“遠見杯”預測經濟中速新常態

一季度GDP增長只有7.7%，剛剛回升的勢頭戛然而止，出乎大部分機構預期。經濟是短期的回調，還是原來的回升本就不牢靠？

參加“遠見杯”的機構預計，二季度GDP將增長7.9%，比一季度高0.2個百分點；2013年全年GDP將增長7.8%，與2012年持平。通脹將保持溫和上升的趨勢，預計二季度CPI為2.6%，比一季度上升0.2個百分點；2013年全年CPI將增長2.9%，比2012年高0.3個百分點。

有42家國內外權威機構參與了《證券市場周刊》發起的2013年二季度“遠見杯”中國宏觀經濟預測。

預測分歧明顯

回顧一季度，1月底參加“遠見杯”預測的機構給出了8.1%的GDP預測均值，認為經濟會延續2012年四季度的回升勢頭。事實卻大出意料，在39家機構中只有4家機構判斷對了一季度經濟向下的方向，他們分別是澳新銀行、北京天則經濟研究所、廣東廣晟財富投資管理中心和中信建投證券。

這種對經濟預測方向集體走偏的情況在2012年已經頻繁發生，而這在過去幾年里是很少出現的。2012年二季度，GDP增速回落至7.6%，當時37家機構中只有12家機構判斷對了方向；2012年三季度，GDP繼續下行至7.4%，當時38家機構中僅有4家機構預測對了向下的方向。似乎印證了一句格言，真理掌握在少數人的手里。是經濟形勢變得更加捉摸不定，還是大家的預測和分析框架出現了問題？

兩方面的原因可能都有。正如銀河證券首席經濟學家潘向東總結的，目前中國的經濟處于“混沌增長”的階段，其特點是軌跡不穩定、難預測。另一方面，北京聯辦旗星風險管理顧問有限公司首席經濟學家任若恩則指出，市場上的宏觀研究越來越短期化，容易忽視一些長期問題。而且在方法上，傳統宏觀經濟學不考慮債務的影響，而它正是2008年美國金融危機和歐洲主權債務危機的根源，中國經濟也在逐漸受到債務累積的影響。

雖然機構對二季度GDP增長的預測均值為7.9%，但分歧非常明顯。其中，74%的機構預測二季度GDP增長會好于一季度，也有26%的機構認為二季度經濟會繼續向下；最樂觀的是渣打銀行，預測為8.3%，最悲觀的是野村證券和廣東廣晟財富投資管理中心，預測為7.5%。這一次會不會又是少數人對呢？只能留待數據的檢驗。

這種分歧在工業預測上更為明顯，如果以10%為分界點，有55%的機構預測二季度工業增速會在10%以上，而45%的機構預測會低于10%，均值為10.1%。

同樣，在對通脹的判斷上也存在較大的分歧。機構預測二季度CPI同比增長均值為2.6%，將比一季度上升0.2個百分點，但仍有43%的機構認為二季度CPI將與一季度持平或者回落。整體而言，機構并不認為二季度通脹會成為威脅。

不過值得高度關注的是，4月份以來，原油及大宗商品、黃金和其他貴金屬都出現了暴跌，這無疑在釋放全球通脹壓力大幅下降的信號。4月12日和4月15日兩天，黃金價格從1560美元/盎司暴跌至1374美元/盎司，兩天累計下跌12%，其他貴金屬也有大幅下跌，白銀兩日下跌近18%，鉑也下跌了9%。4月初以來，原油價格出現大幅下跌，美國WTI油價從97美元/桶下跌至88美元/桶，跌幅近9%；布倫特油價從111美元/桶下跌至99.5美元/桶，跌幅10%左右。

在政策和匯率預測上，則出現了普遍的一致。42家機構中有40家認為二季度基準利率會維持不變，所有機構一致預計二季度人民幣匯率將繼續升值，預測均值為6.2，將比一季度末升值1.1%。

“七上八下”常態

中國經濟自2010年以來從12.2%的增長持續下降，目前快速下滑的情形已經止住，但回升的動力也嚴重不足，未來幾年都可能處于一種“小波動”狀態，增長處于“七上八下”的格局。

早在2012年底，任若恩就提示2013年經濟有很大的下降風險，他認為，“2012年是中國經濟進入中速增長的第一年，這種狀態會持續很長時間，雖然不是經濟危機，但卻是一個痛苦的調整過程。在投資增長受到債務約束的背景下，依靠消費是推升不了高增長的，如當今的歐美?！?/p>

“相對于2012年，2013年也不會有本質性的變化，2014年也會如此?！敝行抛C券宏觀分析師孫穩存認為，“經濟增長缺乏動力，但波動也不大?！?/p>

中國銀行總行金融市場總部研究主管王蕾指出，許多企業面臨產能過剩，這既有結構性的原因，也有之前過度刺激的問題，它們面臨去庫存的壓力。“一季度資金面可以說是足夠寬松了，但經濟運行依然不行，這從側面說明經濟的上升動力很弱，經濟面臨的問題并不是資金所能解決的?！?/p>

2013年一季度社會融資規模為6.16萬億元，比上年同期多2.27萬億元。其中，當季人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元。

雖然一季度投資增速基本穩定，但真正增長的只有中央投資和房地產，地方投資沒有起色，制造業投資仍在持續下降。中央投資自2012年二季度以來明顯回升，累計同比增速從負增長逐漸上升至2013年3月的11.6%，但地方投資增速卻基本持平，近期還略有下降。房地產投資累計增速從2012年中的15%左右上升到一季度的20%以上，而一季度制造業投資增速只有18.7%，較2012年下降了3.3個百分點。機構預測二季度投資增速也不會有什么改觀，預測均值為20.9%，與一季度持平。

一季度消費增速驟降至12.4%，打擊“三公”消費可能是一個原因，但不可忽視的是，影響消費更為根本的變量居民收入增長在大幅下降。一季度城鎮居民人均可支配收入增長僅9.3%，比2012年下降3.3個百分點，是2010年二季度以來的最低水平；農村居民人均現金收入增長為9.3%，比2012年三季度下降了3個百分點。機構預測的二季度消費增長均值為13.2%，比一季度上升0.8個百分點。

出口在經歷了一季度的強力反彈后，能否持續？機構預測的二季度出口增速均值為10%，將比一季度顯著回落8.4個百分點。高盛中國經濟師宋宇認為，“諸多先行指標預示出口會明顯下降，韓國4月份前20天的出口較差，匯豐PMI出口訂單指數表現也不好，而且一季度出口還存在一定虛報騙退稅的水分?！备呤㈩A計，二季度出口增速只有7%。

韓國4月1-20日出口年率下降3.1%，已經開始出現下降。4月匯豐PMI指數中，新出口訂單指數再次下滑至榮枯線以下。

美國經濟在二季度走弱也是一個重要的原因，王蕾認為，“一季度美國經濟的強勢表現不會持續，由于自動支出削減在二季度逐漸產生效果，二季度美國經濟可能會回到1.5%左右的低點?！敝袊y行預計，二季度出口增速只有8%。

高頻數據顯示，美國經濟自3月份以來已經有些走弱。3月美國非農部門新增崗位從前一個月的26.8萬驟降至8.8萬，為9個月來最低，還不及市場預期的一半，也低于之前12個月16.9萬的月均水平。