論歐洲人民幣離岸金融中心建設(shè)發(fā)展趨勢及政策建議

摘 要：本文研究了影響離岸金融中心形成的主要因素，分析了倫敦等歐洲主要金融中心開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展及競爭優(yōu)勢，并提出在歐洲形成“一個中心（倫敦）、多個樞紐（法蘭克福、巴黎和盧森堡）”的人民幣離岸金融中心競爭格局，以及擴(kuò)大歐洲人民幣資金池、建立歐洲人民幣清算機制等建議。

關(guān)鍵詞：歐洲；人民幣；離岸金融中心

中圖分類號：F825 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）11-0032-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.11.07

一、引言

中歐是全球排名前列的經(jīng)濟(jì)體且互為重要的貿(mào)易投資伙伴，在推動人民幣國際化的背景下，歐洲打造人民幣離岸金融中心對促進(jìn)人民幣作為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣、金融交易計價貨幣和外匯儲備貨幣有重要意義。目前，倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡等歐洲金融中心對人民幣離岸業(yè)務(wù)表現(xiàn)濃厚興趣，相繼提出要建設(shè)人民幣離岸金融中心。由于歐洲金融市場一體化程度很高，歐盟各成員國特別是歐元區(qū)國家金融市場聯(lián)系緊密，人們不禁會問：“歐洲人民幣業(yè)務(wù)離岸前景如何？”、“歐洲是否只需要一個或少數(shù)的離岸人民幣業(yè)務(wù)中心？”。目前，歐洲經(jīng)濟(jì)仍陷于債務(wù)危機的陰影，人民幣離岸業(yè)務(wù)已成為歐洲金融業(yè)新的利潤增長點，人民幣國際化也將是助力中歐經(jīng)貿(mào)發(fā)展，促進(jìn)中歐經(jīng)濟(jì)增長的重要推手。分析和回答上述問題，不僅有助于理解歐洲各金融中心開展離岸人民幣業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和未來趨勢，也有助于我們加深對境外人民幣離岸中心發(fā)展演變的認(rèn)識。當(dāng)然，更重要的是，人民幣國際化是長期和漸進(jìn)的過程，對歐洲人民幣離岸金融中心的分析和研判，將使我們獲得許多對人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展的啟示。

二、促成離岸金融中心形成的影響因素分析

離岸金融中心是指金融交易主體主要由非居民個人和公司構(gòu)成，金融交易起源于其他地方，主要金融機構(gòu)都由非居民控制的金融中心。離岸金融中心首先在英國屬地（島嶼）和一些島嶼國家建立，它們主要以離岸業(yè)務(wù)作為中轉(zhuǎn)站，即所謂的“避稅島”型離岸中心，也稱為狹義的離岸金融中心。廣義的離岸金融中心包括一切開辦離岸金融業(yè)務(wù)的地區(qū)，如倫敦、紐約、東京、香港、新加坡等國際金融中心或區(qū)域性金融中心。除此之外，離岸金融中心還有其他的分類：以從事的業(yè)務(wù)范圍來看，有混合型、分離型、避稅型及滲漏型等離岸金融中心；從市場形成動力來看，有自然漸成型和政府推動型離岸金融中心；從市場功能來看，有世界中心、籌資中心、供資中心及簿記中心等。

一些研究表明離岸金融中心的形成需要若干先決條件。Cobb（1998）認(rèn)為所在地的位置、功能和管制等是提供離岸金融業(yè)務(wù)三個基本因素[1]。Sikka（2003）通過案例分析提出全球化促進(jìn)了離岸金融中心形成和發(fā)展[2]。Rose and Spiegel（2007）回歸模型結(jié)果表明，地理位置越接近、避稅及洗錢有利的國家更容易形成離岸金融市場[3]。Masciandaro（2008）的研究發(fā)現(xiàn)，政治穩(wěn)定性強、犯罪率低，在國際上低調(diào)和遵循普通法系的國家或地區(qū)更易成為離岸金融中心，而資源稟賦、地理位置和官方語言等并不是重要的影響因素[4]。本文認(rèn)同若干因素對離岸金融中心形成具有重要影響的觀點，同時這些影響因素可分為外部條件和內(nèi)部條件兩大類。其中外部條件代表了離岸金融業(yè)務(wù)的運作環(huán)境，比如自上世紀(jì)70年代開始的全球經(jīng)濟(jì)金融一體化進(jìn)程、金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和金融信息技術(shù)的發(fā)展等。內(nèi)部條件則代表各金融中心自身的情況，它們更多的影響各離岸金融中心發(fā)展的相對效率和速度。由于外部條件對各國發(fā)展離岸業(yè)務(wù)的影響具有一致性，因此內(nèi)部條件在離岸金融中心形成過程中更加重要，本文主要分析了后者對離岸金融中心發(fā)展的影響。

穩(wěn)定的政局和良好的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是離岸金融中心形成的重要前提。政局穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長不但為本國經(jīng)濟(jì)金融快速發(fā)展提供良好環(huán)境，也降低了經(jīng)營風(fēng)險，吸引更多的跨國企業(yè)和金融機構(gòu)入駐。這可從倫敦金融中心發(fā)展的經(jīng)驗說明：1914年以前，倫敦一直是全球最重要的金融中心，但受一戰(zhàn)的影響，1918年后倫敦的地位被紐約所取代。直到二戰(zhàn)結(jié)束后，倫敦才借助于英國的政局穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，依靠放松國內(nèi)國際管制，吸引大量國際資本流入，最終確立以國際金融業(yè)務(wù)為主的全球金融中心地位[5]。

優(yōu)越的區(qū)域位置是離岸金融中心的主要優(yōu)勢。從布局來看，現(xiàn)有離岸金融中心主要分布在工業(yè)國家和經(jīng)濟(jì)成長較快地區(qū)周邊，呈現(xiàn)塊狀聚集的特點。對此，空間經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為自然區(qū)位優(yōu)勢有利于離岸中心范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的發(fā)揮。區(qū)位優(yōu)勢的差異也導(dǎo)致了離岸金融中心的不同發(fā)展路徑[6]：比較便利的交通條件或接近重要經(jīng)濟(jì)中心使得一體型和國際型離岸中心能夠發(fā)揮較大輻射作用，比如香港背靠中國大陸，東京輻射東亞地區(qū)等。而新加坡等區(qū)域型金融中心處在良好的地理時區(qū)，能與主要的金融中心銜接進(jìn)行跨時段的金融市場交易。加勒比海地區(qū)則集中了主要的避稅型離岸金融中心，它們在地理上與大陸國家隔離開，遠(yuǎn)離政治動蕩和戰(zhàn)爭沖擊，同時得益于北美地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融的快速發(fā)展及金融管制，因此對外國投資者有很大吸引力。

較低的金融交易成本是離岸金融中心成功的核心因素。上世紀(jì)六七十年代，在經(jīng)濟(jì)全球化和發(fā)達(dá)國家實施較多金融管制的背景下，有關(guān)國家寬松的監(jiān)管和稅收優(yōu)惠降低了交易成本，促進(jìn)了離岸金融中心業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。典型案例是新加坡的亞洲美元市場。新加坡在1968年引入亞洲貨幣單位啟動亞洲美元市場，1972年取消亞洲美元20%流動準(zhǔn)備金率和將6%負(fù)債無息存放于金融管理當(dāng)局的規(guī)定，1975年和1978年分別放開對存款利率和外匯的管制，受益于相關(guān)措施，1977年之后的十年間新加坡金融資產(chǎn)年均增長率達(dá)到26.7%，資產(chǎn)總量從占全球的2%上升到4%[7]。

完善和發(fā)達(dá)的金融服務(wù)業(yè)是離岸金融中心快速發(fā)展的關(guān)鍵條件。開展離岸金融業(yè)務(wù)意味著為大量的國際投資者服務(wù)，因此離岸金融中心需具有完善和發(fā)達(dá)的金融體系，透明高效和自由化的金融市場，及有較高的國際化程度和很強的金融創(chuàng)新能力，才能為國內(nèi)外發(fā)行者與投資者提供廣泛的交易機會和全面高效的服務(wù)。另外，離岸中心的金融市場規(guī)模應(yīng)該足夠大，在全球排名靠前，從而發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)吸引國際資本進(jìn)行投資。豐富的金融專業(yè)人才隊伍也是必不可少的，擁有大量的優(yōu)秀金融人力資本滿足金融行業(yè)對高素質(zhì)從業(yè)人員的要求。

完善的基礎(chǔ)設(shè)施是促進(jìn)離岸金融中心形成的重要保障。在有形的基礎(chǔ)設(shè)施方面，離岸金融中心需要建設(shè)高效率的公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括便捷的交通網(wǎng)絡(luò)、發(fā)達(dá)的教育衛(wèi)生體系、現(xiàn)代化的國際通訊設(shè)施和強大的專業(yè)化支持性服務(wù)。完善健全的金融法律法規(guī)體系等無形的基礎(chǔ)設(shè)施也很重要。

總體來看，離岸金融中心的發(fā)展不僅取決本國的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境和地理區(qū)位，也要依托本國金融市場，考慮金融服務(wù)的需求、供給和沉淀成本等方面因素，當(dāng)一個金融中心在政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、區(qū)位優(yōu)勢、減少管制、金融市場和基礎(chǔ)設(shè)施等方面滿足條件時，才有能力增加新的交易貨幣和發(fā)展新的金融業(yè)務(wù)，建設(shè)離岸市場成功的可能性也越大。

三、歐洲主要金融中心人民幣離岸業(yè)務(wù)開展情況及競爭優(yōu)勢

歐洲是現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)的發(fā)源地，上世紀(jì)70年代隨著金融自由化的深化和金融資源的集聚，歐洲形成了以倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡等為代表的若干金融中心。目前歐洲各金融中心對發(fā)展人民幣離岸市場都比較積極，希望借助人民幣國際化機會，提升在國際金融市場中的地位。倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡等金融中心都地處歐洲腹地，具備良好的區(qū)位優(yōu)勢，所在時區(qū)能夠銜接歐洲市場和亞洲市場，有利于人民幣全球24小時不間斷交易市場的形成，而且中歐之間龐大的貿(mào)易和直接投資為離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展帶來巨大市場需求。從全球范圍來看，穩(wěn)定良好的政局和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、具有比較完善的法律和監(jiān)管框架、處于有利的時區(qū)、背靠中歐龐大的經(jīng)貿(mào)市場是歐洲各金融中心開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的共同優(yōu)勢。仔細(xì)分析歐洲人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展情況，各金融中心發(fā)展人民幣離岸市場有其明顯優(yōu)勢。

（一）倫敦處于領(lǐng)先地位且綜合優(yōu)勢明顯

倫敦加快發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)始于2011年，當(dāng)年9月中英發(fā)布聲明支持倫敦發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)，此后在英國財政部、英格蘭銀行及各金融機構(gòu)的共同推動下，倫敦建設(shè)離岸人民幣中心取得長足進(jìn)步。目前，倫敦人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展有幾個特點：

人民幣資金池規(guī)模增長顯著。到2011年末，倫敦已成為除香港外全球第二大人民幣存款中心，倫敦人民幣存款余額達(dá)1090億元，高于新加坡600億元的水平，達(dá)到香港2010年中期的水平。值得注意的是，2013年6月，中英兩國央行簽署了規(guī)模為2000億元人民幣（折合約200億英鎊）的雙邊本幣互換協(xié)議，為倫敦人民幣市場進(jìn)一步發(fā)展提供更多流動性支持。

有比較齊全的人民幣業(yè)務(wù)品種。目前，倫敦人民幣市場的業(yè)務(wù)范圍包括零售業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)、機構(gòu)和銀行同業(yè)業(yè)務(wù)。倫敦金融機構(gòu)在人民幣私人銀行業(yè)務(wù)方面有較大發(fā)展?jié)摿Γ?012年上半年，倫敦私人銀行賬戶存款額超過41億元人民幣，同比增加6%。在公司業(yè)務(wù)方面，倫敦的金融機構(gòu)已經(jīng)為企業(yè)客戶提供了外匯、公司賬戶和貿(mào)易融資等一系列人民幣產(chǎn)品，且業(yè)務(wù)量增長迅速。同時，倫敦各銀行還提供了現(xiàn)金管理、供應(yīng)鏈金融、借貸和透支等更全面的產(chǎn)品與服務(wù)。倫敦的人民幣外匯產(chǎn)品也非常全面，涵蓋NDF、外匯期權(quán)、外匯互換、即期交易和遠(yuǎn)期交易等交易品種。此外，倫敦銀行機構(gòu)還加大人民幣債券發(fā)行力度。繼2012年4月匯豐銀行（HSBC）在倫敦首次發(fā)行海外人民幣計價債券，澳新銀行（ANZ Bank）、巴西銀行（Banco do Brasil）和中國建設(shè)銀行也先后在倫敦成功發(fā)行人民幣債券[8]。

人民幣交易份額明顯提升。據(jù)Swift統(tǒng)計，截至2011年末，倫敦承擔(dān)了全球46%的離岸人民幣外匯交易（不含大陸和香港），與新加坡持平，其中倫敦即期人民幣交易占全球離岸人民幣即期市場總量的26%，僅次于香港。

與其他金融中心相比，倫敦有潛力成為歐洲最主要的人民幣離岸中心，其主要競爭優(yōu)勢有三個方面：

一是具有完善和發(fā)達(dá)的金融市場體系，有利于滿足各類離岸人民幣金融交易需求。倫敦在全球國際金融中心的競爭力一直位居前兩甲，與紐約并列為全球最重要的金融中心。數(shù)據(jù)顯示，倫敦在外匯、利率衍生產(chǎn)品、商品等方面的金融交易都處于國際領(lǐng)先，法蘭克福、巴黎和盧森堡等都望塵莫及。比如倫敦外匯交易規(guī)模占全球的38%，利率衍生品日均交易量為1.4萬億英鎊，占全球日均交易量45.8%，金屬交易所業(yè)務(wù)量也位居全球第一，年均成交金屬交易合約1.2億宗，日均交易量達(dá)460億美元。另外，倫敦在銀行、保險、資產(chǎn)管理等方面處于歐洲領(lǐng)先地位，沒有其他歐洲城市能對倫敦的地位構(gòu)成威脅。此外，倫敦金融業(yè)的國際化程度也非常高，全球幾乎所有的知名跨國大銀行在倫敦均設(shè)有分支機構(gòu)，有255家外資銀行在倫敦設(shè)有分行或子行。倫敦還擁有數(shù)量眾多的高素質(zhì)的金融人才，2004年倫敦金融部門（不包括零售銀行部門）就業(yè)人數(shù)為31.1萬，是法蘭克福的3倍[9]，到2010年，倫敦金融就業(yè)人數(shù)進(jìn)一步增加到35萬[10]。

二是作為全球最重要的離岸金融中心，在發(fā)展離岸業(yè)務(wù)方面具有明顯的先行優(yōu)勢。上世紀(jì)60年代以來，倫敦就確立以歐洲貨幣市場為主導(dǎo)的國際離岸金融中心地位，歐洲貨幣的買賣、同業(yè)拆借、貨幣市場工具和證券發(fā)行與交易、期貨和衍生品等業(yè)務(wù)比重處于全球前列。2010年倫敦新發(fā)行的歐洲債券和中票達(dá)4166億英鎊，全球70%的歐洲債券一級發(fā)行和市場交易量發(fā)生在倫敦市場，同年上半年，倫敦歐洲美元市場規(guī)模約為2.7萬億美元，較1998年增長逾4倍。倫敦歐洲貨幣離岸市場的形成雖主要受益于其他金融中心的管制措施，但倫敦對離岸貨幣采取寬松的監(jiān)管和以市場自律為主的政策，降低了離岸業(yè)務(wù)的融資成本和交易成本，提高了資本配置的效率，引導(dǎo)了歐洲貨幣市場定價，因此倫敦發(fā)展歐洲貨幣市場的豐富經(jīng)驗對人民幣離岸業(yè)務(wù)建設(shè)具有重要示范作用。

三是作為歐洲企業(yè)總部中心，為離岸人民幣業(yè)務(wù)提供巨大的市場容量。隨著英國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和倫敦國際金融中心地位的鞏固，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)吸引越來越多的歐洲跨國企業(yè)落戶倫敦。目前有70%的英國100強公司（英國富時100指數(shù)所包含的公司）和75%的歐洲500強公司把總部設(shè)在倫敦[11]，這些歐洲大企業(yè)大多與中國有直接業(yè)務(wù)聯(lián)系，歐洲跨國企業(yè)的集聚將助力倫敦離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展形成良性循環(huán)：基于成本考慮，越來越多中英企業(yè)在進(jìn)出口時使用人民幣支付，不僅使倫敦市場能便利的積累人民幣流動性，為人民幣債券發(fā)行提供資金，而且歐洲企業(yè)發(fā)債籌措的人民幣也能以直接投資形式回流到中國內(nèi)地。總的看，中英兩國緊密的經(jīng)貿(mào)往來為倫敦開展人民幣業(yè)務(wù)提供堅實的基礎(chǔ)。

此外，英國政府和市場機構(gòu)也為倫敦人民幣離岸中心建設(shè)提供了支持。2012年1月英國財政部與香港金融管理局專門簽訂關(guān)于幫助倫敦金融城發(fā)展為人民幣離岸交易中心的協(xié)議，同年4月，倫敦金融城發(fā)布了人民幣離岸中心建設(shè)計劃，并明確把人民幣離岸金融中心發(fā)展作為主要工作目標(biāo)，這在歐洲其他金融中心是不多見的。

（二）法蘭克福仍處探索階段具有歐元區(qū)位優(yōu)勢

法蘭克福人民幣離岸業(yè)務(wù)起步較晚，據(jù)中國銀行法蘭克福分行統(tǒng)計，法蘭克福人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)增長迅速，該行2012年人民幣結(jié)算量為850億人民幣，2013前5個月達(dá)到600億人民幣，預(yù)計2013全年人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量同比增長80%，這體現(xiàn)了德國企業(yè)和金融機構(gòu)對人民幣業(yè)務(wù)有巨大的需求。冀望于人民幣業(yè)務(wù)的巨大市場需求和對法蘭克福金融中心發(fā)展助力，2013年以來，德國政府和企業(yè)開展一系列活動助推法蘭克福人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展。從開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的條件來看，法蘭克福具有金融市場發(fā)達(dá)、地處歐元區(qū)位中心及中德經(jīng)貿(mào)聯(lián)系的緊密等方面優(yōu)勢。

首先，法蘭克福具有比較完善的金融市場。法蘭克福是全球第四大金融中心，銀行和保險業(yè)從業(yè)人數(shù)達(dá)13.6萬人，其中約有75000人在330多家信貸機構(gòu)工作，且超過半數(shù)是外國公司。法蘭克福還是歐洲大陸最大商業(yè)銀行的總部聚集地，全球前20名銀行中有16家在法蘭克福設(shè)有駐德分部，歐洲各大銀行的德國總部、德國前五大銀行中的四家以及德國最大政策銀行復(fù)興信貸銀行總部都設(shè)在法蘭克福。法蘭克福的德意志證券交易所是全球最大、技術(shù)最先進(jìn)以及最具國際化的證券交易服務(wù)商之一，上市程序簡便高效、成本低廉等優(yōu)勢幫助德交所吸引越來越多的外國投資者。

其次，法蘭克福占有歐元區(qū)位中心的地利。法蘭克福原本就是歐洲最重要的中央銀行德國聯(lián)邦銀行所在地，而作為歐元區(qū)的核心國，歐洲中央銀行（ECB）的成立和歐元的誕生進(jìn)一步提高法蘭克福的歐洲貨幣和金融政策決策中心地位。在經(jīng)濟(jì)中心和基礎(chǔ)設(shè)施方面，法蘭克福不僅以會展經(jīng)濟(jì)舉世聞名，同時也是歐洲大陸最大的國際空中交通樞紐，這都為法蘭克福發(fā)展金融中心提供了良好的外部環(huán)境。

最后，中德還是重要的貿(mào)易投資伙伴。德國是中國在歐洲第三大貿(mào)易伙伴，實體經(jīng)濟(jì)對人民幣離岸業(yè)務(wù)的需求是法蘭克福成為人民幣離岸中心的重要優(yōu)勢。據(jù)德國商業(yè)銀行2012年的調(diào)查，由于人民幣結(jié)算能獲得2～8%的價格優(yōu)惠，德國大眾汽車公司、德意志銀行、商業(yè)銀行等企業(yè)渴望利用人民幣離岸業(yè)務(wù)。以德國大眾為例，其預(yù)計人民幣將成為內(nèi)部結(jié)算的三大貨幣之一，到2017年占比將升至25%以上。另外，德國還是中國最大外國直接投資者，而且德國的金融業(yè)與工業(yè)結(jié)合得非常緊密，這都是推動法蘭克福成為人民幣離岸中心的重要基礎(chǔ)。

（三）巴黎業(yè)務(wù)剛剛起步跨境金融市場比較發(fā)達(dá)

為了進(jìn)一步提高國際金融中心的地位，巴黎對開展人民幣離岸業(yè)務(wù)抱有很大熱情，并且在業(yè)務(wù)發(fā)展方面獲得一定進(jìn)展。2012年4月，巴黎歐洲金融市場協(xié)會（Paris EUROPLACE）成立了人民幣國際化工作小組，該協(xié)會將巴黎人民幣離岸市場定位為幫助法國和歐洲的企業(yè)獲得人民幣融資。據(jù)該協(xié)會在2012年11月公布的調(diào)查結(jié)果，巴黎人民幣存款已達(dá)100億元，近10%的中法貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，約50%主要法國企業(yè)參與了人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)，并大多在巴黎或香港開設(shè)了人民幣離岸賬戶。法國企業(yè)還是歐洲人民幣債券的主要發(fā)行商，2011—2012年在香港發(fā)行約70億元人民幣債券。此外，法國央行也積極探尋在歐元區(qū)設(shè)立人民幣流動性安全網(wǎng)的途徑，推動與中國央行達(dá)成貨幣互換協(xié)議，從而為巴黎提供更多的人民幣流動性。

巴黎作為國際金融中心具有較強的競爭力。按照國際金融中心的排名來看，巴黎在全球和歐元區(qū)的排名分別為第8位和第3位。據(jù)BIS和IFSL2003年統(tǒng)計，巴黎是歐元區(qū)主要的外匯交易、國際銀行業(yè)務(wù)、衍生產(chǎn)品交易、資產(chǎn)管理和對歐盟國家批發(fā)金融服務(wù)等金融服務(wù)中心[12]。法國也是中國在歐元區(qū)內(nèi)重要經(jīng)貿(mào)伙伴，中國是法國第三大出口市場、也是法國第二大進(jìn)口來源國，由于中法歷史上一直保持良好的雙邊關(guān)系，法國大企業(yè)與中國的商業(yè)貿(mào)易相對更加頻繁。

與倫敦和法蘭克福比較，巴黎在開展人民幣離岸業(yè)務(wù)方面的主要優(yōu)勢有兩點：一是擁有跨境證券交易、結(jié)算和清算服務(wù)能力。2000年，巴黎證券交易所牽頭與阿姆斯特丹、布魯塞爾和里斯本證券交易所合并成立了泛歐證券交易所（Euronext），通過整合信息、交易、交割及清算平臺，Euronext為金融機構(gòu)、上市公司、機構(gòu)及零售投資者、金融信息使用者提供高高質(zhì)量的服務(wù)。截至2004年末，巴黎Euronext資本融資額年均增速達(dá)到13.3%，遠(yuǎn)超過同期倫敦和法蘭克福的證券交易所融資的增長。2007年4月，泛歐交易所和紐約證券交易所合并成立紐約—泛歐交易所集團(tuán)，進(jìn)一步擴(kuò)大了巴黎金融市場的規(guī)模和流動性。二是法國與非洲國家有緊密的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，在巴黎建立離岸人民幣中心，相比倫敦和法蘭克福，更能加強中國與非洲國家的貿(mào)易聯(lián)系，也可間接促進(jìn)人民幣在非洲國家的使用。

（四）盧森堡業(yè)務(wù)發(fā)展迅速離岸業(yè)務(wù)輻射優(yōu)勢明顯

近年來，中歐之間經(jīng)貿(mào)投資往來不斷加大，大量貿(mào)易和投資資金都經(jīng)盧森堡中轉(zhuǎn)，使得盧森堡的人民幣市場能夠輻射到整個歐洲，成為拓展歐洲地區(qū)離岸人民幣業(yè)務(wù)的重要平臺。相較于法蘭克福和巴黎，盧森堡的離岸人民幣業(yè)務(wù)量增長迅速。據(jù)盧森堡中央銀行統(tǒng)計，截至2011年末，盧森堡的人民幣貸方資金達(dá)430億歐元，較2006年的9.14億歐元大幅增長。在投資方面，盧森堡基金配置的人民幣資產(chǎn)為2000億元，并有24支人民幣債券在盧森堡證券交易所上市。2013年7月，中國銀行成為盧森堡首家人民幣業(yè)務(wù)清算行，為盧森堡全面提供人民幣清算業(yè)務(wù)。在與歐洲其他金融中心的競爭中，盧森堡逐漸形成自身的比較優(yōu)勢，其在地理位置優(yōu)越、監(jiān)管寬松、開放程度高和優(yōu)惠的稅收環(huán)境等方面具有明顯優(yōu)勢。

一方面，盧森堡雖然國土面積狹小、資源匱乏，但地處歐洲的核心戰(zhàn)略位置，因此各國金融機構(gòu)都將盧森堡視為進(jìn)入歐盟的一個門戶。在盧森堡方圓800公里范圍內(nèi)，聚集了歐盟79%的GDP生產(chǎn)或消費，憑借便捷公共交通盧森堡能夠輻射歐盟5億歐元的消費者市場。另外，盧森堡還是歐盟的創(chuàng)始會員國之一，歐盟法院、歐洲議會秘書處、歐盟審計署等歐盟行政機構(gòu)，以及歐洲投資銀行、歐洲貨幣基金組織、歐洲金融穩(wěn)定基金等國際金融機構(gòu)的總部均設(shè)在盧森堡。

另一方面，盧森堡在1970年代抓住歐洲主要國家開征利息預(yù)扣稅的機會，通過實行較低的所得稅率，免收利息和紅利收入預(yù)征稅等手段，加之不亞于瑞士的銀行保密制度和立法支持離岸基金業(yè)務(wù)，吸引大量美國、德國、法國和比利時國際投資者入駐，極大的促進(jìn)盧森堡的歐洲馬克、歐洲法郎等歐洲貨幣市場的發(fā)展，到1997年盧森堡跨境資產(chǎn)存量在全球比重上升到4.4%，一躍成為全球重要的離岸金融中心。目前，盧森堡是歐元區(qū)最大的離岸債券發(fā)行地和離岸私人資產(chǎn)管理中心。在私人銀行業(yè)務(wù)方面，盧森堡占據(jù)全球市場份額的8%，排名第五；在投資基金管理領(lǐng)域，僅次于美國，是世界第二大投資基金業(yè)務(wù)管理中心。截至2009年末，管理基金3400多支，凈資產(chǎn)1.78萬億歐元；在歐洲債券發(fā)行領(lǐng)域，占有80%的市場份額；在銀行間業(yè)務(wù)領(lǐng)域，是歐洲第四大銀行間業(yè)務(wù)市場，在全球排名第九。

最后，盧森堡銀行業(yè)國際化程度也很高。到2010年末該國147家銀行機構(gòu)中外資銀行占比高達(dá)96%，這主要得益于其比較友好且相對靈活的監(jiān)管政策，比如銀行機構(gòu)的“跨國開設(shè)分支機構(gòu)”模式，即銀行機構(gòu)在盧森堡注冊獨資子行不僅可持有銀行金融機構(gòu)全牌照，實現(xiàn)個人、對公和資金等系列業(yè)務(wù)全覆蓋，且各家機構(gòu)還可借“歐洲一體化”便利，以駐盧森堡全資子銀行的法人模式，在歐盟其他成員國轄區(qū)內(nèi)開設(shè)分行，從而大量降低海外擴(kuò)張的經(jīng)營成本和牌照限制。

四、主要結(jié)論及政策建議

倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡等歐洲主要金融中心在發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)方面進(jìn)展不一，其中倫敦人民幣流動性相對充足，人民幣產(chǎn)品種類比較齊全，市場交易額增長迅速，而歐元區(qū)金融中心法蘭克福、巴黎和盧森堡的人民幣業(yè)務(wù)都處于起步階段，各地都積累一定的人民幣流動性，人民幣業(yè)務(wù)以人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)和人民幣債券發(fā)行為主。從自身條件看，各金融中心發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)優(yōu)勢不一，未來發(fā)展成為人民幣離岸中心都有較大希望。

為了加快歐洲人民幣離岸金融中心發(fā)展，基于歐洲各金融中心人民幣離岸業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況及各自優(yōu)勢的分析，同時考慮建設(shè)多個人民幣離岸市場形成競爭局面對推進(jìn)人民幣國際化更為有益，建議未來歐洲人民幣離岸中心建設(shè)應(yīng)堅持“一個中心，多個樞紐”的思路，同時應(yīng)著力解決歐洲各金融中心發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)面臨的人民幣流動性不足、人民幣清算系統(tǒng)有待完善等問題。具體可采取以下措施：

一是重點建設(shè)倫敦人民幣離岸中心，并行推進(jìn)法蘭克福、巴黎和盧森堡三個人民幣離岸樞紐建設(shè)。由于自身優(yōu)勢和發(fā)展基礎(chǔ)，倫敦成為人民幣離岸中心最具可能性和操作性，因此應(yīng)繼續(xù)將倫敦市場作為人民幣離岸中心的發(fā)展重點，而法蘭克福、巴黎和盧森堡由于所處區(qū)位優(yōu)勢，可分別作為推行人民幣在歐元區(qū)和非洲國家人民幣使用的平臺，以此促進(jìn)人民幣國際化在歐元區(qū)和非洲國家的推進(jìn)。

二是通過貨幣互換提供流動性，擴(kuò)大歐洲人民幣資金池。如何確保人民幣流動性是發(fā)展人民幣離岸市場的關(guān)鍵之一。建議除了繼續(xù)通過跨境結(jié)算來使歐洲積攢人民幣以外，應(yīng)參照香港和新加坡等地發(fā)展人民幣離岸市場的經(jīng)驗，以中英兩國貨幣互換為示范榜樣，考慮直接由中歐或中德、中法等金融當(dāng)局實施貨幣互換，擴(kuò)大歐洲人民幣池子，打消市場機構(gòu)關(guān)于人民幣非自由兌換的顧慮。

三是盡快建立歐洲人民幣清算機制。建議在人民幣跨境清算系統(tǒng)（CIPS）完全建成之前，進(jìn)一步總結(jié)設(shè)立境外人民幣清算行的經(jīng)驗，加大對歐洲設(shè)立人民幣清算行的研究論證，條件具備時指定一家清算行作為過渡性安排，逐步解決歐洲人民幣清算渠道的時差問題，以此推動歐洲人民幣業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。■

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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