淡化業(yè)績排名 追求長期收益

在歲末年初這樣一個特定時間段，市場上最常見的一個話題就是基金業(yè)績排名。大家重點關(guān)注排名在前的基金，尤其是前10名。對于“前10名”現(xiàn)象，我們不妨做一個簡單的分析。

以市場關(guān)注度最高的股票型基金為例，自2006年以來，隨著新基金的不斷發(fā)行，“前10名”基金在全部同類型基金總量的占比日漸降低，參看附表，2006年末為10.1%，之后不斷下降，2012年末時為2.99%。不斷降低的比例說明，“前10名”基金的市場代表性正在降低。但其新聞價值是永恒的。

從2007年以來，筆者每年都出版一本關(guān)于精選基金的書籍，其中在涉及到被選基金的數(shù)量、占比、名單以及有效性等問題上，曾被深深困擾過。從數(shù)量來看，如果一直是固定數(shù)量，那么占比將越來越小，精選將越來越精；從占比來看，如果采取固定比例，則被選數(shù)量將會越來越多，“容量有限“的書籍將無法容納；從實際選出的名單有效性來看，次年的檢驗與自我考核往往成績不理想。

思考之后，發(fā)現(xiàn)精選基金其實有一個邏輯上兩難的誤區(qū)：第一，如果我們的選擇是有效的，則意味著“前10名”或者“前10%”的選擇結(jié)果在未來的一個投資運作時間里繼續(xù)保持著良好的業(yè)績，由此換個角度來看，那些未被選中的“前10名之外的基金”和“后90%的基金”就一直是差的，即好的一直好，差的一直差，如果這個邏輯成立，那么，市場就沒有再發(fā)展的必要，只保留那“前10名”就絕對足夠了。第二，好的就一定永遠好嗎？市場無情的現(xiàn)實早已給出了明確的答案，即“前10名”現(xiàn)象大概率上無法延續(xù)。這表明：筆者的選擇是無效的，那么，選擇者的專業(yè)性又何在？

或者，可以找出很多影響基金業(yè)績的原因來為自己辯解，但是，尋找這些因素進行辯解，在這里是沒有意義的。

寫到這里，就已經(jīng)接觸到本文的核心思想：到底應(yīng)該如何選擇基金？相對于中國基金市場的存在時間來看，這是一個已經(jīng)重復(fù)過多年的老話題了。但是，這個話題還是有人在不斷提起，我們還是要一遍又一遍地回答。鑒于過往的市場經(jīng)營，在選擇基金的時候，一定要切實牢記：只有淡化狹隘的業(yè)績排名，才有可能獲取長期的穩(wěn)定收益。

依照積極的心態(tài)，尊重市場的客觀現(xiàn)實存在，要做好對于場外基金的投資，就必須淡化狹隘的小區(qū)間排名做法，在一個相對更為寬闊的空間內(nèi)去尋找合適的投資標的。首先，在排名前50%的樣本范圍內(nèi)進行觀察。其次，在以半年、一年為周期的時間范圍內(nèi)進行選擇。以股票型基金為例，選擇時必須要考慮的內(nèi)容主要有：基金的設(shè)計定位、基金投資運作的契約遵守情況、基金的投資交易風(fēng)格、基金經(jīng)理及其主要管理人員的變動情況等。

基金的設(shè)計定位，主要指的是基金契約里確定的投資方向，是做成長類股票，還是做價值類股票，還是二者兼有；是做大盤股，還是做中小盤股，還是全市場精選；是投資單行業(yè)，還是雙行業(yè)、多行業(yè)，還是行業(yè)輪動，或者主題精選等。

基金投資的契約遵守情況，主要考察的是其投資組合與前述情況的契合，是否有超出和偏離，偏差的情況有多大，由此可以折射出公司的風(fēng)險控制理念和力度。基金的投資交易風(fēng)格，主要觀察的是它們的大類資產(chǎn)配置情況、個股交易情況等，至少從中國基金市場目前的情況來看，依靠簡單性的僵化的長期持有策略，業(yè)績排名難以長期在前。還有，基金經(jīng)理的變動、投資總監(jiān)和公司總經(jīng)理的變動等，也都會對基金的業(yè)績排名產(chǎn)生影響。

作者為華泰聯(lián)合證券基金評價中心總經(jīng)理