三問南方基金

投資者和媒體口誅筆伐持續(xù)半個多月后，一場由“高價”換購引發(fā)的份額持有人利益維權(quán)事件終于通過證監(jiān)會一紙“通報書”告終。4月19日，證監(jiān)會公開通報南方基金相關(guān)人員“玩忽職守”致基金份額持有人利益受損一事，并就此開出一份嚴(yán)厲罰單。

一位業(yè)內(nèi)資深人士用“實屬罕見”形容這份罰單的分量。

罰單內(nèi)容包括：決定對南方基金采取責(zé)令整改3個月的監(jiān)管措施，整改期間暫停受理和審核其公司所有新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的申請，對基金經(jīng)理潘海寧采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選，3年內(nèi)不得擔(dān)任基金經(jīng)理或?qū)嶋H履行上述職務(wù)的監(jiān)管措施，對ETF投資總監(jiān)劉治平出示警示函。

此外，證監(jiān)會還責(zé)成南方基金運用自有資金4799萬元對南方滬深300ETF基金相關(guān)份額持有人進(jìn)行賠償。

4月24日，南方基金通過官方網(wǎng)站進(jìn)一步發(fā)布南方滬深300ETF補(bǔ)償方案公告，并決定按照相關(guān)基金份額持有人損失金額4799.57萬元，以受到損失的相關(guān)持有人4月10日持有的37.59億份份額為基準(zhǔn)，每單位基金份額補(bǔ)償金額0.01276754元。這意味著每持有10000份額的持有人將可獲得127.71元的賠償金。

從基金開元轉(zhuǎn)型南方滬深300ETF，到基金開啟集中認(rèn)購及發(fā)布上市公告，再到投資者發(fā)現(xiàn)華電集團(tuán)高價換購永泰能源（600157.SH），以及證監(jiān)會受理投資者投訴書并對南方基金開出罰單，一次簡單投資的后半場卻演繹成投資者維權(quán)大戲。

同時監(jiān)管層做出了“全體基金公司都要引以為戒”的告誡。

投資邏輯之問

4月11日，基金開元“封轉(zhuǎn)開”變身為南方滬深300ETF上市。細(xì)心的投資者在上市公告書中發(fā)現(xiàn)，該基金第一重倉股由中國重工（601989.SH）悄然變成永泰能源，并以1609.6706萬股持股數(shù)量占凈值比例5.14%。

對比南方滬深300募集時公布的投資組合，永泰能源應(yīng)有的自然權(quán)重應(yīng)在0.5%左右。這意味著，作為一只以擬合指數(shù)、精準(zhǔn)跟蹤為主要目標(biāo)的指數(shù)型基金，該股的持倉甚至超過了原定目標(biāo)的10倍以上。

更讓人不解的是，該股以換購股身份大比例進(jìn)入南方滬深300ETF標(biāo)的池時正處停牌期，而在南方基金接受換購后等來的卻是永泰能源復(fù)牌后的連續(xù)跌停。

彼時南方基金給予外界的回復(fù)是，從基本面看永泰能源并不存在問題，確定具有投資價值。但作為一家公募基金管理規(guī)模居于前四的大型基金公司，僅憑基本面判斷即加倉為第一大重倉股的勇氣從何來？

“沒有哪家專業(yè)投資團(tuán)隊會將基本面作為是否投資一家公司的全部參考，尤其是基金第一大重倉股，一定是全面考察后的謹(jǐn)慎判斷，只拿基本面說事兒顯然缺乏說服力?！币患遗琶拔寤鸸就堆胁咳耸坎徽J(rèn)可南方基金拿基本面“說事兒”。

南方基金投資總監(jiān)邱國鷺也曾在多個場合表達(dá)過精選個股“便宜是硬道理”、“低估值是王道”的觀點而非“基本面”，但永泰能源是否符合“便宜”、“低估值”的特點存在分歧。

一是2012年12月初永泰能源股價即從7元左右一度沖高至13.60元，2月19日跌停后公司公布重組公告并開啟將近一個半月的停牌期。從時點上來講，永泰能源重組方案公布前一日跌停顯示方案存在較大不確定性；從價格上看，持續(xù)近一個月的飆漲已將永泰能源股價推至高位。南方基金此時接受換購的價位顯然與邱國鷺“便宜是硬道理”的觀點并不相符。

此外，中銀國際此前發(fā)布報告明確表示永泰能源估值偏貴?！坝捎诠緦儆诟咴鲩L性公司，我們給予高于行業(yè)平均20%的估值溢價，基于18.8倍2013年市盈率，我們將目標(biāo)價由9.69元小幅下調(diào)至9.40 元。”

另據(jù)南方基金此前發(fā)給記者的一份郵件證實，由于南方滬深300ETF基金4月11日在深交所上市交易，根據(jù)基金合同要求將進(jìn)入指數(shù)跟蹤期，因此在4月8日-10日，公司對永泰能源超過滬深300指數(shù)自然權(quán)重部分進(jìn)行了減持。

而從南方基金最終公布的4799.57萬元損失金額不難計算出，南方基金賣出超過指數(shù)權(quán)重的4.64%永泰能源份額時該股均價應(yīng)該在9.1583元。

南方基金更大的矛盾則是：既然換購是建立在“永泰能源是有投資價值”的基礎(chǔ)上，那么為何又在“因為該基金是復(fù)制滬深300的，因此必須拋售多余的股票”邏輯下進(jìn)行了減持？

公司內(nèi)控之問

據(jù)《證券市場周刊》多方了解，目前基金公司一般不會接受停牌股票的換購。一個典型的例子是2013年2月份，嘉實中證500ETF拒絕投資者以ST超日換購旗下中證500ETF基金。

2月1日，深陷債務(wù)危機(jī)的上海超日太陽能科技股份有限公司被冠以“ST”標(biāo)記，簡稱亦改為“ST超日”。在停牌40余日后，ST超日開盤瞬間被出逃的大賣單壓制在跌停價位，報價4.85元/股。同一天，“11超日債”復(fù)牌，同樣遭遇大幅拋售。

對于這樣一只同樣后市走勢存疑的股票，嘉實當(dāng)時拒絕了投資者換購并給出這樣的解釋：“ST超日的股票目前沒有做過戶，因為股票存在價格異常波動的情況，對所有想換購的申請都沒有接收?！?/p>

“這并不是投資邏輯的問題，而是我們公司設(shè)定的系統(tǒng)平臺自動將停牌股篩選并予以排除。就跟持股比例紅線一樣，系統(tǒng)提示根本通過不了?！鄙虾Ｄ持行突鸸净鸾?jīng)理表示。

令人疑惑的是，在多數(shù)基金公司設(shè)置嚴(yán)格風(fēng)控與投資紅線的ETF換購事宜中，南方基金允許大比例換購的指令究竟是由誰下達(dá)？

上海一家基金公司內(nèi)部人士透露，像南方這樣的行為一般是要經(jīng)過投委會決定并同意，甚至投委會可能都無法單獨做出投資決定。

4月19日，證監(jiān)會就南方基金“換購門”開出罰單時提到重要一點是“南方基金在南方滬深300ETF投資中……關(guān)于永泰能源投資未能留痕”問題。一位基金業(yè)內(nèi)人士對此向《證券市場周刊》透露了這樣一個細(xì)節(jié)——證監(jiān)會受理投資者投訴后遂至南方基金進(jìn)行檢查，但最后連公司針對換購召開的投委會會議記錄都沒有找到。

這不禁讓人疑問，連普通投資者都能夠看懂的“高價位”、“超比例”異常換購行為，在南方基金是根本不需要經(jīng)過投委會通過決定嗎？

如果確實需要走投委會程序，那么“大比例”投資永泰能源這樣一家具有高度不確定性的上市公司時，由南方基金高管及邱國鷺等多位明星基金經(jīng)理組成的投委會一致通過的邏輯是什么？

甚至在證監(jiān)會接受投資者投訴并對對南方基金展開調(diào)查時，為何南方基金竟然連一份會議記錄都拿不出？

潘海寧去向之問

繼證監(jiān)會開出罰單，并要求對基金經(jīng)理潘海寧認(rèn)定為不適當(dāng)人選，3年內(nèi)不得擔(dān)任基金經(jīng)理或?qū)嶋H履行上述職務(wù)后，南方基金隨即發(fā)布公告更換南方滬深300ETF基金經(jīng)理為楊德龍，潘海寧不再擔(dān)任該基金經(jīng)理。

潘海寧管理的南方500ETF等基金經(jīng)理資格也一并被取消。上海一位資深基金分析師向記者遺憾地表示：“基金經(jīng)理可惜了，這種事情又不全是他的錯?！钡⑽醋龀鲞M(jìn)一步解釋。

公開資料顯示，潘海寧2003年進(jìn)入南方基金，曾先后管理過5只指數(shù)型基金，有12年證券從業(yè)經(jīng)歷。此番處罰意味著潘海寧再次出山管理基金至少要等到2016年二季度。

之前也有不少業(yè)內(nèi)人士對南方滬深300ETF為何做出“大比例”、“高價位”換購的投資決定表示十分不解。但進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)一個更大的不解是，被取消基金經(jīng)理資格的潘海寧仍舊在南方基金任職，只是“轉(zhuǎn)任”公司其他崗位。

多位基金業(yè)資深人士對此表示，“犯下如此大錯”仍能在南方基金留任，個中原因耐人尋味。“換購事件對南方基金品牌的負(fù)面影響顯而易見，甚至對整個基金業(yè)形象都造成一定負(fù)面打擊，但對于這樣一位基金經(jīng)理，南方基金繼續(xù)讓他留任確實較難理解。”而截至發(fā)稿，南方基金也并未公開說明潘海寧具體轉(zhuǎn)任何職。

一是接受華電集團(tuán)以永泰能源停牌前最后一個交易日均價12.60元進(jìn)行換購遭投資者痛斥；二是被證監(jiān)會警示“玩忽職守”并處以4700萬元重金懲罰；三是南方滬深300ETF上市后即遭到華電能源減持痕跡明顯。也許連南方基金也沒有想到，“換購門”事件最后的冤大頭竟然是它自己。