2013下半年物價走勢判斷與調控建議

摘要：2013年上半年CPI漲幅相對溫和，同比上漲2.4%；PPI則持續低迷，同比下跌2.2%。預計下半年需求回升力度偏弱、貨幣流動性趨于中性使得物價走勢不會出現明顯反彈，但要素成本剛性上漲、國際大宗商品價格高位寬幅震蕩以及資源價格改革推進，將對物價上漲產生一定影響。同時，食品價格季節性波動有可能增大CPI短期上漲壓力。預計全年CPI走勢總體平穩，同比上漲2.6%左右；PPI降幅逐步收窄，同比約為-1.8%。宏觀政策應堅持長短期相結合，進一步改善流動性管理，深化資源價格改革，完善更為市場化的農產品價格調控機制，建立化解產能過剩的倒逼機制等，從而為穩增長、調結構打開政策空間。

關鍵詞：物價；趨勢預測；政策建議

中圖分類號：F726

一、上半年物價走勢的主要特點及原因分析

在中長期潛在增長率下移和短期回升動力不足的交織影響下，上半年我國經濟增速小幅放緩，CPI漲幅相對溫和，同比上漲2.4%，PPI則持續低迷，同比下降2.2%。

（一）CPI漲幅沖高回弱，核心CPI保持基本穩定

2013年前兩個月，CPI同比漲幅由2%攀升至3.2%，達到2012年5月以來的最高水平。3月份以后，CPI同比呈現先回落后微升的態勢，但波動不大，處于2.1%～2.7%之間。與此同時，CPI環比漲幅也由前兩個月的1%以上降低到0.2%以內，并且3、5月份的環比還出現明顯的負增長。

上半年，剔除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.7%，各月同比漲幅大體保持穩定。其中，最低的1月份為1.5%，最高的3月份為1.9%。此外，各月環比漲幅也沒有出現大的波動（見圖1）。

（二）菜、肉價格漲跌引領CPI波動，部分服務項目價格漲幅較大

2013年上半年，食品價格同比上漲4%，工業消費品、服務項目價格同比漲幅分別為0.8%和2.8%。根據各類商品及服務價格對CPI的平均權重估算，上半年CPI上漲的2.4個百分點中，由食品漲價拉動了1.3個百分點，占CPI漲幅的54.7%，對CPI上漲的拉動作用最為突出。

從食品內部來看，菜、肉價格的起伏引領了CPI的短期波動。其中，2、3月份鮮菜價格同比漲幅由10%轉為-10.3%，對當月CPI由正向拉動0.34個百分點變為負向拉動0.37個百分點。這主要是因為春節期間蔬菜消費量較平日增多，同時霧霾天氣對蔬菜運輸造成一定影響，使得部分品種供應偏緊，價格上漲較快。而隨著節后氣溫的回升，南方露天蔬菜大量上市，運輸恢復正常，又推動了價格的回落。另外，近年來我國牛羊養殖規模受到資源條件約束，且繁育周期長、成本高、消費替代效應弱，致使上半年市場供求偏緊，牛羊肉價格上漲明顯。同時，在國家連續實施凍豬肉收儲的干預下，豬糧比價重回盈虧平衡點以上，推動了豬肉價格同比在6月份由負轉正。受此影響，上半年肉禽及其制品價格的漲跌也在一定程度上加大了CPI的波動。6月份僅肉禽及其制品價格上行就拉動CPI上漲0.34個百分點，占CPI漲幅的12.6%（見表1）。

盡管服務項目價格所占權重低于食品、工業消費品，但其價格上漲對CPI起到一定的推動作用。上半年，服務項目價格同比漲中趨緩，但漲幅比去年同期提高了1個百分點。在各類服務項目中，部分勞動用工密集型的服務價格漲幅維持在較高水平。其中，1～6月衣著加工服務價格同比漲幅為7.7%，比去年同期上升了0.9個百分點。除此之外，自有住房、租房價格同比漲幅呈先升后略降的趨勢，各月環比漲幅始終保持著正增長（見圖2）。

上述服務價格漲幅較高的主要原因在于：一是節假日期間的用工緊缺及購買力的充分釋放，加劇了部分服務性消費的供不應求。二是除外來人口涌入大城市放大了租房需求之外，受房地產調控政策的影響，購房者心理預期發生改變，急于入市導致需求在3、4月份集中提前釋放，從而助推價格漲幅上行。三是勞動力成本的趨勢性上升，對價格上行構成了長期壓力。

（三）PPI連續16個月同比負增長，跌幅明顯加深

2013年上半年，PPI延續了去年3月以來的同比負增長勢頭，并且前五個月降幅逐月擴大，由1月份的-1.6%下跌到5月份的-2.9%，降至8個月以來的最低水平。6月份，PPI同比跌幅略有收窄，達到-2.7%。從PPI環比來看，1、2月份漲幅均為0.2%，此后開始轉升為降，4～6月跌幅均為0.6%（見圖3）。

PPI的持續低迷很大程度上減輕了CPI加速上漲的擔憂，但也凸顯了上半年國內經濟回升勢頭偏弱，實體經濟需求仍然不振的狀況，同時還反映了年初以來全球經濟弱復蘇態勢下大宗商品價格面臨的下行壓力。

（四）上游采掘、能源原材料工業PPI持續低迷，生活資料PPI小幅上漲

2013年上半年，PPI生產資料價格同比下跌3%，影響PPI下降約2.3個百分點。其中，采掘業價格同比下降6.9%，原材料工業、加工工業價格同比下降3.7%和2.4%。PPI生活資料價格同比上漲0.4%，拉動PPI上漲0.1個百分點左右。其中，食品、衣著價格同比上漲0.9%和1.3%，一般日用品價格同比上漲0.2%，耐用消費品價格同比下降0.8%。

在全部39個工業行業中，上半年PPI同比下降的共計23個。其中，煤炭開采和洗選業PPI同比下降12.1%，黑色金屬冶煉及壓延加工業、廢棄資源和廢舊材料回收加工業、黑色金屬礦采選業、石油和天然氣開采業、化學纖維制造業PPI同比降幅均超過了5%（見圖4）。

可見，PPI長時間下跌主要是受生產資料價格降幅較深的影響，而后者又主要是因為采掘工業、能源原材料工業價格持續低迷所導致的。這些行業在上半年出口增速下滑、房地產市場調控加碼以及地方政府新增債務受到嚴格限制等因素作用下，普遍存在嚴重的產能過剩，供大于求的矛盾較為突出，致使價格出現大幅下降。

二、下半年物價運行的影響因素和趨勢判斷

進入下半年，宏觀經濟還處于增長階段轉換和結構調整轉型的重要時期，預計經濟自主增長動力較弱的形勢難有明顯起色，CPI走勢基本平穩，PPI降幅逐步收窄。

（一）需求回升力度偏弱導致物價上行的動力相對不足

2013年3月至6月，PMI在達到近一年的峰值50.9%后開始波動下探，盡管6月份的PMI仍處在50%的榮枯線以上，但比上月大幅下降0.7個百分點。分類別看，各主要指數均出現不同程度的回落（見表2）。其中，6月份生產指數、新訂單指數降幅分別達到1.3和1.4個百分點，意味著未來短期內下游需求仍然疲軟；積壓訂單指數一直位于50%以下運行，且6月份大幅滑落到42.9%，反映出經濟長期積累的產能過剩問題有不斷惡化趨勢。另外，原材料庫存指數、產成品庫存指數繼續低位徘徊，表明在需求偏弱的情況下企業去庫存周期有所延長，補庫存的意愿和能力明顯不足，PPI下行壓力依然較大。

從消費領域來看，上半年城鎮居民人均現金消費支出實際增長4.7%，增速比去年同期大幅下降3.7個百分點；農村居民人均現金消費支出實際增長10%，較快增長的勢頭也明顯減緩（見圖5）。居民消費需求增長的放緩（特別是城鎮家庭）是促使CPI漲幅相對溫和的重要原因。從城鄉居民實際消費支出的中長期發展趨勢來看，下半年開始城鄉居民消費支出的實際增速還處于周期性底部和緩慢回升階段。由此判斷，居民消費需求的疲軟難以拉動CPI大幅攀升。

（二）貨幣流動性趨于中性使得物價走勢不會出現明顯反彈

5月份以來，隨著美聯儲量化寬松退出預期的逐步升溫，資金流向出現逆轉，熱錢呈加快外流趨勢，加之對借道虛假貿易進行外匯套利進行嚴厲打擊等因素，新增外匯占款出現驟減，從而觸發了6月份銀行間市場的“錢荒”。銀行間資金面的趨緊，對表內信貸業務以及表外影子銀行的流動性投放都會產生一定影響。6月期票據直貼利率已從上半年5%左右的水平躍升到8%以上，并很可能進一步升高，這將會給非金融企業的短期資金帶來較大壓力，導致企業盈利能力和投資意愿降低，PPI同比負增長的局面將會延續。

除此之外，根據M2增速與M1增速之差①與CPI的領先關系，并綜合產出缺口情況判斷，2012年M2與M1的增速差持續為正，但有所收窄（見圖6），意味著今年充當資產儲存的貨幣增長快于充當交易媒介的貨幣增長，即居民傾向于更少的持有貨幣，加之產出缺口持續為負且略有擴大，都使得即期有效需求不旺，從而難以拉動物價走勢的大幅反彈。

（三）勞動力、土地等要素成本剛性上升將對物價上漲形成推力

隨著工業化和城鎮化進程的加快，勞動力、土地等要素成本上漲具有較強的剛性特征。2012年，我國人口結構發生了重要變化，勞動年齡（15～59歲）人口總量出現改革開放以來的首次下降，凸顯了農村青壯年勞動力的緊缺，導致勞動力成本明顯上漲。以建筑領域為例，2013年二季度人工費用價格②同比上漲8.4%，雖然漲幅比去年有所降低，但明顯高于2010年應對國際金融危機時期的水平。與此同時，二季度城市工業地價同比上漲3.8%，漲幅連續三個季度上升（見圖7）。預計下半年人工費用價格、城市工業地價同比還將保持穩中有升的態勢，從而對價格上行構成一定壓力。

除此之外，上半年農業生產資料價格略有回落，同比上漲2.3%，預計下半年將呈逐步筑底回升的態勢，全年漲幅為3%左右，由此造成種植養殖成本增加，最終傳導至食品價格。據測算，農業生產資料價格指數每提高1個百分點，會直接拉動食品價格上升0.4個百分點，按此估算，2013年農業生產資料漲價將拉動食品價格提高近1.2個百分點，進而影響CPI上漲近0.4個百分點。

（四）國際大宗商品價格高位寬幅震蕩和資源價格改革將對物價上漲產生一定影響

當前，世界經濟處在不平衡復蘇狀態。美國經濟延續溫和復蘇，歐元區經濟整體繼續衰退，日本經濟前景有所好轉，一些新興經濟體則面臨增速減緩、通脹抬頭的風險，預計世界經濟會維持低速增長的態勢。由此預計，全球原油需求將出現小幅上升，但經濟基本面對國際油價上漲的支撐作用相對有限。同時，隨著美聯儲宣布預計年內開始削減QE規模，市場對美元走強的預期將會增強，也會限制國際油價的漲幅。但短期來看，埃及局勢動蕩等地緣政治因素，很可能引發國際油價的短期上漲。從7月以來WTI原油期貨價格走勢看，已經出現明顯反彈，最高升至106.5美元/桶（見圖8），預計下半年國際油價在高位寬幅震蕩的可能性較大，由此會直接影響到國內成品油價格，進而影響到PPI采掘、化工類工業價格以及CPI交通類的燃料價格、居住類的水電燃氣價格的調整。

此外，預計2013年全球糧食生產將從2012年的災害氣候影響中恢復，產需關系由去年的產不足需3018萬噸轉變為產高于需3400萬噸，期末庫存比去年增加7.9%，庫存消費比上升至20%。由此判斷，下半年國際糧價還將會維持穩中有降的態勢。從國內來看，2013年夏糧再獲豐收，加上糧食生產的“九連增”以及庫存消費比穩定在較高水平，國內糧食供給形勢大為改善.另外，當前國內外糧食的較大差價推動了進口的較大增長，也有利于保證國內糧價漲幅可控。

從國內來看，為進一步推動經濟結構性調整和轉型，疏導公共事業領域累積的價格矛盾，國家還將深化推進資源性產品價格和稅費改革，加快建立起反映市場供求狀況、資源稀缺程度和環境治理成本的價格形成機制，預計天然氣以及水、電等價格將會出現一定幅度的提高，從而推動水電燃料價格有所上漲。這些改革措施將會涉及生產資料價格的調整，提高能源使用行業和交通運輸業的成本，帶動PPI回升，同時價格改革在多個行業的波及效應也會對CPI產生一定的影響。

（五）食品價格季節性波動有可能增大CPI短期上漲壓力

蔬菜、豬肉是我國城鄉居民日常的主要消費品，在CPI中的比重均在3.5%上下，對物價走勢影響較大。隨著夏季的到來，應季蔬菜上市量增加，將會推動蔬菜價格的季節性回落，對CPI上漲的壓力不大。但不排除一些地區因高溫、暴雨、臺風等極端天氣影響蔬菜正常生長和運輸而出現的價格短期上漲，從而推動CPI的上行。

6月份，全國生豬存欄量連續4個月快速增加，能繁母豬存欄量則小幅下降（見圖9）。不過從規模上看，目前的生豬、能繁母豬總存欄還處于歷史較高水平，特別是母豬保持高存欄量有利于縮短生豬供給周期。根據生豬繁育周期判斷，預計下半年育肥豬市場供應量略低于去年，但仍會較為充足，豬肉價格很可能呈溫和回升的態勢。值得注意的是，隨著三季度以后豬肉消費需求旺季的來臨，以及飼料原料價格的上漲，豬肉價格漲幅可能會加大CPI上漲壓力。

綜合以上分析并依據模型測算，在不改變穩健貨幣政策基調以及不發生重大災害疫情的條件下，預計2013下半年CPI上漲總體壓力不大，走勢總體平穩，預計全年同比上漲2.6%左右；PPI持續低迷的態勢有所改觀，降幅逐步收窄，全年同比約為-1.8%。

三、調控政策建議

在積極推動體制改革釋放經濟活力的同時，努力在加強和改善宏觀調控上有新的作為，防止政策疊加效應沖擊，保持CPI基本穩定，減輕PPI通縮風險。

（一）改善流動性管理，保持貨幣政策穩定性和連續性

注重穩定市場和引導市場預期，適時靈活運用公開市場短期流動性調節工具，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，引導社會資本和新增信貸流向實體經濟。與此同時，進一步推進利率市場化，加大存貸款基準利率波動幅度，優化金融資源配置。

（二）建立農產品供給保障體系，完善更為市場化的價格調控機制

及時調整進出口關稅、配額等方式，靈活運用國際市場調劑國內品種余缺。鼓勵邊疆少數民族地區建立牛羊發展風險基金，擴大肉牛肉羊良種補貼規模，推進牛羊肉集約化生產。同時，加快促進多樣化的農產品產銷有效對接，統籌規劃農產品市場流通網絡布局，落實降低流通成本的各項政策。適時增加新的農產品期貨品種，完善現行農業保險制度，積極探索鮮活農產品價格保險。

（三）充分釋放城鎮化蘊含的需求潛力，積極化解產能過剩

在積極推進新型城鎮化進程中，加快淘汰落后產能，嚴格控制新增產能規模。正確處理好市場機制和宏觀調控的關系，鼓勵企業以資本為紐帶，開展跨地域的橫向整合和產業鏈上下游的縱向并購。利用法律法規和必要的行政手段，建立淘汰落后產能的倒逼機制，給予退出企業職工安置以必要的政策支持。改革投資管理體制和土地管理制度，規范地方政府投資行為。

（四）深化資源價格改革，進一步規范價格調節基金管理

在充分考慮社會的承受能力的基礎上，利用好資源能源約束增強形成的市場倒逼機制，總結試點地區的定價經驗，進一步做好資源性產品的價格改革，發揮價格杠桿在“調結構”、“促轉型”的調節作用。同時，充分運用市場機制手段，著重從需求端入手，采取財政補貼、階梯價格等多種方式，切實減輕價格上漲對居民特別是低收入群體生活水平的影響。

除此之外，隨著近年來各地價格調節基金征收規模的擴大以及在平抑農副食品價格、保障低收入群體基本生活方面發揮的重要作用，亟需從國家層面加快價格調節基金立法，盡快出臺全國性的統一標準，對基金征收、使用和管理作出明確規定。

（五）進一步增強匯率彈性，防范輸入型通脹的潛在風險

穩妥推進人民幣價格形成機制改革，保持人民幣有效匯率的相對穩定，防范和化解潛在的輸入型通脹壓力。同時，密切跟蹤美國削減QE規模后的市場動向，加強對全球大宗商品價格走勢的跟蹤分析，做好應對預案。

注釋：

① 該指標衡量的是貨幣結構的變化，即貨幣總量中執行不同職能的貨幣之間相對比例的變化，能夠反映存款活期化的走勢，表明居民對未來通脹的預期。

② 人工費用價格指數是固定資產投資價格指數的分類指標之一，是指直接從事建筑安裝工程施工的生產工人開支的各項費用，包括基本工資、工資性補貼、生產工人輔助工資、職工福利費、生產工人勞動保護費等。

參考文獻：

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[6] 朱險峰. 糧價將呈下降走勢[N]. 國際商報，2013-06-25.

（編輯：許麗麗）