關注電網投資結構性調整

電力設備新能源板塊雖然經過2012年大幅的調整，但在2013年整個電網投資仍然不會增長的背景下，對整個行業我們仍然維持謹慎的態度，建議關注特高壓建設、配電投資的調整以及分布式光伏發電帶來的機會。

電力設備：關注特高壓、配電及國網系重組

雖然電網投資不會出現大規模的增長，但結構性調整已日趨明顯，2012年前10個月配電投資占比已由過去五年平均24%的水平，上升至29%。預計2013年電網的投資仍然會向配網環節傾斜，建議關注特高壓建設及配網環節。

按照“十二五”規劃，將形成“三縱三橫一環網”特高壓交流骨干網架，以及11項特高壓直流輸電工程，預計投資資金5000億元，將帶動特高壓建設。

我們對有望開始設備招標的三條特高壓交流線路（溪洛渡-浙西、寧東-浙江、酒泉-湖南）進行預測，總投資790億元，在“十二五”內將新建15座特高壓交流變壓站，共計18臺1000kV交流變壓器，16臺高抗，40套GIS系統。

此外，國家電網將規劃建設的特高壓交流線路還有錫盟-南京，張北-南昌，靖邊-連云港三條1000kV線路，將規劃建設的特高壓直流線路還有哈密北-重慶、準東-成都、隴東-新余、呼盟-山東、蒙西-江蘇、錫盟-江蘇、寶清-唐山共七條±800kV線路。

在配電領域，從2012年三季報情況看，配電板塊仍是電力設備新能源行業中成長性較強的子行業，上市公司凈利潤增速普遍超過30%。銷售市場面向電網體系的公司收益質量較好，應收賬款增長幅度接近或小于收入增速。2013年我們仍建議關注市場面向電網，以及具備估值優勢的投資標的。

另外，國網系公司重組階段性完成，后續整合仍然值得期待。目前國網系三家snoDwBDR/zY4y5e4so80h3bfX3Cdt75OnOiqHREHZaA=公司陸續公布重組預案，總體而言國網開始統一增持下屬三家上市公司股權，國電南瑞（600406.SH）、平高電氣（600312.SH）已經公布重組預案，許繼電氣（000400.SZ）即將公布預案。我們預計在國網增持完畢下屬上市公司股權后，后續資產注入仍然值得期待。

新能源：關注分布式光伏發電建設

在新能源板塊中，風電裝機下滑，核電審批未打開，而國內光伏制造環節受到美國、歐洲雙反調研影響顯著，產品價格大幅下跌。

國家于2012年下半年開始拯救光伏行業，分別多次上調裝機規模，其中分布式光伏發電在并網問題上已出臺相關政策，補貼正在審批。海外方面，德國在2013年計劃電價上調13%用于補貼新能源、日本光伏政策刺激裝機量出現快速增長等等，政策的進一步落實將給2013年光伏行業帶來機會。

雖然政策實施將會維持全球光伏裝機量的持續增長，但對于龐大的產能而言，仍然不足以改變產能過剩的現象，但由于光伏產品價格止住下滑，硅片、電池組件環節的盈利能力將會出現改善。

我們預計2013年將是分布式光伏發電開端年，光伏電站建設兩大難題：并網及補貼的力度，均已隨著政策出臺在一定程度上得到解決，這一發電模式將會獲得長足進展，但短期內難以改變行業產能過剩的情況，建議重點關注分布式光伏發電配套環節，如逆變器等。

作者為2012年賣方分析師評選水晶球獎電力設備行業第一名</