看好三大子行業

2012年由于原油價格上漲，使得煉油的形勢一度惡化。但展望2013年，我們認為，2013年的煉油就是2012年的電力。

首先看站在這個時點上，我們已經擁有的籌碼。

2012年以來，成品油價格在歷次的調整當中，國家采取了下調的時候少調，漲的時候多漲的策略。通過這種方式，國家從2012年初以來，已經累計多調了340元/噸，再考慮近期人民幣升值的因素，到目前為止，國內成品油價格已經多調了約400元每噸，煉油基本能做到不虧或者稍微掙點錢。

此外疊加的兩個因素有助于煉油在2013年取得較好的盈利。

第一，對于2013年及其以后的原油價格，我們認為主要的波動區間在80-110美元/桶這個區間。隨著美國頁巖油氣資源的開發，以及油砂、深水石油、生物燃料，煤基取代油等項目的投產，原油供應偏緊的趨勢得到顯著地扭轉。原油價格主要波動區間在80-110美元/桶之間，對國內是一個比較理想的原油價格波動區間。

第二，國內形勢為推出成品油定價機制創造了良好的條件，較低的通脹水平這是其一；其二，由于進口原油占比越來越高，通過價格杠桿來調節需求的增長已經在國內領導層達成共識。而且從目前的情況來看，國內成品油價格只要上調0.15-0.20元/升基本就接軌了，對宏觀經濟的沖擊非常小。

我們建議，關注政策改變帶來的盈利逆轉的煉油行業，包括遼通化工（000059.SZ）和中國石化（600028.SH）。

非常規油氣資源的發展為美國化工輝煌奠定了基礎。

NGL是開采出的天然氣中除甲烷以外的乙烷、丙烷、丁烷以及更重烴類的統稱；未來5年，美國非常規原油的產量將大幅增加。

副產的NGL也產量快速增長、價格大幅回落，使美國乙烯成本僅高于中東，顯著低于亞洲和歐洲，美國石化化工行業將在全球占據顯著的競爭優勢。

以乙烷、丙烷和丁烷為裂解原料的話，與以石腦油為裂解原料的產品有顯著的不同，主要的區別在幾方面：以乙烷為裂解原料，主要的產品就是乙烯，碳三和碳四的產品收率很低，以丙烷為裂解原料，碳四以上很少，所以美國大力發展乙烷和丙烷，主要是乙烷的乙烯裂解供應，對碳三，尤其是碳四產品的供應影響很大。

基于上面的原因，所以我們看好用正丁烷取代苯制順酐的江山化工，液化氣綜合利用的海越股份（600387.SH）和齊翔騰達（002408.SZ），以及丙烷脫氫制丙烯的東華能源（002221.SZ）。

農產品價格上漲，農業凈收益增加（美國農作物現金利潤大幅提升）將刺激農戶的種植積極性，2013年全球化肥需求有望復蘇。

中國低N肥產量有減少趨勢，不斷為尿素需求騰出空間。我們預計2013年尿素需求要好于2012年。

供給方面，2013-2014年，中國尿素產能增速有所放緩，2013年產能增速約為5%。因此，我們認為2013年尿素的供需形勢好轉，預計尿素的開工率將提升。

氣頭尿素產能占比近30%，天然氣漲價將是個中長期趨勢，氣價每上調兩毛錢，氣頭尿素企業成本將會提升140元/噸。

而目前煤炭價格較2012年上半年下跌了200多元，氣價上調、煤價下跌，一上一下，煤頭尿素企業成本優勢增強。

生產上，受天然氣影響氣頭尿素企業開工率有所下降，預計將持續至2013年3月份，尿素整體開工率已從82%下滑到74%。

加上當前尿素的備肥進度還不如2011年，2013年的春耕行情值得期待。我們看好煤頭尿素企業的表現，關注魯西化工（000830.SZ）、華魯恒升（600426.SH）的投資機會。

作者為2012年賣方分析師評選水晶球獎石油化工行業第一名</