2013年第三季度國際金融分析與下季度預測

摘 要：2013年第三季度，國際金融市場在世界經濟基本穩定、且逐漸復蘇態勢之中走過，其態勢穩定、焦點突出、風險擴大、前景難定。但國際金融市場控制力和主導力的提升，有力地應對價格震蕩和心理恐慌，金融市場穩定的根基與條件值得跟蹤觀察審慎論證。

關鍵詞：國際金融；金融風險；市場預期

中圖分類號：F832.43 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）11-0057-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.11.13

一、國際金融市場焦點不斷備受關注、憂慮加重

2013年國際金融市場在震蕩的價格之中面臨焦點關注與炒作的緊張氛圍，輿論恐慌與緊張進一步擴大。關注焦點集中于美聯儲貨幣政策QE，所有價格圍繞美元貨幣政策導向以及美元指數變化而錯落震蕩加劇。尤其是主要匯率與新興市場匯率備受關注，金融危機的擔憂在上升，國際金融市場開始顯現新的不平靜狀態，關聯的復雜以及心理的恐慌有所加大。特別是整個國際金融市場的組合與關聯十分巧妙，且有定力和定律，控制力與調節力凸顯勢力、智慧與威力，不是表面化的議論結果，其潛藏很深的透徹力與戰略性。

（一）美元貶值與新興貨幣貶值并行，危機隱憂擴大

2013年第三季度國際金融最突出的特色在美元貶值擴大，整個季度美元指數維穩在80點，從83.01點下行到80.22點，本季度下跌3.5%，9月一個月下跌了2.3%，為2011年第一季度以來表現最差的一個月。但2013年第三季度美元指數也呈現2010年以來的3年高位指標84.753點，這一價位水平發生在7月中旬，7月初到中旬美元指數向上態勢明顯。伴隨全季度美元逐漸下行態勢，主要籃子貨幣發生了不一樣的走勢。其中美元兌歐元匯率從1.3063美元下跌到1.3524美元，美元貶值3.5%；美元兌日元匯率則從99.65日元上升到97.21日元，美元升值2.4%，但日元也有過貶值進一步擴大表現，最低下跌到103日元水平；美元兌英鎊匯率從1.5216美元下跌到1.6184美元，美元貶值6.3%；美元兌瑞郎匯率從0.9451瑞郎下跌到0.9048瑞郎，美元貶值4.2%；美元兌加元匯率1.0495加元上升到1.0308加元，美元升值1.7%；美元兌澳元匯率從0.9238美元微弱下跌至0.9384美元，美元貶值1.5%；美元兌新西蘭元匯率從0.7816美元下跌到0.8286美元，美元貶值6.0%。美元對日元與加元升值，而對其他貨幣全面貶值。基于美聯儲貨幣政策遠見與規劃，美元運用搭配嫻熟的指數組合技術，美元指數不漲反跌。2013年9月18日就在美聯儲宣布將維持月度債券購買計劃不變決定的當天，美元創下了年內第二大單日跌幅。美聯儲QE退出的預期與實際未退的結果，看似與QE的宗旨完全一致，實際則是美元尋求貶值的目的。

新興市場尤其是亞洲主要貨幣的貶值與美元貶值并行十分突出，但市場并不擔憂美元貶值，反而更關切新興市場貨幣貶值壓力，發展中國家金融危機的陰影籠罩著市場。據路透社的資訊顯示，2013年以來新興市場主要貨幣貶值凸顯，其中印度盧比兌美元累計下跌12.1%，巴西雷亞爾累計下跌7.6%，印尼盾累計下跌15.4%，南非蘭特累計下跌14.4%，土耳其里拉累計下跌9.9%。

（二）股市高漲與金價震蕩交錯，預期心理糾結

2013年第三季度全球股市參差不齊，美歐日股市依然高漲。其中，美國三大股指繼續刷新紀錄，上漲幅度與節奏不斷創出新高，進而直接抑制國際黃金市場價格高漲。由于資金重組性與分流性難以改變，流動性依舊過剩，黃金不漲繼續。美國三大指數（道指、標普和納指）在2013年第三季度分別從14974.96點、1614.96點和3434.49點上漲到15129.67點、1681.55點和3771.48點，分別上漲1.5%、4.7%和10.8%。其中，道指與標普連續上漲頻率較高，刷新紀錄表現突出，道指最高紀錄為15658.36點；納指的支撐性較強，與道指和標普錯落搭配。歐洲三大指數也呈現相同走勢。其中，英國股票指數從6307.78點上漲到6462.22點，德國股票指數從7983.92點上漲到8594.40點，法國股票指數從3767.48點上漲到4143.44點，三大指數分別上漲2.4%、7.6%和9.9%不等。日本股票指數自2013年以來累計上漲40%以上，第三季度上漲到14455.80點，上漲2.5%。亞洲股市表現參差不齊。上漲較快的股市是越南，今年以來累積漲幅達19.07%，馬來西亞與韓國股市上漲4.72%和3.7%；泰國和印尼股市為下跌，分別下跌0.63%和0.01%。其他地區股市也是上漲與下跌表現各異，發達國家利好突出、發展中國家下跌壓力較大。

2013年的國際黃金市場價格震蕩繼續擴大，金價最低水平為1255美元，最高水平接近1400美元，但區間跨度較大、大起大落震蕩加劇。2013年第三季度國際黃金價格上漲8%，明顯不同于第二季度下跌23%的態勢，是2012年第三季度以來的首季上漲，黃金價格是從1255.70美元上漲到1327.00美元。2013年第三季度黃金投資與投機的氣氛不足，熊市陰影明顯籠罩投機氛圍與市場預期，尤其是全球股市高漲抑制黃金價格大幅上漲。

（三）石油價格高位與經濟不振錯位，不確定依舊

美國先于全球領先石油戰略制高點，新能源技術壟斷與收益突出，石油高儲備和高效率，不僅減少石油對外依存度、更進一步增加石油供給數量，石油價格繼續保持高位。2013年第三季度美國紐約期貨石油價格上漲6.3%，石油價格從97.99美元上漲到102.33美元；倫敦石油期貨價格上漲5.8%，石油價格從103.00美元上漲到108.37美元。兩者之間的溢價一度拉平，尤其是7月19日紐約石油期貨價格高于倫敦石油期貨價格，為33個月首見，也是2010年10月以來的第一次。截止2013年9月底兩者溢價為5-6美元，期間最低溢價水平為1.82美元。

伴隨石油價格走勢的關鍵點是宏觀經濟走向。目前國際貨幣基金組織最新預期的世界經濟走勢依然保持穩定，微弱的下調是局部與個別因素所為。其中，美國經濟穩定帶動性十分明顯。最新美國數據顯示，2013年第二季度美國經濟增長2.5%，第一季度增長1.1%，2013年上半年平均增長1.8%，顯示美國經濟穩定利好。尤為關注的經濟亮點在于：美國本年度財政赤字將減少37.6%，僅為6074億美元，縮減速度與幅度之快是任何國家無法比擬；最新失業率為7.4%，能源進口下降減少貿易逆差成效顯著。因此，國際貨幣基金組織預計，至少到2015年美國經濟的增長速度將快于其他發達經濟體。歐洲經濟呈現復蘇跡象，季度指標為微弱復蘇0.4%，年度指標依然是負數，經濟復蘇依然不確定，然而歐洲經濟耐力與品質很好。日本經濟復蘇超預期，日元貶值功不可沒。2013年第一季度日本經濟增長為3.8%，第二季度為2.6%，其已經呈現連續第三個季度經濟復蘇的態勢，但依然處于不確定性之中。發展中國家則陷入困惑期，結構不均和發展困境明顯。

（四）利率錯落與預期混亂嚴重，風險壓力巨大

2013年國際金融的焦點一直集聚美聯儲的QE，至今市場對美聯儲QE認知混亂。美聯儲政策從寬松轉向緊縮，從數量為主轉向以價格為主，每月850億美元的數量是“賣短買長”的扭曲操作，不是增加供給量，而是縮減市場流動性，貨幣操作目標是鎖定利潤、價格和規模。美聯儲借助其特殊的貨幣地位和輿論的力量來調動市場資源與價格，順應美國經濟發展需要，傷害與干擾其他國家經濟。

一是美聯儲充分運用市場情緒化投機調動市場來保護美國經濟。美聯儲預期寬松繼續推動價格高漲，終止了價格下跌，但美股高漲與美元貶值目標不變，進而保護美國經濟信心和促進結構升級，為美元霸權奠定更加夯實的基礎要素與架構。美聯儲維持寬松政策的決定迫使投資者匆忙解除2013年年初建立的美元多頭頭寸。據美國商品期貨交易委員會的數據顯示，截至9月24日前兩周，投資者減持了87%的美元多頭頭寸，9月底投資者持有的美元多頭頭寸規模降至7個月低點29億美元，單周減持規模創至少2007年以來之最。由于預期事與愿違，美元不漲反跌，甚至美元貶值加劇。

二是攻擊貨幣競爭對手經濟軟肋，壟斷美元霸權。美聯儲政策的目標十分清晰，制造美國經濟不景氣的輿論，給美元貶值創造充分的環境與條件，尤其是技術操作順勢。但真實的美國經濟利好性突出，第二季度經濟增長2.5%，失業率的逐漸向下態勢，美國經濟調節性和戰略性收獲明顯，這與輿論導向的偏激完全不同，更值得關注其政策的用意與圖謀。美元貶值、歐元升值進一步打擊脆弱不堪的歐元經濟，導致歐元政策協調更難，而美元具有很強的競爭力，市場份額的覆蓋率進一步強化。國際清算銀行最新數據顯示美元市場份額為87%，美元一幣獨霸已經成功回歸，歐元敗筆由遠漸近。

三是實施美國金融戰略，重構國際金融新體制。看似簡單與敏感的QE，其內涵與圖謀并不那么簡單，尤其是美元貨幣地位的特殊性更加難以理解美國QE與其他國家QE的差異。因此，美聯儲的重點并非是數量概念或數字規模，其未來尋求的關鍵點是重新壟斷國際金融新體制，利率霸權的回歸是未來目標之一。因此，國際金融市場更值得思考從2001年至今美國金融戰略的一個長線脈絡，美元最終尋求的是利率霸權的設計。多年來美國金融戰略的第一個目標是美元霸權地位重新壟斷，美元不僅覆蓋金融領域，進一步擴展覆蓋到全世界各個領域，如資源、商品與農業品統統被納入美元覆蓋率與壟斷之中。第二個目標就是美元利率霸權的再壟斷，這一步驟正在實施，未來將會顯現成果；第一步是籃子貨幣利率霸權，第二步是世界范圍利率霸權。第三個目標就是重建國際金融新體制，以美元為主的資源價格組合，非貨幣組合的新格局與新框架。

二、國際金融市場變化的原因

2013年的國際金融市場的狀況與變化繼續突出美國因素主導和美元技術發揮，總體走向依然平穩，并未有失控或無法駕馭局面出現，可歸于三變三不變：即不變的是預期，在變的是技術；不變的是市場，在變的是價格；不變的是戰略，在變的是組合。在變的技術調動情緒與判斷，在變的價格推進價格預期判斷，在變的組合節奏與幅度改變貨幣地位與勢力，綜合分析原因在于以下三點。

（一）市場壟斷性突出

無論從輿論到價格、從制度到技術，美元因素凸顯、美國經濟圖利、美元戰略發威，美聯儲嫻熟地運用策略集中對己的保護、對他的排斥，實際上整個市場受到傷害最大的經濟壓力來自歐洲和中國，受益和收益在于美國和日本。

（二）技術成熟策略明顯

其實美元當今運用的策略是最初級和最簡單的原則，即貨幣升值削弱競爭力、貨幣貶值增強競爭力。此階段的美元貶值是維護美國經濟利益需要，也是化解結構壓力的手段。特殊財年的決算需要美元貶值，實際上的美國經濟遠遠好于歐元區和中國。國際金融市場上操作的成熟程度來自實踐經歷以及國家戰略目標，但實際能力與水平的差異必須面對，尤其是需要各自特色的方法與對策，而非全球一致。

（三）戰略目標地長遠性差異

評價與預期金融市場十分重要的前提是自我的主張與見解，尤其是在競爭激烈和形勢復雜之下，戰略性的宗旨與方向更加凸顯。目前經濟形勢的循環甚至逆轉，其實與戰略遠見和規劃具有密切的關系。更多國家是短線運作，其實大國利益與戰略是長遠運作。目前短期局部太多，局限性很強，識別力與判斷力混亂才是當今市場關鍵因素所在。

三、2013年第四季度國際金融市場判斷

2001—2003年至今，美元戰略長遠設計出2007—2008年獨特周期的金融危機，預計未來將會展現2017—2019年遠景框架新組合。未來長線的風險特征突出體制與結構重組與創意，短線的風險要素集中于輿論的作用和心理的恐慌，誤判與錯判現象十分突出，直接影響與牽制市場潛能的發現與發酵。預期2013年的國際金融市場依然是有驚無險，盡管市場震蕩加大、區間擴大、風險增大，金融危機醞釀新角色與新形式，但基礎整體穩定和應對能力都會避免危機的真正爆發，我們尤其需要梳理情緒、面對挑戰、化解壓力、起航改革、應對風險、求得進步。

（一）預計外匯市場美元以貶值為主基調

臨近年末會有一輪小幅度升值調整期，但總體美元貶值態勢不變，尤其是美元兌歐元匯率的主角色突出，甚至匯率水平會下探1.40美元，美元指數將會進一步達到77-78點水平，其他貨幣匯率隨從發生調整，或許澳元升值特色明顯、英鎊升值加快、新西蘭元升值突出，瑞郎與加元小有變化，日元反向運行。同時，美元指數保持80點水平，對不同貨幣價格區間有差別與側重。

（二）預計全球股市會有較大的震蕩性修復

美股下調的概率極大，且會出現激烈和快速修復性的下跌，但基本面的強勁支撐，上漲依然有空間和條件。未來最后一個季度美股與歐洲股市的差異會拉大，日本股市的上漲會加快，發展中國家股市上漲動力不足，下跌壓力較大。預計美國道指或許上漲16000點，標普達到1750點，納指或上漲3900-4000點，歐洲股市動力不足。

（三）預計金價和油價上漲會超出預料

金價與油價的基礎要素——流動性過剩存在，金價還會高漲1600-1900美元，但時間短暫，震蕩性很大，金價低點不會破1200美元。油價會上漲至110-120美元，倫敦與紐約溢價或被修正常態水平，石油價格高漲的基礎與競爭和戰略有關，與實際需求見少，100美元常態的維持預示油價高漲在所難免。

（四）預計利率不同步，距離與分歧拉大

美聯儲利率有快速反轉可能，歐洲困惑被動難自主，日本難以改變僵局維護依舊，發展中國家目標難有一致，分化分裂局面嚴重惡化合作與協商。

預計2013年是一個很重要關鍵年份，美國壓力減緩與其他壓力增加已經是一個事實，關鍵是如何應對與防范，重點是定位與定義、準確與求實。正如習主席所言，當前國際金融市場出現了一些新的復雜因素，其實這與近年金融危機過程具有很重要的關聯，其復雜性的新因素在于本質與定性的滲透力與高級化。國際輿論導向十分準確的表達了這種復雜性的新因素：即全球正在經歷百年不遇和前所未有的金融危機，重點是百年不遇和前所未有，非簡單化的金融危機。我國人民幣的自由化進程面臨更加復雜的背景與環境，尤其是發展中國家與發達國家被本質的混淆，其實貨幣之間的差異存在、分化嚴重，進而戰略取向的不同導致復雜的新趨向、新取向和新動向。

世界處于錯綜復雜的經濟周期新階段，全球處于百年不遇的新型金融危機新時代，國際處于前所未有的市場擴張新時期，經濟周期時代變遷和周期變異的基礎要素截然不同。面對國際金融復雜的新變化，我們更應該強調發達國家更需要面對的是責任與擔當，并非是向發展中國家施壓或簡單討論金融問題。尤其是人民幣發展面對強大、狡詐詭異乃深謀遠慮的美元，作為具有主宰能力的美國或強大的發達國家更應具有責任與義務，促進與幫助發展中國家，美元需要支持人民幣國際化。美元和人民幣是合作關系，不存在競爭。目前的金融復雜在于職責不清、擔當不足，不合理的規則與不理性的評估直接沖擊著弱勢的發展中國家，不利于全球的均衡發展和有效改革。

（責任編輯：李興發）