世界經濟四大風險分析

摘要：2013年世界經濟形勢面臨四大風險：即主權債務風險、財政風險、貨幣風險與經濟倒退的風險。本文對四大風險進行了分析，結論是：對全球經濟起到主導作用的美、日、歐三大經濟體還難以走出困境。包括中國在內的新興經濟體未來對世界經濟增長的拉動比例將大幅上升。

關鍵詞：主權債務風險；財政風險；貨幣風險；經濟倒退風險

中圖分類號：F124

按照黨的十八大和中央經濟工作會議精神，經過較為系統的研究，對2013年的世界經濟形勢有如下判斷：美、日、歐三大經濟體2013年還難以走出困境，四大風險困擾著這三大經濟體，而這三大經濟體是對全球經濟起到主導、引導和關鍵作用的三大經濟體。下文將對世界經濟面臨的四大風險進行分析。

一、主權債務風險

目前，美國的國家債務已達16.4萬億，超過美國GDP的總和。2011年美國GDP總和是13.3萬億，但是國家主權債務已達16.4萬億，債務風險困擾著美國。

歐洲的債務風險中，希臘債務總規模已占到整個國家GDP的165%，西班牙、意大利，包括現在的法國、德國，其債務額都在上漲，尤其是我們所說的歐洲五國，債務占GDP的比重都超過50%。現在，歐洲8個經濟體的債務規模已超過50%。債務風險，特別是主權債務危機對于歐洲來說是最大的危機。

日本的債務到2013年年底占GDP的比重是230%。這也是一個空前高的比重。美、日、歐三大經濟體債務風險是第一風險，也是最大的風險。而且其債務風險的趨勢不是在好轉，而是越來越惡化，負債比率占GDP的比重越來越高。

二、財政風險

緊縮的財政政策給世界三大經濟體帶來巨大的風險。如歐洲一些國家，主權債務規模大需要緊縮財政開支，緊縮財政開支與高福利制度產生較大矛盾。歐共體27個國家共3.45億人口，且百分之百是高福利國家。在高福利國家中，醫療費用全免，國民福利是也相當優越，比如有的國家工作四天，其余三天休息，每天工作時間不超過六小時。還有其他的社會保障。現在由于主權債務而緊縮開支，與原有的高福利產生了很大矛盾。

2012年希臘因政府削減財政開支，大量民眾上街游行。2013年歐洲仍存在這樣的問題，在高負債的情況必然緊縮開支，必然會和高福利發生矛盾。國家的醫療保障制度設計一定要考慮財政的可持續支出能力與制度設計要相匹配。要保證人民群眾最起碼的醫療服務的水平，但同時又不能把胃口吊得太高，我們不能追趕歐洲這樣高弗里德模式，制度設計要有可持續性，與財政的支出能力相匹配，與GDP增長速度相協調，與人民群眾日益增長的物質文化需求相適應。而不是在制度設計一開始就把標準定得非常高，甚至高過一些高福利的國家，這樣的制度就不具備持續性。

在考慮國際問題的同時，也要考慮國際上的經驗教訓及其對于我們重要的借鑒意義。債務導致財政困境，財政和高福利制度產生尖銳的矛盾將導致的社會上巨大的矛盾，甚至是社會動蕩。這個問題2013年看起來還會更嚴重。

三、貨幣風險

第三大風險是這三大經濟體出現了很大的貨幣風險，或者說2008年的金融危機并沒有過去，還沒有真正走上軌道，但是導致新的金融危機的貨幣因素現在又非常突出。

所謂貨幣因素，即美國推出第四輪量化寬松貨幣政策。筆者2010年認為，美元已經走上一條下行通道、貶值通道，美元在這條通道上快速貶值，速度越來越快。從布雷頓森林體系破裂至2010年，美元已經貶值110%，至今其貶值和當初1971年時相比，恐怕會約在150%左右。

有些經濟學家認為，美國推出第四輪寬松貨幣政策是完全為了解決自己國家的問題，而非一個世界性的問題。筆者認為，這是一個世界性的問題。因為國際金融危機是由其引發的，金融衍生品達幾萬種，杠桿率平均下來是30～40倍，高的達六、七十倍。美元在全世界占主導地位。在布雷頓森林體系時，全世界貨幣體系是雙掛鉤的，美元和黃金掛鉤，各國貨幣和美元掛鉤。該貨幣體系破裂之后形成了現在的牙買加體系與牙買加協議。牙買加協議的實質是各國可以決定自己的貨幣匯率，各國的貨幣和美元不再掛鉤。牙買加產生的背景也是美國經濟遇到危機，美元處于貶值通道。當時法國總統戴高樂為了避免特別提款權貶值，把其一半在美國的特別提款權兌換成黃金，因為和美元、黃金掛鉤，他直接把這些錢兌換成黃金，用輪船運回了法國。當他準備把其余的50%從美國拉回到法國的時候，美國宣布美元不再和全世界各國的貨幣掛鉤，由于美國的宣布，一夜之間布雷頓森林體系崩潰了。但是由于慣性，巨大的貨幣結算、貨幣儲備、國際貿易交易絕大多數還采用美元。目前，全世界外匯儲備的貨幣按幣種來說60%以上是美元，貿易結算貨幣分布60%以上是美元，國際貨幣儲備體系中，80%的美元貨幣儲備是在發展中國家。美國自己僅僅儲備了幾百億。美國不用儲備，可以通過印鈔來增加美元數量。

美國此輪的寬松貨幣政策絕不是說只解決國內的問題，而是把國內的風險轉嫁到全球，把國內的危機轉嫁到全球。第三輪寬松貨幣政策即將推出時指出了這些問題。現在這些問題并沒有解決。第四輪到底什么時候能結束，還會不會出第五輪？對于這些問題，筆者看來，只要可以給美國帶來國家利益，可以轉嫁危機。美國就會隨時出臺相關政策。

日本安倍政權剛剛上臺，主推寬松的貨幣政策，即發貨幣。這一輪準備發20萬億日元的貨幣，20萬億日元貨幣不行，還發不發呢？筆者認為安倍不僅思想極右，經濟管理手段也是非常極端。

日本已經拉開第三個失去的10年，現在已經失去20年，開始第三個等于22年了。實際上日本是從1991年就開始經濟衰退，1991-2001年是10年，2001-2011年又是10年，現在第22年。第三個10年又開始了。2012年一季度日本經濟增長速度是-4.7%，三季度是-3.4%。目前采用的數據是媒體公開數據，但2013年日本的經濟增速還會下降。2012年是負數，2013年還會是負數。日本的海嘯導致的經濟問題，加上日本現在有幾個大問題可能導致貨幣政策不改變。第一是日本的經濟增速是下降的，是負數，是第三個衰退的十年。第二個是日本的產業在退步，日本的制造業在退步。

原來在亞洲，日本的產業競爭力高于中國，也高于很多其他國家，現在日本的產業在退步。主要表現在電子信息產業上。日本原來位于全球前列，但現在悄無聲息。現在電子信息產業中獨領風騷的是蘋果、三星。日本汽車在世界的份額也在下降，原來豐田占第一，現在由于海嘯，日本的產業鏈結構發生很大問題。“日本面向未來的基本競爭戰略”就是把核心零部件、高端研發能力與新材料留在日本國內。但由于核心零部件留在日本國內，海嘯中受到很大沖擊。

中國2010年汽車產量和銷量都達到1800多萬輛，已經到了全球第一。2011年我們和這個數字接近，2012年約1900多萬輛，仍居世界第一。但在中國的日資企業，只是在中國組裝，核心零部件都在日本，這一次重創之后，因為核心零部件在日本，所以全球的汽車生產在2012年之中都急劇下降，日本產業至今都還沒有真正振興。

在高科技方面，日本的“失去20年”是由于其在創新戰略上重大失誤導致的。如在電子產品方面，美國的創新路線是數據化，用數據化來進行電子產品的革命。日本當年是高清化，即加細密度，使它更加清晰，也有要推進數據化的呼聲，但是由于高新技術需要投入太多的資本，資本的力量過大，所以日本在原創性革命面前選擇了高清。我們買日本的高清產品，但是美國為首的數據化迅速占領全球的市場。這就是為什么蘋果、微軟等數字化的計算機、數字化的攝影機、數字化的照相機如今淘汰了膠片，淘汰了高清晰的產品。這就是在創新戰略上日本的重大失誤。日本現在的產業確實沒有亮點，但是日本經濟最大的出口市場是中國。在釣魚島問題上，日本右翼勢力沒有什么悔改，在對中國侵略問題上沒有什么悔過，那么其對中國的出口方面也不會如此順暢。日本的國內問題會使其貨幣風險繼續加大，有可能20萬億的日元發放之后，還會有新的動作。

所以在世界經濟分析和展望里對這三大經濟體有一個判斷。即由三大經濟體帶領，有可能出現一個全球寬松貨幣時代。現在很多新興經濟體在這種情況下也推出了寬松貨幣政策，以寬松對寬松，可能就出現全球性的流動性泛濫，全球性流動性泛濫會出現什么結果呢？

第一，大宗商品的價格跌宕起伏，現在鐵礦石價格又開始急轉直上，因為2011年中國的鋼鐵生產整體下降，對鐵礦石需求量整體下降，因此2012年一年我國鐵礦石價格、鋼鐵價格和全球的鐵礦石價格都是下降的。2013年貨幣寬松政策、流動性泛濫，首先反彈的就是鐵礦石價格，已經百分之幾十了。大宗商品的價格2013年會出現非常大的變動。如果寬松貨幣政策時代不結束，它的變動價格可能是上升的，上升速度也比較快。目前石油的價格每桶是90多美金，但石油這里有一個很大的變數，即美國到由于發明了頁巖氣的技術，其非石油能源已經占到供應量的40%，2015年目標是達到65%，2017年目標是變成石油輸出國，2020年的目標是變成超過沙特阿拉伯最大的能源出口國。這可能從根本上改寫能源的布局，也可能因為能源爆發戰爭。這個問題可能是將來變量很大的問題。所以，美、日、歐這三大經濟體債務風險、財政風險、貨幣風險給全球帶來的風險，大宗商品的市場風險是首先的。

第二，國際貿易風險。目前全球貿易保護主義加劇，從1946年開始全球成立了關貿總協定，方向是貿易的便利化和自由化。過去貿易的便利化、自由化的主導者是發達經濟體，其目的是為了推進貿易的便利化、自由化，占領全球的市場。而現在他們是阻礙者，是保守主義。瑞典政府有一個女部長曾經向筆者提及，瑞典和中國的觀點是一樣的，即支持貿易的自由化、便利化。中國成了國際貿易便利化、自由化的代表。這就是當今世界的巨大變化，過去的推動者現在成了阻力。1978年我國的國際貿易量只有206億美元，2011年是3.6萬億，出口是居世界第一位。1978年，我國外匯儲備量是8億美金，2008年至今一直是世界第一位，都在3萬億以上。根據最新數據，2012年12月外匯儲備達到近九年以來的最低峰，也在3萬億以上。根據“走出去”戰略，外匯儲備也在調整結構，將我們更多的外匯儲備變成對外投資，實際上已經見到成效。外匯儲備雖然在下降，但我國的外匯儲備仍然排在世界第一位。這樣，國際貿易的風險也會非常大，因為我國是第一出口國，在出口上其中有一個優勢是價格優勢，在全球寬松的貨幣政策的面前，我國就存在兩難選擇。如果我國也實行寬松貨幣政策，那么出口商品的價格優勢會相對下降；如果不實行寬松的貨幣政策，在全球都實行寬松的貨幣政策大的背景下，我們肯定吃虧。所以國際貿易的風險還是相當大的。十八大文件和中央經濟工作會議都提出來要繼續擴大國際貿易，要開拓國際市場，因為他們的貨幣政策會給我們開拓國際市場帶來新的困難。

第三，通脹風險。這個通脹有可能是全球性的，而不僅僅是中國。因為大宗商品的價格上漲，必然帶來工業原材料的價格上漲，工業原材料價格上漲必然帶來工業制成品價格的上漲和出口商品價格的上漲。雖然它有一個實質期，但是這個鏈條是一環扣著一環的，會產生連鎖反應。

四、經濟倒退的風險

第四個大的風險是經濟倒退的風險。整體衰退的風險沒有破除與緩解。三大經濟體沒有走出困境，經濟增長乏力。日本、歐洲，甚至連德國的經濟增速都在下降。

2011年我們曾預計美國2012年的經濟增速為3%。世界權威組織認為，2013年全世界的經濟增速在3%左右。美國的經濟增速能不能達到3%是一個未知數。美國的失業率在總統競選期間是7.5%（在此之前均為9.9%以上，最高曾達到9.6%。三大經濟體難以走出困境，特別是其總需要依然疲弱，對我國的出口貿易產生很大影響。改革開放30年，我國出口增長很快，但是傳統的主要市場是美、日、歐三大經濟體，占60%。2008年至今已降至50%左右，仍在回落。現在市場增長較快的是新興經濟體。對世界經濟形勢、世界經濟增長起主導作用的仍然是三大經濟體（當然其作用在遞減），他們問題重重、矛盾重重、困難重重。這三大經濟體如果不走出困境，經濟就不能盡快復蘇。

整個世界經濟形勢處在一片陰霾之中，尚未看到明顯的經濟增長亮點和突破點，特別是美、日、歐。當然，美、日、歐三大經濟體也在實施一些新的戰略，值得關注。特別是在科技創新方面也推出一些國家戰略，在制造業復興、實體經濟回歸、出口倍增、貿易保護與本國市場方面都推出國家層面的大戰略。筆者認為這些戰略的實施需要有一個時間段。比如說美國的重振制造業，產業回流并不是向美國回流。跟我國競爭最激烈的是墨西哥，墨西哥的制造業與我國的制造業嚴重同質化，紡織、服裝、鞋帽、箱包、玩具等產量急劇上升。物流成本低，勞動力成本低。實質上與我國制造業競爭最激烈的是像墨西哥、巴西這樣的國家，而非美國。美國的制造業是在另一個層面上，如航空、生物制藥、機器人這樣的高端制造業。但這種高端制造業和現代服務業，包括金融均是智力密集型、資本密集型、技術密集型、勞動力稀疏型行業，無法解決美國想解決的就業問題。

2013年新興經濟體和發展中國家經濟增長將呈現整體減速趨勢。但仍然是引領世界經濟增長的主要力量。從2012年以來，新興經濟體的經濟增長速度整體下滑。據18個新興經濟體23項服務業和制造業采購經理人調查制定的新興市場指數，2012年第三季度采購經理人的指數從二季度53.2%下滑到52.1%。現代流通是國民經濟的先導性力量。流通產業是基礎性、先導性產業。所謂基礎性，實際上要看國家整個市場的流量，這個流量決定了國民經濟運行的速度、效率和質量。據統計年鑒計算，市場只有一個反映數字，即社會消費品零售總額，但這是很小的一塊，這體現不了基礎性。所謂基礎性，是市場的總量的概念，數據用以支撐國民經濟大的市場的流量。這個市場的流量能有多大呢？2011年社會消費品零售總額是18.4萬億人民幣，在這個基礎上，“十二五”期間每年的年均增長速度是15%，也就是到2015年社會消費品零售總額的市場應該是36.8萬億。物流的流轉量是國民經濟總值的3倍。國民經濟總值現在是47萬億，將近50萬億，3倍的流量接近150萬人民幣。國際貿易量是4萬億美金，按現在的匯率6%左右計算，約25萬億人民幣。還有生產資料市場，現在是50多萬億，接近60萬億。雖然市場在交易上有重疊，但在市場的流量方面是沒有重疊的。如此大的一個流通量，在支撐著國民經濟的發展。

所謂先導性，就是在流通方面表現的指標一定是先于市場運行。包括采購經理人指數、CPI、PPI等價格指數，生產資料價格指數，社會消費品價格指數和消費者信心指數等。還有各大市場公布的指數。如義烏小商品價格指數、吳江的絲綢價格指數與統計局發布的鋼鐵價格指數以及即將推出的中國藥材價格指數等，實際上都先于國民經濟運行，這就是先導性。

前文提及的大流量是基礎性，這些先于市場的指標則體現了先導性。新興市場包括中國這些先導性的指標，將來巨大的流量將決定國民經濟增長的速度、效率和質量。2012年GDP增速下降，“十二五”期間整個規劃年均增速是7%，但筆者認為，可能運行的結果會超過7%。如同“十一五”期間、“十五”期間連續十年政府工作報告及兩個五年規劃中，預計年均增速都8%，實際超過8%一樣，改革開放到2012年為止，年均增速差不多接近10%，改革開放30年的時候，年均增速是9.6%（2008年以后國際金融危機之后，中國的GDP增速五年平均10.7%）。

中國的經濟增長速度減緩有利于結構調整、優化升級與產業轉型，有利于落實科學發展觀，增速就像進入高鐵時代，軌道的質量、周邊環境質量等各方面也要適應高速列車的運行。中國的經濟速度下行，是內、外因素相結合的結果。外因主要是受國際環境的影響，內因主要是受我們自己主動調整與主動降速。在關于轉變經濟發展方式的體制機制研究里，筆者提出中國經濟發展到一個換檔期、平臺期、調整期和轉型期。

新興市場國家經濟雖然在調整和轉型，但考慮經濟發展的方式可以預見的是2013年和今后相當長的一個時期，新興市場和發展中國家仍然處于資本積累、快速增長的周期。市場的消費意愿和能力仍然在快速增長，消費、住房、教育、投資、健康、休閑、旅游、文化等將成為新的經濟增長點。而這些釋放出來的消費能力將持續拉動發展中國家和新興市場經濟體，進而拉動全球經濟復蘇。

最近一些權威機構的預測，我國從現今起到2020年，新興經濟體對世界經濟增長的拉動力都在50%以上。2008年以后對世界經濟拉動的火車頭從美國轉到了中國。此處所指的“拉動”是世界經濟那部分的拉動。現在每年中國對世界經濟的增長占的比重都在20%以上。所以，中國經濟地位的提高、中國話語權的提高是和中國對世界經濟的貢獻是有直接的關系。但仍會遇到前文所提的貿易戰、貨幣戰及出口導向型模式挫折。因為在三架馬車里，過去貢獻比較大的一直是出口，出口非常大。但現在出口的貢獻在遞減，國家發改委主任張平在2012年12月有一篇文章認為，2012年一到三季度，中國經濟增長中內需對中國經濟增長的貢獻達到105.5%，其中消費占55%，投資占4.5%，也就是說出口實際上是-5.5%。

總體說來，2013年世界經濟仍然處在深度的調整期，低增長成為發達國家的常態，新興市場和發展中國家成為世界經濟增長的主要動力和源泉。世界經濟格局正在發生深刻變化。第三次工業革命正在興起，全球產業結構調整，科技創新、制度創新將引發新一輪產業變革。全球治理的新模式正在加快探索和構建，但這將是一個長期而復雜的過程。在這個過程中，國家面臨著更加嚴峻的外部經濟環境，也面臨著自身經濟發展中的矛盾和問題。所以，宏觀經濟政策應該更有戰略性、全球性、前瞻性，要在短期政策和長期戰略之間尋求平衡，在解決國內問題和應對國際問題面前尋求平衡，要在參與全球化和推動區域經濟一體化方面尋求平衡。總之，我們要在國際環境中創造有利于國家的更大的機遇，為國家在新一輪國際競爭中爭取更多的主動權和話語權。

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（編輯：韋京）