景氣度趨于提升 精選優質個股

我們預計2013年國內投資增長將有所加快，而新型城鎮化有望成為政策重要著力點。屆時，建筑公司將迎來訂單增加、盈利好轉，行業景氣度趨于提升的大好局面。

在此趨勢下，2013年我們建議主抓兩條投資主線：看好基建優勢領域受益個股；在行業整體景氣度趨于提升趨勢下，仍然強調“大行業、小公司”的投資邏輯，精選細分領域的優質個股。

基建投資穩健增長

公路及城軌工程是重點

中國基建投資增長巔峰已過，未來鐵路、公路投資規模龐大而增長緩慢，但考慮到政府換屆和保經濟的壓力，預計政府將加快基建投資。

我們預測2012年基建投資總額較去年增長7%，2013年增長約8%；其中鐵路投資2012、2013兩年預計將有明顯增長，而城市軌道交通和水利投資維持較快增長。

鐵路方面，鐵道部已連續四次上調2012年全國鐵路基建投資至5160億元，按照月度投資進度，2012年有望完成該目標；鐵道部對2013年的鐵路基建投資目標為5300億元，我們預計實際完成額將在5400億元規模。目前鐵道部對外披露的“十二五”鐵路基建投資目標仍是2.8萬億元，我們預計“十二五”鐵路基建投資2.6萬億元。

城市軌道交通方面，地方動力充足，審批明顯加快。鑒于軌道交通可緩解城市交通擁堵、提升土地收益、塑造政績，因而地方政府有充足動力來投資建設軌道交通。

目前全國有將近50個城市具備了軌道交通的建設需求和條件。根據交通部《城市公共交通“十二五”發展規劃綱要》（征求意見稿），“十二五”末全國城市軌道交通線路運營里程達到3300公里。

我們預計2011-2020年中國軌道交通新增里程5000公里，如果按照每公里5億元的平均投資額估計，投資總規模約為2.5萬億元，年均投資額將達到2500億元。

軌道交通項目核準進度也明顯加快，2012年以來獲批的城軌項目合計總里程達1748公里（不包括杭州地鐵一號線），預計總投資11027億元，較2011年全年增加54.5%。

此外，2012年以來10條軌道交通線路已獲國家環保部環評批復，規劃總投資1458億元。

公路方面，2012年1-10月完成公路固定資產投資9974億元，同比下降1.0%，降幅較1-9月收窄2.3個百分點，其中10月單月投資1441億元，同比增長15.7%。

在“穩增長”政策趨勢下，后續公路投資有望保持較快進度。我們預計2012年公路固定資產投資規模約12900億元，2013年有望增長10%到14200億元。

地產新開工增速轉正

裝飾園林景氣度提升

在政策高壓下，目前房地產行業處于一個較穩定的平衡態勢，即房屋價格得到較好控制，同時銷售周轉有所加快。盡管如此地產商仍處于去庫存階段，中小型房地產企業拿地態度仍然較為謹慎；而大型開發商拿地和開工節奏基本與銷售節奏保持同步。

在此趨勢下，我們預計房地產投資和新開工面積增速將逐漸企穩，2012年、2013年房地產開發投資增速為17%、16%；2012年新開工面積降幅預計收窄至6%水平，2013年預計將實現約1%的微幅增長。在此趨勢下，住宅裝飾、地產園林等涉地產子行業需求預計將較2012年有所改善。

其中，裝飾行業目前訂單趨勢良好，地鐵、機場、火車站等公共建筑需求旺盛。在基建投資持續恢復趨勢下，預計2013年基建公裝需求將依然良好；而地產銷售的持續活躍也將促使住宅精裝修訂單趨勢不斷好轉。

預計2013年訂單形勢將不弱于2012年，2013年幾家裝飾公司盈利增長30%-50%是大概率事件。

2012年以來受地產銷售持續活躍影響，上市園林公司地產園林業務訂單穩健增長；而2012年以來市政園林訂單普遍旺盛。短期對行業不利的因素主要有業主資金面緊張下付款慢導致工程結算慢于預期，以及上市公司快速增長后管理費用、銷售費用和財務費用大幅增長。但從長期來看，園林行業的朝陽屬性以及當前幾家上市公司市占率仍然極低的特點使得幾家公司未來盈利仍有望快速增長。

工業投資仍在下滑

化學工程景氣度仍高

受到需求減弱、盈利惡化影響，制造業2012年以來投資增速較2011年有較大幅度下滑，我們預計2012年全年制造業投資增速將在23%-24%的水平。

我們謹慎判斷，2013年制造業投資增速前高后低，全年仍將保持在20%左右的水平。

其中，化學工程行業景氣度維持高位。2012年1-10月，化學行業投資總體保持了較快增長，我們預計化學工程公司訂單將持續飽滿。

我們預計，“十二五”期間行業固定資產投資有望保持14%左右的復合增速，到2015年行業固定資產投資有望達1.73萬億元。

“十二五”期間仍將是中國從工業化中期向中后期轉型，石化和化學工業產能快速擴張，固定資產投資不斷累積的階段。

根據國家工信部《石化和化學工業“十二五”發展規劃》，到2015年石化和化學工業總產值增長到14萬億元左右，復合增速達13%左右。

具體而言，在煤化工領域，預計“十二五”期間新型煤化工可形成總投資約8000億元。其中，煤制烯烴、煤制天然氣將是投資熱點領域，預計“十二五”期間煤制烯烴可形成總投資約3000億元，煤制天然氣可形成總投資約2800億-3000億元。

我們預計2012年四季度及2013年一季度將是新型煤化工項目審批高峰，2013年二三季度將是訂單高峰。

同時，全球化工及石化市場空間巨大。據《油氣雜志》預測，2011-2015年全球煉油業需要4250億美元的投資。其中已宣布的新建煉油廠項目需要2100億美元的投資，現有煉油廠新建裝置和改造需要投資650億美元。其中，全球新增煉油廠主要集中在亞太、中東地區以及煉油能力明顯不足的拉美和非洲地區。

水泥工程領域，國內市場趨于萎縮，但海外市場需求看好。根據數字水泥網的數據，過去10年全國年均水泥新增產能為1.48億噸，產能嚴重過剩。往后看，國內需求主要來自于技術改造、重建以及少數繞開政策管制的新線建設，總體需求量趨于萎縮。

展望未來，我們認為新興市場國家和資源輸出國家有望成為下階段全球水泥新增產能的重要動力，原因主要有：（1）以亞非拉為代表的發展中國家等新興經濟體經濟持續增長必然產生對基建投資的強烈需求，從而帶動水泥生產線需求；（2）當前許多地區水泥價格較高，具有較大投資吸引力；（3）許多經濟體處于利率下降周期，融資成本較低。我們預計2012-2015年全球年均新增水泥產能在6000萬噸規模。

兩條選股邏輯

精選優質公司

當前建筑行業市盈率，處于歷史較低水平。在基建投資不斷恢復、地產銷售持續活躍趨勢下，我們依然維持行業“強于大市”的評級。

在2013年投資增速有望加快、行業整體景氣度趨于提升趨勢下，我們主抓兩條選股邏輯：（1）在基建投資持續增長趨勢下，重點推薦訂單和并購趨勢良好的蘇交科（300284.SZ）以及面臨業績快速增長期的浦東建設（600284.SH）；（2）仍然強調“大行業、小公司”的投資邏輯。

建議重點關注那些在細分子領域能快速提升市占率、盈利增長具有較強可持續性的優質公司：建筑智能領域推薦訂單及外延擴張趨勢良好的漢鼎股份（300300.SZ）、達實智能（002421.SZ）；裝飾領域重點積極關注業績預期穩健高增長、當前估值已極低的金螳螂（002081.SZ）、亞廈股份（002375.SZ）、廣田股份（002482.SZ）、洪濤股份（002325.SZ）、瑞和股份（002620.SZ）；鋼結構領域看好在手訂單快速增加、光伏建筑業務面臨爆發增長的精工鋼構（600496.SH）；化學工程領域重點推薦訂單收入比極高、海外市場開拓加速、當前估值極低的中國化學（601117.SH）；園林領域看好訂單和盈利快速增長、財務穩健的普邦園林（002663.SZ）。

作者為2012年賣方分析師評選水晶球獎建筑和工程行業第一名</