公司評(píng)級(jí)：科力遠(yuǎn)、晉西車軸、森馬服飾

科力遠(yuǎn)：上升通道下軌 有望反彈

科力遠(yuǎn)（600478），與豐田成立合資公司，進(jìn)入混合動(dòng)力車產(chǎn)業(yè)鏈，將投資20.84億日元，擁有合資公司40%的股權(quán)。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為搭載于汽車的鎳氫蓄電池單體模塊的開(kāi)發(fā)、制造、銷售和售后服務(wù)。通過(guò)設(shè)立合營(yíng)公司，能夠有效整合豐田公司和科力遠(yuǎn)雙方優(yōu)勢(shì)，打通產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升混合動(dòng)力汽車電池的關(guān)鍵技術(shù)，降低電池成本，極大提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。有媒體報(bào)道新能源車的補(bǔ)貼將調(diào)整，將按節(jié)油率來(lái)補(bǔ)貼，混合動(dòng)力補(bǔ)貼有望提高。

2015年合資公司將投產(chǎn)：2013年上海車展豐田高調(diào)宣布旗下混合動(dòng)力車?yán)塾?jì)全球銷量已突破500萬(wàn)輛大關(guān)。即將出任豐田董事長(zhǎng)的內(nèi)山田竹治表示，電池是組裝混合動(dòng)力系統(tǒng)的一個(gè)成本比較高的零部件，并不想從日本進(jìn)口，而是想在中國(guó)生產(chǎn)。2015年搭載國(guó)產(chǎn)混合動(dòng)力總成的車型在一汽豐田和廣汽豐田投產(chǎn)。因此，合資公司的鎳氫蓄電池單體模塊將于2015年投產(chǎn)，將成為豐田在中國(guó)的鎳氫電池唯一供應(yīng)商。

操作策略：混合動(dòng)力車在全世界的成功有望在中國(guó)復(fù)制，公司將直接受益。目前科力遠(yuǎn)股價(jià)運(yùn)行在明顯的上升通道，中短期內(nèi)，業(yè)績(jī)無(wú)法釋放，但業(yè)績(jī)預(yù)期確定性高，可在上升通道下軌關(guān)注。

晉西車軸：動(dòng)車組空心軸終獲突破

晉西車軸（600495）：動(dòng)車組空心軸可能年內(nèi)批量交付。此前，實(shí)心軸已經(jīng)在國(guó)內(nèi)200公里/小時(shí)的動(dòng)車組上少量裝備，價(jià)格在7000-9000元/根，毛利率18%-19%。而目前300公里/小時(shí)以上動(dòng)車組使用合資企業(yè)智奇裝備生產(chǎn)的空心軸單價(jià)達(dá)44萬(wàn)元/根。假設(shè)2014-2015年中國(guó)鐵路總公司招標(biāo)500列動(dòng)車組，對(duì)應(yīng)4000輛車體。其中一半是250公里動(dòng)車組，按4根/輛計(jì)算對(duì)車軸需求量約8000根。如果未來(lái)實(shí)現(xiàn)300公里動(dòng)車組空心軸國(guó)產(chǎn)化，晉西車軸將面臨歷史性業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

潛在國(guó)鐵C80和自備車訂單有望提振業(yè)績(jī)。近期，中國(guó)鐵路總公司緊急召集各貨車公司，要求在5月底交付3000輛C80貨車，還有2000輛C80車交付時(shí)間待定。合計(jì)5000輛車對(duì)應(yīng)2萬(wàn)根車軸，本次車軸要求45鉻釩合金鋼，價(jià)格遠(yuǎn)高于普通50型鋼，這一訂單將對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大提振。此外，晉西車軸還有望在5000輛C80車中獲得部分整車訂單。今年企業(yè)自備車招標(biāo)啟動(dòng)在即，數(shù)量有望達(dá)2萬(wàn)輛，創(chuàng)2011年后的歷史新高，晉西車軸有望獲得部分訂單。

操作策略：貨車整車+普通車軸+動(dòng)車組空心軸的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將使公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持寡頭壟斷，可在鐵路行業(yè)政策發(fā)布或新聞集中發(fā)布的時(shí)點(diǎn)關(guān)注晉西車軸。

森馬服飾：上升通道運(yùn)行穩(wěn)健

森馬服飾（002563）：2013年?duì)I收72.94億，同比增長(zhǎng)3.3%，凈利潤(rùn)9.02億，同比增長(zhǎng)18.6%，基本符合預(yù)期。隨著80后、90后逐步進(jìn)入生育階段，新嬰兒潮有望為國(guó)內(nèi)童裝市場(chǎng)帶來(lái)較大增長(zhǎng)潛力，“單獨(dú)二胎”的實(shí)施也將成為童裝市場(chǎng)的另一增量，未來(lái)幾年童裝市場(chǎng)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)期，而巴拉巴拉作為童裝領(lǐng)域第一品牌，將憑借良好的品牌美譽(yù)度和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)充分獲益。

休閑服飾13年下滑明顯放緩（同比下降4.0%），同時(shí)渠道逐步優(yōu)化（凈關(guān)門店391家），毛利率提升近1個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存逐步改善（13年公司存貨降15%），已建立的渠道和口碑基礎(chǔ)將助力公司休閑服飾回升到良好增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2014年全年休閑服飾有望實(shí)現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)。公司積極發(fā)展線上業(yè)務(wù)，目前電商業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)超過(guò)5%，通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)巨頭（天貓、微信等）的合作不斷整合自身線上線下渠道體系，為消費(fèi)者提供全方位的購(gòu)物體驗(yàn)。

操作策略：森馬服飾的童裝業(yè)務(wù)具備較大拓展空間，持續(xù)快速增長(zhǎng)可期。公司手持現(xiàn)金50.2億，未來(lái)并購(gòu)整合和合作代理也是一大看點(diǎn)。目前股價(jià)穩(wěn)健運(yùn)行在上升通道中，催化劑的出現(xiàn)隨時(shí)可能推動(dòng)股價(jià)加速上行。

美亞光電：牙科CBCT機(jī)空間廣闊

美亞光電（002690）：2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.68億，同比增長(zhǎng)9.54%；凈利潤(rùn)2.08億，同比增長(zhǎng)23.39%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，得益于新業(yè)務(wù)的大力拓展。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)色選機(jī)實(shí)現(xiàn)收入5.06億，同比增長(zhǎng)1.26%，低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)色選機(jī)市場(chǎng)銷售低于預(yù)期，導(dǎo)致色選機(jī)整體銷售低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)領(lǐng)域獲得較大突破，X射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3173.2萬(wàn)，同比增長(zhǎng)292%；牙科CBCT機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2212.8萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1817.78%，同時(shí)毛利率也提升了24.39%，使得公司業(yè)績(jī)有較大幅度的提升。

2014年新的《食品安全法》修訂并頒布實(shí)施，光電檢測(cè)及分選設(shè)備的普及率將大幅提高，過(guò)去普及率較低的雜糧色選機(jī)將會(huì)得到快速發(fā)展；國(guó)內(nèi)牙科CBCT機(jī)正從市場(chǎng)培育期開(kāi)始慢慢進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，美亞光電的牙科CBCT機(jī)已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，將充分受益國(guó)內(nèi)牙科的發(fā)展；X射線工業(yè)輪胎檢測(cè)機(jī)逐漸在與國(guó)外品牌角力過(guò)程占據(jù)主動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，成為公司三大核心產(chǎn)品之一和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

操作策略：目前公司股價(jià)已有較大幅度上漲，考慮到公司業(yè)務(wù)的發(fā)展空間巨大，公司管理優(yōu)秀，值得持續(xù)跟蹤。若總市值下跌到50億左右，是不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

大商股份：股價(jià)底部運(yùn)行

大商股份（600694），今年擴(kuò)張節(jié)奏略快于此前預(yù)期，季度平滑較好，公司去年僅新開(kāi)一個(gè)購(gòu)物中心和一個(gè)酒店，這也壓制了今年的收入增速。今年前2個(gè)季度公司新開(kāi)3家門店，3季度單季新開(kāi)2家門店并關(guān)閉2家租賃門店（沈陽(yáng)太原街新瑪特和松原千盛），4季度單季新開(kāi)3家百貨門店和1家大賣場(chǎng)。隨著門店總量增加和季度開(kāi)店時(shí)點(diǎn)選擇更加平滑，公司未來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)性會(huì)逐漸減小。

股權(quán)之爭(zhēng)和資產(chǎn)注入不確定性壓制估值。目前股價(jià)6.6倍PE，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，但這恰恰反映出市場(chǎng)對(duì)于公司過(guò)往業(yè)績(jī)波動(dòng)巨大和不良治理結(jié)構(gòu)的質(zhì)疑，也是對(duì)近期股權(quán)之爭(zhēng)和資產(chǎn)注入不確定性的擔(dān)憂。短期看，股權(quán)之爭(zhēng)的不確定性對(duì)公司團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性肯定有影響；中期看，市場(chǎng)擔(dān)憂上市公司與大股東的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題；長(zhǎng)期看，電商沖擊下零售生態(tài)格局和業(yè)態(tài)模式都處于劇變中，若不能借助資本市場(chǎng)力量勢(shì)必錯(cuò)失發(fā)展的機(jī)遇。

操作策略：目前公司估值相對(duì)較低，過(guò)度反應(yīng)了負(fù)面的預(yù)期，目前公司手握69億貨幣資金，以及自身網(wǎng)絡(luò)和物業(yè)價(jià)值使得目前81億市值具備支撐，公司中長(zhǎng)期利潤(rùn)、市值具備提升空間，有耐心的價(jià)值投資者可放心持有。

武漢凡谷：分享4G盛宴

武漢凡谷（002194）收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)進(jìn)入加速階段。2013年雙工器、射頻子系統(tǒng)表現(xiàn)平淡的同時(shí)，濾波器產(chǎn)品收入大幅上漲了118.22%，成為拉動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2013年公司整體毛利率為18.06%，同比下降0.81%。2013年公司濾波器產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)，毛利率水平較低的濾波器產(chǎn)品占總收入的比重增長(zhǎng)顯著，拉低了整體毛利率水平。

4G建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，高速增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，公司將受益于4G建設(shè)而實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，作為射頻器件龍頭企業(yè)將充分受益于4G建設(shè)而呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，盈利能力穩(wěn)步提升。與3G產(chǎn)品相比，4G產(chǎn)品具有較高的毛利率水平。伴隨4G建設(shè)的逐步深入，公司4G產(chǎn)品占總收入的比重將會(huì)持續(xù)增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整無(wú)疑將會(huì)提升公司整體毛利率水平，增強(qiáng)公司的盈利能力。與此同時(shí)，在行業(yè)需求旺盛、行業(yè)景氣度向上的背景下，射頻器件需求提升有助于增強(qiáng)上游射頻器件廠商的議價(jià)能力，給予射頻器件廠商更多的盈利空間。

操作策略：武漢凡谷作為射頻器件龍頭企業(yè)，隨著我國(guó)4G建設(shè)已經(jīng)步入建網(wǎng)高峰期，未來(lái)2年業(yè)績(jī)很可能充分釋放。目前股價(jià)已走出下行通道，低點(diǎn)逐漸太高，資金逐漸介入，未來(lái)有望加速上行。