人民幣替代港幣效應的影響因素實證分析

摘 要：本文以2005年第1季度至2013年第1季度的數據建立ARMR模型，實證檢驗人民幣對港幣的替代影響因素，實證結果顯示：通貨膨脹、人民幣匯率波動與貨幣替代率具有顯著的關系，其它因素對人民幣替代港幣沒有顯著影響。目前人民幣替代港幣程度較低，勿須擔心港幣被“邊緣化”，推動香港離岸人民幣市場的發展更有利于提升香港國際金融中心的地位。

關鍵詞：貨幣替代；香港離岸人民幣市場；人民幣國際化；ARMA模型

中圖分類號：F832.43 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）11-0022-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.11.05

一、問題提出與文獻綜述

（一）問題提出

人民幣國際化已成為我國一項重要任務，可國內金融市場發育程度、資本賬戶開放進程以及匯率彈性等因素制約著人民幣國際化。為了探尋人民幣國際化形成機制和路徑，也為了滿足境外人民幣需求，中央政府已在香港、新加坡、倫敦等地區建立離岸人民幣市場。隨著香港人民幣業務發展，2011年11月，人民銀行與香港金管局續簽為期3年的貨幣互換協議，互換規模擴大至4000億元人民幣/4900億元港幣，人民幣存款額增長至2011年底的5885億元人民幣①，香港當局及其居民對持有人民幣的意愿在不斷增強。與此同時，各方擔憂人民幣會不會替代港幣，是什么因素促使人民幣替代港幣？

（二）文獻綜述

隨著70年代布雷頓森林體系的崩潰和金融自由化的浪潮在世界經濟的興起，貨幣替代現象引起了人們的廣泛關注。V.K.Chetty（1969）首次提出“貨幣替代”這一概念[1]。Michael D. Bordo（1982）提出“貨幣需求的邊際效應理論”，認為個人通過持有合理的本外幣數量從而獲得消費者效用的最大化[2]。……