天然氣分銷：投資機會來臨

量升：骨干管道投產(chǎn)

價差決定天然氣的潛在需求。與其他能源相比，天然氣價格優(yōu)勢明顯，這是天然氣具備很大潛在消費需求的重要原因。

東部區(qū)域是未來天然氣消費增長的主力。在骨干管網(wǎng)建成之前，中國天然氣消費主要集中在油氣田周邊，伴隨著西氣東輸、陜京線、川氣東送等干線投產(chǎn)，天然氣管網(wǎng)將四川、長慶、塔里木和青海四大氣區(qū)以及中亞與國內(nèi)主要市場連接起來，形成了長三角、珠三角、京津唐和西南四大天然氣消費中心。

PM2.5成為東部區(qū)域天然氣普及新推力。新的《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》承諾：2012年在京津冀、長三角、珠三角等重點區(qū)域以及直轄市和省會城市、2013年在113個環(huán)境保護重點城市和國家環(huán)境保護模范城市、2015年在所有地級以上城市開展PM2.5監(jiān)測。

燃煤火電和汽車尾氣排放是目前中國大城市PM2.5排放的最大來源；因此在北京、廣州和深圳等東部發(fā)達區(qū)域，新建火電機組采用天然氣以及推廣公交車、出租車用天然氣成為改善空氣質(zhì)量的現(xiàn)實選擇。

多氣源保障供應(yīng)。中國天然氣供應(yīng)格局的特點包括西氣東輸、海氣登陸和就近外供。“西氣東輸”指的是國家規(guī)劃的一級長輸管線，國內(nèi)方面主要是指：形成以西氣東輸、川氣東送、西氣東輸二線（西段）以及陜京線系統(tǒng)、忠武線等管道為骨干，蘭銀線、淮武線、冀寧線為聯(lián)絡(luò)的國家級基干管網(wǎng)；此外，國外資源利用已經(jīng)逐漸成為中國天然氣輸入的重要一環(huán)，目前主要的輸入通道有中亞天然氣輸入通道、緬甸天然氣輸入通道和俄羅斯天然氣輸入通道三條。

2011-2013年，隨著陜京三線、西氣東輸二線、中緬油氣管線等投產(chǎn)，能穩(wěn)定大量供應(yīng)的中亞氣、中東LNG等能進入消費區(qū)域，這些區(qū)域天然氣分銷商銷量將持續(xù)極大增長。

隨著一級長輸管線建設(shè)進入尾聲，東部天然氣消費區(qū)域能夠用上便宜的管道氣，這是量升的最大驅(qū)動力。

LNG進口是管道氣外量升的重要補充，東部和南部港口是主要的LNG進口地，主要輻射東南沿海；至2012年在中國沿海城市建立12個LNG進口接收站，總量3500萬噸，相當于455億標方天然氣，即兩條西氣東輸管道的總量。

價升：非居民氣銷售增加

目前中國東部區(qū)域呈天然氣供不應(yīng)求的狀態(tài)，在地方政府優(yōu)先保障民用的限制下，現(xiàn)在存量供應(yīng)中有不小的比例被賣給居民用戶。

居民用戶用氣量增長空間有限，工商業(yè)等非居民用氣的消費被抑制程度最高，新增天然氣供應(yīng)大多數(shù)將用于非居民用氣領(lǐng)域。

目前，在長三角、珠三角和京津冀等天然氣消費中心，城市居民氣化率已經(jīng)處于較高水平；因此，在當?shù)亟?jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)保標準提升的助推下，未來新增氣量主要由非居民用氣消化。

不管是在中國哪個城市，非居民用氣價格都大幅高于居民用氣價格；因此，隨著新增氣源大部分賣給非居民用戶，天然氣分銷商售氣的綜合價差會擴大。

地方政府出于環(huán)保壓力（PM2.5），開始了LNG公交車、CNG出租車和天然氣發(fā)電滲透率提高的進程，這給天然氣分銷商擴大價差增加了機會。

廣州列為國家低碳試點省會城市，節(jié)能減排壓力大，未來將會擴大其“退二進三”的發(fā)展戰(zhàn)略，大力推進分布式能源、燃氣汽車和工業(yè)鍋爐燃氣化改造等，擴大天然氣在工商業(yè)的應(yīng)用范圍。

深圳要求從2011年7月1日起，禁止使用高污染性燃料重油、煤、材及直接燃用的生物質(zhì)燃料，啟動了對深圳千余臺燃油鍋爐的油改氣工作。

上海市“十二五”天然氣占一次能源比例目標達到11%左右，新建50個分布式供能系統(tǒng)，實施約1300臺燃煤（重油）鍋爐改造、爐窯燃氣替代，開展專業(yè)領(lǐng)域天然氣汽車應(yīng)用和LNG灌裝分輸試點。

北京市“十二五”將加快推進無煤化，將加快實施燃煤熱電機組關(guān)停替代，2013年底前建成四大燃氣熱電中心，并大力推進燃煤鍋爐清潔能源改造。

作者為國金證券分析師