受益城鎮(zhèn)化 兼顧主題投資

城鎮(zhèn)化意味著生活方式的轉(zhuǎn)變：社會分工推進(jìn)，脫離自給自足模式，購買渠道應(yīng)運而生；生產(chǎn)者和消費者分離，品牌提供誠信保障，重要性凸顯。

大眾消費品：三四線渠道下沉利好大眾消費品及包裝。伴隨農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)人口轉(zhuǎn)移，以及非城鎮(zhèn)戶籍人口向城鎮(zhèn)戶籍人口的轉(zhuǎn)變，邁入基本消費階層的人群數(shù)量上升；而最低工資水平的調(diào)高和社保體系的完善將提升低收入階層的消費能力，利好大眾消費品。

消費者品牌意識模糊，渠道是決定購買的關(guān)鍵因素，大眾消費品在三四線城市渠道外延拓展仍大有可為。而一二線總量增長空間有限，需關(guān)注購買習(xí)慣變遷，對網(wǎng)購等新興渠道積極布局。

包裝：跟隨下游龍頭擴(kuò)張受益。跟隨關(guān)鍵客戶進(jìn)行擴(kuò)張，不僅能迅速提升經(jīng)營規(guī)模，也在和高手合作過程中，加強自身經(jīng)營管理能力。

可選消費品：一二線受收入預(yù)期下降影響，總量增長有限；消費調(diào)結(jié)構(gòu)，消費者更注重品質(zhì)和品牌。一方面，經(jīng)濟(jì)增速回落，中高端消費群體收入受沖擊較大；而剛性生活成本開支相對固定，對可選消費的支出受限；另一方面，信息渠道暢通，消費者對品牌的認(rèn)知度提升，也日益注重個人享受，強調(diào)情感訴求。兩者共同作用下，消費者將調(diào)整可選消費的結(jié)構(gòu)，更注重產(chǎn)品品質(zhì)與品牌內(nèi)涵，為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品支付溢價。對于可選消費類公司而言，這意味著公司需加強對品牌和品質(zhì)的內(nèi)蘊提升。三四線城市發(fā)展，雖為公司提供外延增長空間，但完全接力一二線仍有待時日。

在主題投資方面，首先是安全邊際，可關(guān)注上游產(chǎn)能過剩引發(fā)的原材料價格下跌，對企業(yè)盈利的提升；股息率與大股東增持，從股東回報和產(chǎn)業(yè)資本角度提供的安全邊際。其次是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，包括地產(chǎn)銷量回升、需求回暖訂單驅(qū)動和金價上漲主題。

因此，在投資邏輯上，在把握龍頭公司的同時兼顧主題投資。

首先，布局分享城鎮(zhèn)化盛宴的龍頭公司。大眾消費品：重在渠道力，關(guān)注三四線城市渠道布局、空白區(qū)域市場拓展力度。

在一二線城市消費相對飽和的背景下，城鎮(zhèn)化推進(jìn)為大眾消費品在三四線城市的擴(kuò)張奠定良好基礎(chǔ)。關(guān)注企業(yè)的渠道下沉力度，以及對終端的渠道掌控力。

包裝：注重關(guān)鍵客戶成長能力以及成本控制力。包裝類企業(yè)可通過伴隨下游客戶實現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。低毛利率與低費用率的運作模式，考驗企業(yè)經(jīng)營管理能力與成本控制力。

輕工：一二線支出約束下，消費日趨理性，更注重產(chǎn)品品質(zhì)和品牌內(nèi)涵，市場份額有望向龍頭企業(yè)集中。更需關(guān)注企業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)和品牌知名度與美譽度。

推薦標(biāo)的：索菲亞（002572.SZ）、永新股份（002014.SZ）、奧瑞金（002701.SZ）、上海綠新（002565.SZ）、中順潔柔（002511.SZ）。

其次，兼顧主題投資，即把握安全邊際和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

安全邊際：原材料價格下跌，下游增長確定。可關(guān)注姚記撲克（002605.SZ）、索菲亞、永新股份、通產(chǎn)麗星（002243.SZ）、紫江企業(yè)（600210.SH）；股息率與大股東增持（回報確定性及產(chǎn)業(yè)資本的視角）?？申P(guān)注索菲亞、紫江企業(yè)、勁嘉股份（002191.SZ）、明牌珠寶（002574.SZ）、浙江永強（002489.SZ）、美克股份（600337.SH）。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：地產(chǎn)銷量回升，驅(qū)動地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的家具類個股?？申P(guān)注索菲亞、美克股份、喜臨門（603008.SH）、紫江企業(yè)；需求回暖，訂單驅(qū)動。可關(guān)注美盈森（002303.SZ）、合興包裝（002228.SZ）；金價上漲，可關(guān)注老鳳祥（600612.SH）、明牌珠寶、潮宏基（002345.SZ）。

重點推薦：永新股份、上海綠新、奧瑞金、索菲亞、喜臨門、紫江企業(yè)、美克股份、潮宏基。

作者為2012年賣方分析師評選水晶球獎輕工、造紙印刷行業(yè)第一名</