中國宏觀經濟形勢分析與政策建議

張永軍

摘要：對2012年中國經濟增長率是否偏低的論點進行了梳理，認為低于8%的經濟增長率已經低于潛在增長率。2013年出口形勢將因國際形勢好轉而略有提升，投資將延續加快，消費價格上漲幅度有可能比2012年要快一些，但應該還在可控的范圍內，估計在3%～4%的范圍內。2013年應加大財政政策力度，適當擴大財政赤字規模；根據國際形勢的變化與國內經濟形勢運行的態勢，必要時，可以考慮適當加大貨幣政策的力度；落實好穩定出口的政策；保證投資資金來源。

關鍵詞：潛在增長率；增長因素分析法；貿易順差

中圖分類號：F124

2012年前三季度我國經濟呈現增速持續下滑、通脹率逐步走低、國際收支順差增加的格局。但進入四季度后，經濟呈現了企穩回升的態勢。針對目前學者們對宏觀經濟形勢的討論，結合中國國際經濟交流中心研發的先行指數課題，對于中國經濟形勢做下文的分析判斷。文章分為四部分。一是關于中國經濟增長率是否偏低的討論；二是中國經濟增長率是否偏低的理論與證據；三是對2013年中國宏觀經濟形勢的預測；四是對2013年宏觀調控政策提出一些建議。

一、關于中國經濟增長率是否偏低的討論

關于2013年經濟形勢的判斷仍有很大爭議。最主要的爭議圍繞2013年的經濟增長率是否偏低的問題。在這個基礎上對于宏觀經濟政策的選擇會有不同的判斷。2012年經濟增長率在前三季度走低，四季度有所回升，但未必能夠回到8%以上。在這種情況下，對于中國的經濟增長速度的判斷存較大分歧。根據前些年國內外分析資料與中國經濟發展的經驗來看，國內的潛在經濟增長率有可能在9%～10%，有的研究報告甚至認為2001-2007年期間中國的潛在增長率有可能在11%左右。如果根據以往的經驗，7%的增速明顯偏低。但現在爭論的焦點問題是中國潛在增長率是否已出現明顯下降，歸納起來看國內有幾派的觀點。

一是以北京大學林毅夫教授為代表的學者，認為未來20年，中國還具備保持8%以上的增長可能性。二是復旦大學韋森教授認為，中國經濟增速將出現明顯下降，中國經濟增速在未來能夠保持5%～7%就不錯了，與他觀點類似的還有中國社會科學院的蔡昉教授認為，2011-2015年期間中國的潛在增長率將降到7.2%左右，2016-2020年期間只有6.1%，跟他觀點類似的還有卡內基研究員、北京大學教授佩蒂斯認為，中國經濟增速很可能將會下降到3%～3.5%。中信出版社的《大拐點》一書，從幾個方面判斷中國可能已經非常接近于經濟上的大型拐點。蔡昉教授也提到這方面的情況。

二、經濟增長率是否偏低的理論與證據

對于中國潛在增長率的研究可以從多個視角來研究。 根據國際經驗，把不同的國家發生經濟增長速度轉折的時間段歸納總結，進行國際比較研究，以此判斷中國是否會出現類似的經濟增速明顯下降的轉折。美國加州大學伯克利分校的艾臣格林和兩位韓國學者根據近50個國家和地區的經驗數據進行了總結，在最新的報告里，他們認為，以2005年為基準的國際價格水平來測算，當一個國家的人均GDP水平在達到10000～11000國際元和達到15000～16000國際元這兩個時段中，是一個國家經濟增速有可能出現下降的兩個風險時段。過去的研究認為只有15000～16000一個風險時段，近期的研究分為兩個風險時段。

對于中國來說，按照賓夕法尼亞大學的購買力評價，2010年中國人均GDP為7146國際元，按照近兩年中國經濟和人口增速，我們估計2012年中國的人均GDP已經達到了8500國際元。按照近期中國的增長態勢，2015年中國人均GDP可能達到10000國際元，這是購買力評價測算，以2005年購買力評價為基準的國際元水平。2020年中國人均GDP將達到15000國際元左右。按照這樣的經濟分析，2015年前后是中國經濟增速明顯下降的第一風險時段。2020年前后是中國經濟增速明顯下降第二個風險時段。這個分析和另外一種分析方法——增長因素分析法所提供的一些分析結論、論據大體上是一致的。

增長因素分析法由1987年諾貝爾經濟學獎獲得者、美國經濟學家索羅、以及后來美國的經濟學家丹尼森等開發應用。2012年，亞洲開發銀行和北京大學國家發展研究院聯合撰寫了《超越低成本優勢的增長：中國如何避免中等收入陷阱？》的報告，認為2010-2020年期間中國的年均增長速度是8%，2020-2030年期間年均增長是6%。國內其他的研究報告分析結果也與之比較類似。例如，2012年3月國務院發展研究中心和世界銀行曾經聯合發布的報告一些對于中國經濟增長速度的分析也比較相近。

中國國際經濟交流中心的報告中使用增長因素分析法對于中國未來的經濟增長速度做出了判斷。認為在近階段，中國經濟的潛在增長速度應該還在8%以上。采用“菲利普斯曲線”方法也可佐證該判斷。實際產出和潛在產出的缺口與通脹之間有關聯關系，當總產出高于潛在產出水平的時候，價格水平將上漲，當總產出增長率持續高于潛在增長率，尤其是增長率大幅度增加時，價格上漲率壓力增大，將會提高。

2009年底至今，中國經濟出現了接近于一個周期的演變過程。2009年底至2011年初，我國石油價格上漲壓力較大，2011年以來價格上漲幅度走低，對照這樣的運行過程，應該說中國現在的潛在經濟增長速度還在8%以上。否則，對2012年經濟增長速度略微低于8%的情況下，價格上漲幅度和價格上漲率持續走低的現象就不好解釋了。還需注意的是2012年中國工業品的出廠價格和工業生產者的購進價格都是同比下降的。

追溯我國經濟運行的歷史情況，工業品的出廠價格（現稱為生產價格）、生產者的購進價格在1998年前后出現一次下降情況，2002年、2008年、2009年均出現過同比下降的情況。這是統計數據可查的四次同比下降。同時，消費價格的漲幅在不斷走低，工業品價格同比出現了長時間持續下降。對于反證我國經濟增長速度是否低于潛在增長速度具有說服力。2012年我國經濟增長速度還不到8%，可能還是低于目前這個階段潛在經濟增長速度。文章開篇提到我國目前經濟增長速度是否偏低，從這個角度來看有了答案。低于8%的經濟增長速度是低于潛在增長速度的。因此，2012年放松貨幣政策、實行積極財政政策，是基于經濟增長速度偏低的判斷。

除了從經濟增長、價格對判斷形勢的論據外，還有另外一些方面的論據。如在2012年全球經濟較低迷的情況下，中國貿易順差比2011年明顯增大。2012年的順差比2011年實際上增加了700多億，增長幅度接近50%。在整個全球經濟低迷的情況下，中國的貿易順差較2011年同期有明顯擴大，反過來也只能說明國內需求擴張的步伐和放緩的勢頭比較嚴重，這也是能夠支持2012年中國經濟增長速度偏低的結論。

可能還有一些指標能夠支持這樣的判斷。如財政收入明顯減速，貨幣供應量較2011年同期大幅下降，發電量和用電量指標爭論特別激烈。發電量曾經出現過零增長，年終用電量指標稍微有些增長。最近已有好轉。企業的銷售收入增速比2011年同期降了10個百分點以上，出現了負利潤。

以上分析說明，2012年中國經濟增長并非如有些經濟學者所言，純粹是長期性、結構性因素導致的經濟增速偏低；中國經濟增長到了換擋期等。雖然有這方面的原因，但主要因素還是來自周期性方面的，因需求不足造成的。在這種情況下，國家確實應當適度放松宏觀經濟政策來刺激需求，提升經濟增長。

當然，經濟低迷的原因是有共識的，如內外需都在放緩，外需放緩主要是因為國際經濟形勢不佳，內需放緩是因為整個國內投資都在放緩。體現在：2012年上半年基礎設施投資出現了負增長。這與2012年抑制通脹，貨幣政策收緊有一定的關系。

中國國際經濟交流中心開發的中國經濟綜合動向指數也表明，盡管進入2012年四季度以來，中國經濟出現一定幅度的反彈，但與經濟比較低迷時候的狀況仍較一致的。這也支持了前文提出的中國經濟實際上還處于周期性低谷的判斷。

三、2013年中國經濟預測

2012年四季度中國經濟已經出現反彈，但仍處于低谷階段，未來將會是怎樣的情況。學者們的主要分歧是經濟反彈會持續到什么時間。借鑒的中國國際經濟交流中心研究開發的先行指數，下文將進行一些分析判斷。

（一）出口形勢的預測

出口形勢的分析判斷有一定的難度。2012年5、6月份以來，出口增速月度之間波動非常大，10月是1%左右，12月變成14%左右。這也許與我國出口訂單短期化的趨勢有關。總的來看，2012年整個出口的形勢走低，到現在出口形勢應該說還是很嚴峻的。筆者判斷2013年會有一個小幅反彈，最主要的是國際經濟形勢會有一定幅度的好轉。

目前，整個國際經濟形勢應該說還是處于周期性低谷階段，沒有找到很好的、新的經濟增長點。基于這樣的背景，美國、歐洲國家、日本近期紛紛推出量化寬松政策，發展中國家也放松貨幣政策等。在政策性因素的影響下，2013年世界經濟形勢會出現一定幅度的好轉。歐元區三大經濟體德、意、法三家著名的研究機構做了一個預測，認為2012年四季度和2013年一季度歐洲經濟還有可能持續下降。2013年一季度有可能持平，同比下降的。2013年二季度環比有可能出現輕微正增長，扭轉目前連續環比下降的狀況。

據美國世界大型企業聯合會的預測，2012年四季度，美國受財政懸崖的影響，經濟增長速度有可能跌至1%以下。2013年上半年兩個季度也將處于低迷狀態，預計在1.5%以下。但2013年下半年經濟增速將上升至2%以上。整體來看，2013年美國經濟增長速度因受財政懸崖的影響，速度會有所放慢。

日本證券機構判斷2013年的增長速度有可能與2012年大體持平。總的來說，隨著歐洲經濟出現一定程度的好轉，美國經濟在2013年下半年也有可能出現好轉，再加上隨著政策效能的發揮，新興經濟體可能未來也會有一些好轉的情況。

因此，整個中國的出口的外部需求將受到一些正面因素的影響。但是仍需考慮的因素是人民幣升值的問題。總的來看，認為中國出口仍然比較低迷，但增長速度總體來看可能與2012年持平，有可能會有略微好轉，尤其是2013年下半年，出口增速有可能會有輕微加快的情況。

（二）投資形勢的預測

中國經濟最主要的拉動力量除了外需，內需主要還是投資方面的情況。2013年投資的反彈態勢有望延續。材料表明，一方面中國近期投資增速有一些小幅反彈，盡管幅度不大。2012年以來基礎設施項目增速均在反彈，原因是新開工項目增加，如高鐵項目原來停止，而年終前后恢復施工，整個投資項目資金到位的情況有所改善。房地產方面，2012年下半年房地產成交有所活躍，預售房和售房所獲得的資金使整個資金狀況有所改善，成交活躍對于促進投資也有一些積極的作用。

總體來說，整個投資增速有可能將目前這種小幅反彈的情況持續下去。不太有利的因素來自保障房建設。2011年下半年至2012年上半年，保障房的開工增速比較快，但是按照整個保障房計劃來看，2013年之后保障房開工和建設規模都有可能較2012年有所下降，這可能對整個房地產和整個投資會產生一些不利影響，但由于保障房的建設規模在房地產投資和整個投資中所占的比重還不夠大，如果下降的幅度不那么大，還不會影響到整個固定資產投資增速逐步反彈的趨勢。

因此，2013上半年整個宏觀經濟渴望繼續保持反彈的勢頭，全年的GDP增速應該高于2012年，預計 2013年中國經濟增速有可能實現略微超過8%的增速。

（三）消費形勢的預測

從消費價格來看，2013年CPI較上年上漲2.5%。當然國家統計局解釋，有短期因素的影響，但隨著需求擴張步伐的加快，加之國際因素，如美歐量化寬松政策對全球價格的影響，國內工業品和原材料價格2012年持續同比下降的情況會逐步得到扭轉。國際大宗商品價格的形勢變化對此影響較大。

前文提到外貿形勢可能會出現一些好轉，但反復波動的態勢有可能會延續。外貿順差隨著國內需求擴張步伐的加快，國際變化不是特別大的情況下，外貿順差較2012年會有所下降。國經中心研究開發的先行指數現在處于持續反彈的態勢，一致指數也出現了反彈。根據兩者之間有一個超前滯后的時差，我們判斷目前這種經濟增速反彈的態勢會至少延續到年終。直到2013年三季度，這種經濟增速反彈的態勢都會延續下去，到四季度增速反彈的態勢有可能會停止下來。

2013年價格上漲的態勢有可能會有所加強，考慮到國內需求擴張步伐加快，以及國際上價格上漲的壓力可能會有所增大的因素，判斷2013年消費價格上漲幅度有可能比2012年要快一些，但應該還在可控的范圍內，估計在3%～4%的范圍內。

國內外工業品和原材料的價格聯動關系比較明顯。中國工業品的價格和國際上的變化同步性比較好，幅度上有時有一些差異。2012年，中國的工業品價格以及原材料購進價格同比都是下降的。比如美國、歐洲的經濟那么不景氣，也沒有出現同比下降的情況。一開始我們把這兩類價格指數下降作為佐證中國經濟比較低迷與潛在增長速度差距較大的一個證明，同時也參考了國際上一些價格變化的情況。隨著2013年整個國際經濟環境發生變化，這種下降的態勢有可能會出現扭轉，CPI價格指數、中國工業品生產價格指數、原材料購進價格指數同步性比較強的情況，給我們做出判斷提供了一些支持。如，中國和美國的PPI的走勢比較一致，2013美國量化寬松政策還持續下去的話，美元有可能會出現一定幅度的貶值。至少不會出現原來因受風險因素影響，短期曾經走高的情況。隨著全球經濟風險減弱，加上美國的量化寬松的影響，美元匯率有可能走軟，對于全球大宗商品價格有推高的作用，對中國經濟也會有一些影響。量化寬松對美國的貨幣供應業會有一些影響，同時通過國際大宗商品價格的變化傳導到國內。

四、政策建議

第一，財政政策方面。要繼續落實2012年初提出的結構性減稅措施。為了保障實施結構性減稅政策，2013年在安排財政收支目標的時，就應考慮這方面的因素。由于沒有考慮到要實行結構性減稅這方面的需求，對2012年經濟形勢的判斷有一些偏差，把財政收入的目標制定得偏高，財政支出有時跟不上收入變化的步伐，財政政策未能發揮積極的作用。為了達到這樣的目標，2013年財政政策的力度應該加大一點，財政赤字的規模適當擴大。

第二，貨幣政策方面，2013年國際形勢比較復雜，美、歐、日都在實施量化寬松政策，2012年中國為了穩增長，也放松了貨幣政策。2013年是否繼續放松，恐怕要保持靈活審慎的態度，監測國際形勢的變化與國內經濟形勢運行的態勢。必要時，可以考慮適當加大貨幣政策的力度。如降低準備金率，在價格上漲幅度沒有那么大的情況下，也可以考慮降低基準利率，但是這個可能性相對會小一些。

第三，出口政策方面，要穩定出口的政策，2012年國務院提出了穩定出口的一系列政策，重要的是把穩定出口的政策落實好。

第四，穩定投資的增速。目前整個投資增速仍快于投資資金來源的增速。說明投資的資金來源雖然有一定程度的改善，但因仍趕不上投資增速，所以資金方面還需要把這方面的工作落實好，能夠保持投資較快增長，才能對經濟增長起到較好的拉動作用。

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（編輯：韋京）