東風汽車：主動投資者都睡著了嗎？

東風汽車（600006.SH）為A股的主動投資者提供了一個極佳的機會：低成本參與一個市值彈性極大的公司治理。參與它的公司治理，是因為對它還有期望（調整后的資產負債表堅挺），畢竟它還不是一個扶不起的阿斗（比如某些以賬面凈資產計算的靜態PB更低的公司）。

東風汽車真的無可救藥了嗎？

從盈利能力上看，東風汽車的確很差，并非沒有資源，只是管理低效。公司車型資源豐富：SUV整車、輕卡前三、客車底盤第一。但是公司市值卻不斷縮水，還不到2009年最高點的1/2，市值60億元；還不如上海的一個小區。公司盈利主要依靠康明斯發動機業務，2010年、2011年與2012年上半年對公司的利潤貢獻為6.93億元、5.16億元與1.76億元，分別占公司歸屬凈利潤的121％、111%和184%。

公司真的無可救藥了嗎？

其實，公司并非扶不起的阿斗。公司作為國內第二大汽車集團A股唯一整車上市公司，集團的商用車在國內中重卡行業競爭力較強，是東風股份未來發展的堅實資源。對比公司在輕卡業務的競爭對手，公司的輕卡業務管理改善的彈性極大。

改變的關鍵在哪里？　

公司投資太少，管理效率太低。輕卡業務連續虧損，從三季報看，2012年1-9月份公司輕卡業務量價齊跌，而競爭對手不僅價格穩定，而且銷量有正增長。規模相當競爭對手江淮、福田輕卡業務都能賺錢，如果不是管理問題，那管理層就給個更好的解釋吧？2011年公司輕卡業務仍虧損4.5億元，2012年一至三季度虧損3.3億元。康明斯和鄭州日產掙的錢，全被輕卡業務給虧光了，公司的減員增效迫在眉睫。

折舊不可怕，有投資才有希望！今天的東風股份為什么一落千丈，和同類公司相比投資太少，產品總是跟對手慢了半拍。

重卡發動機升功率：8.9升升級到9.5升用了5年；

微客：現在已經是前置后驅的年代了，才出中置后驅，還好設計討巧；

客車底盤：全國第一客車底盤廠，就是不匹配好自有發動機，校車市場的機會抓住多少？

SUV整車：鄭州日產最早涉足SUV，而在SUV如火如荼時，鄭州日產卻推不出一款新車？

公司目前新產品：高端輕客A08已經推出、高端輕卡的發動機國產化匹配以降低售價。如果輕卡業務與江淮和福田相當，高端輕卡和高端輕客A08推廣順利，市值第一個100億可期。

被動等待還是主動地合理利用游戲規則？

根據公司章程：股東大會在某些情形之下應當每年召開一次年會。

如果有提案，我們先建議選擇兩個提案：

（1）賣掉所持的近1億元的交易性金融資產（基金），回購公司股票。

（2）提交議案罷免負責輕卡業務的管理層。

如果我們的投資者還沒有一點意識，建議你們讀一下Orol的《Extreme　Value　Hedgeing——How　Activisthedge　fund　managers　are　taking　on　the　world》，如果你們是機構投資者，那么想想是否是為基金持有者的利益最大化盡最后一分努力？選擇被動的等待股票的價值被別的投資者逐步認識，還是主動地合理利用游戲規則，影響公司的運營和治理呢？