紡織服裝：去庫存進行時

“中國經濟冬天已至，寒冬未到。”早在2012年11月底時，經濟學家韓志國就曾對《證券市場周刊》記者如此表示。

上市公司一季報密集發布，一派寒冬跡象，服裝等消費行業受終端需求低迷影響，仍在減速去庫存。

招商證券報告顯示，2013年3月份紡織品和服裝出口額分別為75和92億美元，同比分別下滑11.8%和10.4%，增速較上月顯著放緩；1-3月，紡織品和服裝出口額分別為226和353億美元，同比分別增長10.4%和19.4%，增速較1-2月分別放緩15.8和15.9個百分點。

2013年一季度，服裝行業哀鴻遍野。美邦服飾（002269.SZ）營收增速下滑；七匹狼（002029.SZ）、羅萊家紡（002293.SZ）、報喜鳥（002154.SZ）等公司營收微增、利潤下滑；原本高速增長的探路者（300005.SZ）、搜于特（002503.SZ）、卡奴迪路（002656.SZ）等品牌服裝公司收入增速放緩，表明服裝行業終端銷售仍然低迷，去庫存呈膠著狀態。

美邦服飾存貨由2012年底的20.06億元下降至2013年一季度末的18.65億元，而營收和利潤增速雙雙下滑，當季美邦服飾收入和凈利潤同比分別下滑15.7%和47%，公司預計，2013年1-6月凈利潤同比下滑30%-50%。

此外，營收增速下滑比較嚴重的服裝企業還有：大楊創世（600233.SH），1.69億元，同比下滑18.5個百分點；凱諾科技（600398.SH），3.33億元，同比下滑21.14個百分點。

自2012年三季度末以來，七匹狼營收一直環比下滑，2012年三季度、四季度以及2013年一季度公司營收分別為7.36億元、5.66億元、4.65億元，但是應收賬款自2012年底環比下降2.7億元之后，又再創歷史新高，到2013年一季度末達到8.99億元。公司同期的收入僅9.5億元，微增0.46個百分點。

羅萊家紡2013年一季度收入6.15億元，微增0.17個百分點。存貨和應收賬款分別較2012年末微增878萬元、363萬元。

報喜鳥2013年一季度收入為5.53億元，同比微增0.06%，但終端銷售不暢帶來存貨繼續大量積壓，2013年一季度末報喜鳥存貨高達8.15億元，2012年底時為7.84億元，同比增2.73億元。

長江證券分析師雷玉稱，報喜鳥2013年一季度終端零售相較于2012年四季度并無明顯改善，二季度可能會繼續維持不景氣態勢，“且公司主品牌發貨下降，預計公司業績短期內不會有明顯改善。”

由于所在的子行業看好，戶外運動品牌商探路者自2009年末上市以來一路高歌猛進，營收、利潤均呈現高速增長。但是，受2012年經濟下滑等因素影響，探路者2013年一季度營收2.74億元，同比增速僅36.5%，而2011年和2012年同期分別高達73%和71%。

2013年一季度末，探路者存貨自2012年底時的1.64億元回升至2.54億元，周轉率由3.18次變為0.65次。

搜于特依賴“潮流前線”品牌服飾的“大眾時尚”品牌定位，以國內三、四類市場為銷售重點，以16-29周歲的年輕人為消費對象，自2010年末上市以來也是增速迅猛。2012年，公司營收同比增46.6%至16.12億元，而2011年同比增速高達74%。

至2013年一季度末，搜于特營收為4.24億元，同比增33%；存貨增至歷史新高4.63億元，而2010-12年底時分別為1.44億元、3.48億元和3.89億元。

卡奴迪路2013年一季度實現營收2.2億元， 同比增長31.02%， 較公司2012年同期36.48%的增速下降5.46個百分點，但公司存貨余額較年初再次環比增長9.48%；2013年一季度末，公司應收賬款同比增長43.50%，高于營收的同比增速，經營現金流凈額再次為負。

“國內的品牌服飾行業近些年逐步步入了增長模式的轉型期，近兩年來，國內經濟問題導致的需求持續不振超過市場的預期，行業轉型疊加需求不振，使得行業的調整尤為慘烈。”招商證券服裝零售行業分析師王薇認為，目前受一季報部分公司低于預期以及秋冬訂貨會繼續放緩的影響，行業仍處于調整期。“下半年品牌行業的增速是否能得到一定恢復仍需密切關注五六月及以后的終端需求是否有回暖跡象。”