農行三招超中行

面對中國銀行業利潤增長的壓力，中國銀行（601988.SH，03988.HK）和農業銀行（601288.SH，01288.HK）的管理層給出了各自的看法。證監會主席、中行前董事長肖鋼在卸任前表示，銀行業改革的紅利逐步趨弱，增速放緩明顯，過去幾年20%以上的高速增長階段已經結束。而農行行長張云則表示，目前城鎮化的過程會增加農行的業務需求，農行的發展戰略、優勢、定位與城鎮化最為契合。

利率市場化的逐步推進、銀行中間業務的整頓以及不良貸款率的上升，給銀行業績帶來了巨大挑戰，銀行業的傳統盈利模式確如肖鋼所言正被侵蝕。然而，從農行在多個關鍵財務指標上對中行反超的事實可以看出，銀行業逐步減弱的改革紅利似乎對中行的負面影響更大。數據顯示，截至2012年底，中行在四大行的業績排名從第三跌落至最后一位，而農行則躍升至第三位。

2012年，農行在凈利潤和總資產上超越中行，而在存款和營業收入上繼續保持對中行的優勢。在最為核心的凈利潤指標上，農行實現歸屬公司所有者凈利潤1450.94億元，同比增長18.97%；中行實現歸屬公司所有者凈利潤1394.32億元，同比增長12.20%，無論是凈利潤數額，還是凈利潤增速，農行都超過了中行。在總資產和總負債兩個關鍵財務數據上，農行和中行的總資產分別為13.24萬億元和12.68萬億元，同比增長13.4%和7.19%；總負債分別為12.5萬億元和11.82萬億元，同比增長13.3%和6.74%，農行也領先中行。

目前，農行僅在貸款和凈資產這兩個重要財務指標上落后中行，而從農行2013年初工作會議上傳出的消息表明，農行2013年將在存貸款上繼續發力，鞏固凈息差競爭優勢。

農行超越中行排名第三，這在業內人士看來并沒有那么重要。“第三第四無所謂，關鍵是要看未來增長的潛力在哪里，有沒有持續性。”

穩定的低成本存款

在銀行業的改革紅利逐步趨弱之時，農行要鞏固凈息差競爭優勢底氣何來？在農行的管理層看來，這股底氣正來自當前城鎮化的推進。“城鎮化的過程會增加農行的業務需求”，張云的言下之意是農行當前的紅利在城鎮化，城鎮化這片藍海或將進一步助推農行的業績。

穩定且低成本的存款基礎是農行鞏固凈息差優勢的保證。這種存款基礎主要體現在兩方面，一是存款的來源廣；二是存款的成本低。而隨著城鎮化的深入，這種優勢將逐漸放大。

在四大行中，農行擁有最高的個人存款和活期存款占比，這得益于農行在廣大縣級以下地區龐大的網點數量。數據顯示，農行縣級以下網點布局超過1.25萬個，占全行網點的53%。招商證券（600999.SH）認為，農行的城鄉布局鑄就了目前的存款優勢。2012年末，縣域存款占農行的42%，活期存款占比高達54.5%，儲蓄存款占比59%。更為重要的是，由于農行長期深耕農村金融，其存款客戶的粘性較高，這保證了農行長期穩定的存款來源。

而穩定的存款保證了農行貸款的穩定增長。截至2012年12月31日，農行存款余額10.86萬億元，同比增長12.9%；貸款6.42萬億元，同比增長14.1%，但存貸比僅為59.22%，為目前所有公布年報的上市銀行最低，顯示出農行未來明顯的資金優勢。

與之形成鮮明對比的是正面臨存款困境的中行。2012年，中行存款出現個位數增長，存款余額9.17萬元，同比僅增長4.04%。存款的緩慢增長給中行規模的進一步擴張帶來阻力，受制于71.99%的存貸比，中行2012年的貸款余額為6.9萬億元，8.23%的增速明顯慢于農行，與農行相比，中行在存貸業務上的劣勢越發明顯。

低成本的存款也是農行盈利的重要途徑。隨著利率市場化的推進，增長放緩的凈息差正侵蝕著銀行業高速增長的利潤，盡管農行2.81%的凈息差較2011年有所下滑，但在四大行中，該行的凈息差優勢依舊明顯。數據顯示，2012年農行的存款付息成本僅為1.84%，為上市銀行最低，其中縣域存款付息成本僅為1.76%，而縣域貸款平均收益率則達到了6.87%，這一低一高，保證了農行較高的存貸利差。

究其根源，農行的信貸業務模式使其存款和貸款的議價能力都相對較強。簡單來講，農行憑借其在縣級以下龐大的物理網點，以城鎮企業及居民存款為主要存款來源，以制造業和房地產業為放貸主體，這種縣域和城市“雙輪驅動、兩翼齊飛”的格局正是農行董事長蔣超良反復提及的。

不良資產的剝離

農行的主要業務在農村，在服務“三農”，這使得其對貸款要求格外審慎。蔣超良認為，農村金融有其特殊性，服務成本高、風險大。不過從農行2010年上市以來的表現來看，該行資產質量穩定。

2012年末，農行不良貸款余額858.48億元，不良貸款率1.33%，較2011年下降22BP。平安證券測算，即使農行加回2012年核銷的40億元不良貸款，其同口徑計算不良余額也僅凈增2.5%，少于中行7%的凈增不良余額。

農行穩定的資產質量得益于上市前不良資產的剝離。最晚完成股改的農行，其股改前不良資產的剝離比例為四大行最高，這與其主要服務于“三農”不無關系。

資料顯示，農行2000年時進行過一次資產剝離，將3458億元不良資產剝離給了剛成立的四大資產管理公司，農行的不良貸款率在下一年下降至42.12%，這對于壞賬過高的農行來說已經算是不小的進步。

然而到了2004年，在國家“三農”政策的指引下，農行大幅發放貸款，盡管當時官方給出的不良貸款率為25% ，但標準普爾的一份報告卻披露當時農行的不良貸款率一度達到75%這一天文數字；2008年，農行又進行了一次壞賬剝離，涉及不良資產8156.95億元，其中可疑類貸款2173.23億元、損失類貸款5494.45億元、非信貸資產489.27億元。

正是將這筆巨額不良資產的剝離，使得農行身上沉重的擔子終于卸了下來，過去被壞賬壓得喘不過氣的農行得以新生。放下包袱的農行，逐漸縮小與另外三大行的差距，其利潤增速自上市以來一直領先其他三大行。

對手增速放緩

另一種看法是，農行超越中行，并不是農行業績增長有多快，而是中行自身的業務出現了問題。

從財務數據上看，中行的資產規模擴張已連續三個季度近乎停滯，中行規模擴張受限主要受制于該行存款增長的不足，而乏力的存款增長加上接近監管紅線的存貸比，直接影響到凈利潤增速，盡管2012年中行加大了同業負債的配置，但由于生息資產增速較低，同比僅增6.6%，凈利潤和規模被農行超越僅是時間問題。

盡管在2012年中期召開的中行工作會議上，中行管理層要求各地方分行在下半年必須加大存款工作力度，但就目前來看，效果并不好。

財報顯示，中行的存款和貸款在2012年第四季度環比出現負增長。相比其他大行，由于中行的國際化思路，導致物理網點覆蓋面不如其他三家大行。在2012年利率市場化的改革中，中行采取與其他大行一致的存款利率上浮策略展開存款爭奪戰，薄弱的存款基礎未有明顯改善。

對于存款增速的緩慢，中行行長李禮輝在業績發布會上表示，中行主動對存款進行結構性調整，大幅壓低了高成本表內理財，因此影響了存款增速。李禮輝解釋稱，中行實行日均存款數的管理，期末存款余額的波動幅度比過去大大減少，比整個市場的平均水平也大大減少。另外，中行2012年主動減少高成本存款，如成本比較高的結構性存款，即所謂表內理財業務，中行主動減少了4000億元，2012年年末此項存款余額只有1500億元左右。

然而，即便中行沒有進行上述調整，其存款增速疲軟的現狀也沒有多少改善。高華證券測算，即便剔除結構性存款或理財產品帶來的不利影響，中行的客戶存款同比也僅增長8.5%，與農行仍有約4個百分點的差距。