2013年警惕市場波動

杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）認為，2012年的市場比較平穩(wěn)，但不要指望2013年的市場會維持低波動性。在岡拉克看來，全球經(jīng)濟未來仍然存在不確定性，現(xiàn)在的世界市場正像一個“盤曲的貪吃蛇”，未來會在不同的資產(chǎn)類別給予投資者以獎勵或懲罰。

作為威信投資公司的創(chuàng)始人和首席投資官，他在1月8日的一次電話會議上向投資者發(fā)表了對2013年的預(yù)測。他演講的題目是《“蛇”年》。

岡拉克說：“2012年總體的市場回報真的是非常的不錯，”“幾乎所有的股票和固定收益類資產(chǎn)都有著正收益?！?風(fēng)險投資者2012年也有著不錯的收益。他說，比如可轉(zhuǎn)債、高收益?zhèn)托屡d市場債券市場都表現(xiàn)得非常出色，相比2011年要好得多。這些領(lǐng)域的投資者得益于美聯(lián)儲和其他央行的政策，市場沒有太多波動性風(fēng)險，總體向好。

但岡拉克警告投資者2013年要警惕市場的波動。在岡拉克看來，市場2013年很可能會像2011年一樣，當(dāng)時只有安全的政府債券成為表現(xiàn)最好的領(lǐng)域。“現(xiàn)在盡量不要進入風(fēng)險性較高的資產(chǎn)領(lǐng)域?！彼f。

下面，讓我們來看看岡拉克對股票、債券、黃金和美元的預(yù)測。

美國股市和經(jīng)濟

岡拉克對美國經(jīng)濟的前景不樂觀。

他列舉了高盛對經(jīng)濟增長的估計，基于美國聯(lián)邦政府、州和地方各級政府削減開支和增加稅收的估計，美國經(jīng)濟增長速度會因此下降1.75個百分點。政府在下一次的關(guān)于赤字上限的談判會比最近的關(guān)于“財政懸崖”談判，更加難堪。

事實上，對美國國內(nèi)生產(chǎn)總值未來增長速度的估計已經(jīng)在降低。彭博對2013第一季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的預(yù)期相比過去兩年是下降的，而第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率估計會減少得更為明顯?！皩ξ磥斫?jīng)濟增長的預(yù)期是過高的，這是過去長期存在的問題?！彼f。

他認為，如果美國稅收政策在3月1日真的停止，這對美國國內(nèi)生產(chǎn)總值將是一個“巨大的打擊”。岡拉克一直警告說，聯(lián)邦赤字是經(jīng)濟的主要威脅。“這個問題似乎永遠不會認真解決，”他說：“很快，貪吃蛇要受到打擊，因為現(xiàn)在的情況不會持續(xù)太長的時間?！?/p>

岡拉克指出，并不是他一個人持有悲觀的看法，圖中顯示的是美國分析師對企業(yè)的一致盈利預(yù)測。紅線代表非金融標準普爾500企業(yè)，灰線代表所有的標準普爾500企業(yè)。

分析師在2011年底非常樂觀，美國股市在2012年也表現(xiàn)良好。岡拉克說。不過，如果分析師對上市公司的收入預(yù)期增長進一步大幅下跌，“更難找出支持股市未來上漲的理由?！睂苏f9ea051573144dac4b49f358b8a1059764cbfb9c08f90b3dc4e0558a9a81a9b4b：“一些人所期待的經(jīng)濟加速增長的情況，將很難出現(xiàn)?！?/p>

岡拉克警告，市場技術(shù)層面的分析也是不利的。他引用羅素（Richard Russell）的道氏理論的信件，其中認為，如果工業(yè)企業(yè)都做得很好，那么航運和運輸公司也將走好。道瓊斯交通運輸指數(shù)的高點是去年的5618.25點，岡拉克說。但是，即使標準普爾500指數(shù)最近達到了一個新高，交通運輸指數(shù)仍低于前期高點，表明近期市場反彈不一致的現(xiàn)象。

岡拉克表示，投資者應(yīng)留意道瓊斯交通運輸指數(shù)在2013年能否超過5618.25點。如果出現(xiàn)這種情況，并且工業(yè)指數(shù)達到一個新高，這將是一個“牛市買入的跡象”。但如果失敗的話，將預(yù)示今后麻煩會出現(xiàn)。

岡拉克說，現(xiàn)在美國股票提供一個很低的風(fēng)險平衡回報，他表示，相比于中等久期的債券基金，股票投資并不是很好的投資選擇。他認為，在美國股市的價格變得低一些之前，它的吸引力并不大。

日本、中國和其他非美市場

岡拉克傾心于日本和中國的股票市場。

他承認，自從他2012年12月宣稱日本股市達到低點，是最好的投資選擇以來，日本股市已經(jīng)上漲了26%，這使得日本股票的吸引力下降，非常有可能面臨調(diào)整，但是他說，“從長期來看，日本股票市場仍然非常適宜投資買入?！?/p>

岡拉克說，自1979年以來，標準普爾500指數(shù)已經(jīng)增長了18倍，但日本市場只上漲了四倍。他說，現(xiàn)在開始做多日本市場、做空標準普爾500指數(shù)是一個非常不錯的投資選擇?；诟鲊磥淼耐ㄘ浥蛎浡剩瑢苏f，他幾乎可以肯定日本日經(jīng)指數(shù)將跑贏標準普爾500指數(shù)。

上海股市也同樣具有吸引力。他補充說，中國可能能夠避免經(jīng)濟硬著陸?！拔乙欢〞钟猩献CA股和日經(jīng)股票，以代替其他發(fā)達國家股票。”他說。他建議投資者也可以做多上證A股，同時做空標普500指數(shù)。

岡拉克在歐洲市場沒有看到有吸引力的投資機會?！拔艺娴膶W洲各種類型的債券不感興趣?！彼f。那些押注法國債券在2012年表現(xiàn)不佳的投資者沒有獲得任何回報，但岡拉克表示如果在2013年做同樣的投資，收益是會有保證的?！盎诜▏呢斦顩r，其國家債券可能是一個很好的做空對象。”他說。

“我只是不相信歐洲的問題已經(jīng)得到完全解決?！彼f。雖然最近歐洲債券價格上漲，收益率已經(jīng)下降，岡拉克說，這可能只是暫時的。

美國債券市場

在岡拉克看來，美國“債券泡沫”被夸大了。他認為相對于其他債券，美國國債并沒有被高估。

“當(dāng)美國國債市場的收益率達到2%左右的時候，我就有點喜歡投資于美國國債，特別是當(dāng)我看一些其他的資產(chǎn)類別的時候，”他說，“有很多的資產(chǎn)類別，已經(jīng)有大量的風(fēng)險，但他們風(fēng)險調(diào)整后的收益率只有4％，甚至3％?！?/p>

公司債券是最被高估的領(lǐng)域，岡拉克說。其收益率已經(jīng)下降到3.7％，即使它們與10年期國債具有相同的久期。高收益?zhèn)墓乐狄彩恰安槐阋恕?，岡拉克說。現(xiàn)在，他們平均收益率小于6％，在岡拉克看來，至少應(yīng)該扣除200至300個基點以補償違約風(fēng)險，風(fēng)險調(diào)整后的收益就很低了。

吉利美住房抵押貸款支持債券的價格比較合理，市政債券也比較合理，他說，它們都明顯優(yōu)于公司債券。

黃金、美元和其他資產(chǎn)

“2013年的黃金市場將有一個大的波動。”岡拉克說。黃金在過去14個月的橫向盤整是不可能持續(xù)的，他說，在2013年黃金市場可能會出現(xiàn)波動。

美元在過去幾年同樣無重大波動。岡拉克說。盡管這一切已經(jīng)持續(xù)穩(wěn)定了一段時間，但他也表示，美元可能是另一個“盤曲的貪吃蛇”，在兩個方向上都存在移動的潛力。

在其他投資領(lǐng)域，比如大宗商品，岡拉克說，他很喜歡長期投資能源和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。由于干旱，玉米的產(chǎn)量一直在下降，他說，并且?guī)齑骘@示玉米供應(yīng)量一直在下降。這都預(yù)示著玉米價格將上漲。岡拉克建議，如果能源或者農(nóng)業(yè)資產(chǎn)的價格下降，則投資者應(yīng)該買入一些。

杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）是威信投資公司的創(chuàng)始人和首席投資官，他在按揭抵押證券投資上的專長得到了投資者認可。他管理的TCW總回報債券基金（Total Return Bond I）規(guī)模有112億美元，自2000年至2009年十年的年均收益率為7.97%?；谒麅?yōu)秀的投資業(yè)績，他被認為是新一代的債券之王。