4G和北斗兩大投資主線

2012年全球通信行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，前三季度全球電信運(yùn)營商由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利下降，逐漸趨于管道化，且新的盈利模式尚未找到，整體業(yè)績出現(xiàn)停滯甚至下滑，進(jìn)入發(fā)展瓶頸期。

我們期待2013年通信行業(yè)走出低谷，主要有政策推動：4G（LTE）牌照發(fā)放；寬帶中國戰(zhàn)略規(guī)劃；民企開放；技術(shù)周期推動（4G無線及光通信100G傳輸設(shè)備已經(jīng)技術(shù)成熟。

同時(shí)，行業(yè)回升也存在著不確定性：歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象仍不太明顯，國際運(yùn)營商投資增幅不會太大；國內(nèi)運(yùn)營商受自身盈利能力下降影響并需要維護(hù)自身業(yè)績，總投資增速也不會太大。

我們預(yù)測2013年全球通信設(shè)備市場規(guī)模及國內(nèi)三大運(yùn)營資本開支增長率分別為3%及5.3%。

我們認(rèn)為4G（LTE）和北斗是2013年的兩大投資主線。

4G大建設(shè)或在2013年啟動

4G大建設(shè)或在2013年啟動，投資超千億元，高峰在2013-2014年，建議關(guān)注小基站和室內(nèi)分布純粹增量市場。

4G建設(shè)一舉多得，增加投資，拉動經(jīng)濟(jì)，加快通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，培養(yǎng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈等等；450M帶寬分配給4G（330M給TD-LTE，120M給LTE-FDD），表明政府的支持已經(jīng)表現(xiàn)在行動上；芯片問題的解決，海外TD-LTE的推廣壓力也利好4G建設(shè)啟動；移動網(wǎng)絡(luò)競爭格局由7：2：1轉(zhuǎn)向4：3：3，促使中國移動推動4G發(fā)展。

我們預(yù)計(jì)4G牌照將在2013年下半年發(fā)放，中國移動和中國電信將獲得TDD牌照。

我們預(yù)計(jì)2012-2016年，4G總體的投資規(guī)模為1300億-1500億元，營業(yè)利潤規(guī)模在150億-220億元之間。投資和業(yè)績的高峰在2013-2014年，無線投資分別為336億元和346億元，營業(yè)利潤分別可達(dá)100億元和58億元，考慮施工周期和收入確認(rèn)延遲，相關(guān)公司業(yè)績高點(diǎn)在2013-2014年。

4G投資和2G/3G投資是此消彼長過程，我們的投資思路為尋找純粹的增量，小基站和室內(nèi)分布就是這樣的增量市場。

小基站作為一種全新設(shè)備，毫無疑問為增量，預(yù)計(jì)在2013年投資4億元，2014年投資34億元。室內(nèi)分布系統(tǒng)由于4G的頻段與2G/3G不同，如果要建設(shè)4G將會有全新建設(shè)需求，也是純粹的增量。

2012年運(yùn)營商規(guī)劃，新建基站量為20萬個(gè)，但投資不達(dá)預(yù)期，預(yù)計(jì)2012年新建量為15萬個(gè)左右。

我們預(yù)計(jì)2013年因4G大建設(shè)啟動，2013年基站建設(shè)量估計(jì)為25萬個(gè)，同比增速60%，考慮價(jià)格因素，保守估計(jì)無線行業(yè)增幅在30%。

關(guān)注三維通信（002115.SZ）和邦訊技術(shù)（300312.SZ）。

北斗產(chǎn)業(yè)2013年將規(guī)模爆發(fā)

北斗2代亞太區(qū)系統(tǒng)已完成衛(wèi)星組網(wǎng)，2013年正式提供服務(wù)。

按照我國北斗導(dǎo)航推動計(jì)劃，北斗產(chǎn)業(yè)未來10年將保持高速增長，年均復(fù)合增速達(dá)55%。2010年北斗應(yīng)用產(chǎn)值約15億元，到2015年，預(yù)計(jì)北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到225億元，5年CAGR為71.88%；到2020年，預(yù)計(jì)達(dá)到1200億元，2015-2020年的5年CAGR為40%。

我們認(rèn)為北斗產(chǎn)業(yè)中，國防應(yīng)用、行業(yè)應(yīng)用及大眾應(yīng)用三個(gè)應(yīng)用層次中，國防應(yīng)用將率先進(jìn)行，行業(yè)應(yīng)用緊隨，大眾應(yīng)用大規(guī)模將在2015年后。

2012年北斗產(chǎn)品招投標(biāo)進(jìn)度低于計(jì)劃，但開始的規(guī)模招標(biāo)已拉開北斗產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的序幕，并且隨北斗系統(tǒng)階段性組網(wǎng)完成，各級政府產(chǎn)業(yè)化促進(jìn)政策出臺，國防、行業(yè)對北斗產(chǎn)品需求日益迫切，我們預(yù)計(jì)2013年北斗產(chǎn)業(yè)將規(guī)模爆發(fā)。

關(guān)注國騰電子（300101.SZ）、中海達(dá)（300177.SZ）和海格通信（002465.SZ）。

作者為2012年賣方分析師評選水晶球獎通信行業(yè)第一名</