寶引入了其他同類基金公司的產(chǎn)品，那么各家基金公司在比拼收益的同時，亦會投入更多的資源去推廣支付寶的應用。這樣競合的狀態(tài)，將為支付寶帶來更多的收益和更廣闊的發(fā)展空間。

當然，所有上述以支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的前提在于對法律風險、市場風險、管理風險和技術風險做出充分評估并做好充足應對準備。

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