保險“新政”：債權(quán)計劃實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓是方向

“進一步厘清監(jiān)管與市場、行業(yè)的關(guān)系，把投資權(quán)和風險責任更多交給市場主體。同時轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，開放前段，管住后端，堅守不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。”中國保監(jiān)會資金運用部主任曾于瑾在新聞通氣會上如是表示。

自去年7月以來，保監(jiān)會先后頒布了一攬子的保險資金運用新政，新政對保險資金投資渠道和范圍進行了前所未有的放開，同時也大大增強了保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的投資管理能力。

曾于瑾表示，保監(jiān)會日前也對保險投資機構(gòu)進行了培訓(xùn)，對前期政策系統(tǒng)梳理和統(tǒng)一解釋，增強機構(gòu)的理解力和操作力，新政策的積極效果將逐步顯現(xiàn)。“目前各項政策正在落實，進展比較順利。”

他還透露，針對保險資金參與融資融券的相關(guān)政策，目前保監(jiān)會正處于研究中。“我們需要觀察哪些投資工具是符合和適合保險特征的，還需要了解我們保險主體投資主體機構(gòu)的愿望和需求。”

值得注意的是，目前保險資產(chǎn)管理機構(gòu)管理的資金中，來自第三方機構(gòu)的尚不足20%，依舊以服務(wù)保險主業(yè)為主。曾于瑾表示，隨著資產(chǎn)管理產(chǎn)品和資產(chǎn)管理的方式逐步脫離保險母體、走向業(yè)外，對保險資產(chǎn)管理公司實行凈資本約束將是未來的監(jiān)管方向。

投資收益率3.39% 將增大另類投資比重

據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計，2012年，保險行業(yè)實現(xiàn)投資收益2085.09億元，投資收益率僅為3.39%，為近年來的低點。

曾于瑾表示，面對保險資金收益率的低迷，資產(chǎn)錯配的狀況，政策進一步拓寬范圍，新增投資品種，放寬投資比例，開放投資市場，支持行業(yè)創(chuàng)新，順應(yīng)了市場化需求，有利于提高行業(yè)的收益，有利于服務(wù)好保險主業(yè)。

據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計，截至2012年底，保險資金的運用余額達到6.85萬億，占保險行業(yè)總資產(chǎn)的93.2%。其中銀行存款2.3萬億，占比34.16%，各類債券余額3.06萬億元，占比44.67%，股票和基金8080億元，占比11.8%。約80%的資產(chǎn)是固定收益類。

另類投資方面，長期股權(quán)投資、投資性不動產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的投資余額分別為2151億元、362億元和3240億元，分別占保險資金運用總余額的3.14%、0.53%和4.73%。

曾于瑾表示，目前另類投資的比重不足10%，放開后將會成增長趨勢。“從現(xiàn)在已有的項目來看，這方面的收益率明顯高于目前各類投資的平均收益率。可以預(yù)見，隨著這些政策的放開，假設(shè)其他投資品種收益穩(wěn)定的前提下，行業(yè)整體收益率會呈向好的趨勢。”

除了開放大量的投資工具和領(lǐng)域外，新政將一系列投資能力實施牌照化管理，并將大量投資項目由審批制改為注冊備案制，提高了監(jiān)管效率。以債權(quán)計劃為例，一位保險資管公司高管坦言，實行備案制以來，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃的發(fā)行效率顯著提高。

曾于瑾亦表示，債權(quán)計劃的改革措施，由審批制度改為注冊制度，包括將來考慮債權(quán)計劃的流通轉(zhuǎn)讓問題，這都是不變的市場化改革方向。“改革兩個月時間以來，目前進展很順利，市場反應(yīng)效率有明顯提高。不過，還需要繼續(xù)關(guān)注。”

據(jù)其透露，目前已注冊債權(quán)計劃項目有18項，合計金額達到412億元。

推動保險資管產(chǎn)品試點 先業(yè)內(nèi)再業(yè)外

今年以來，除了推動債權(quán)投資計劃注冊發(fā)行改革，保監(jiān)會還推動了保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品試點辦法。

實際上，早在2006年保監(jiān)會就曾進行過資管產(chǎn)品的試點，人保、華泰等四家保險資管先后申報并獲批了7只創(chuàng)新產(chǎn)品試點。但2007年以后，資管產(chǎn)品試點實質(zhì)上停滯。

“2006年的試點，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是權(quán)益類市場，后來市場持續(xù)低迷就暫停了幾年。”曾于瑾強調(diào)稱，此次產(chǎn)品辦法的推出主要目的是恢復(fù)試點。

據(jù)保監(jiān)會披露，目前人保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)和太平資產(chǎn)三家公司申請發(fā)行5只股票、債券、基金型產(chǎn)品已經(jīng)獲得保監(jiān)會備案。曾于瑾表示，這5只產(chǎn)品均是新申請發(fā)行的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品，不包括2006年已試點發(fā)行的保險資管產(chǎn)品。“備案之后，這5只產(chǎn)品完成發(fā)行還需要經(jīng)過路演、募集等階段。”

值得一提的是，保險資管產(chǎn)品辦法中并未明確列示除保險機構(gòu)外的其他機構(gòu)投資人是否可以作為產(chǎn)品的買方，是否涵蓋第三方業(yè)外機構(gòu)等。

曾于瑾解釋稱，合格投資人同樣包括業(yè)外。該文件的基礎(chǔ)目的，是希望保險資產(chǎn)管理公司先把業(yè)內(nèi)做好，其職責主要是優(yōu)先服務(wù)保險主業(yè)。“至于業(yè)外是否可以做，我們預(yù)留了一定的政策空間。”

此外，文件也未明確列示保險資管產(chǎn)品投資范圍是否涵蓋信托、銀行理財?shù)韧顿Y品種，對此，曾于瑾表示，資產(chǎn)管理產(chǎn)品能否把信托、銀行理財也作為投資工具，政策也沒有排除。

不過曾也指出，信托、銀行理財這類投資工具的基礎(chǔ)資產(chǎn)其清晰程度仍需要觀察，是否適合保險投資需要進一步了解。“另外，這類自身證券化的產(chǎn)品，會有二次證券化的風險。”

保險資產(chǎn)管理公司目前已有的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和債權(quán)計劃，屬于兩類不同層級的產(chǎn)品。不同于債權(quán)計劃作為基礎(chǔ)層級直接面對基礎(chǔ)資產(chǎn)，資產(chǎn)管理產(chǎn)品則是基礎(chǔ)資產(chǎn)之上的證券化產(chǎn)品。

“目前定位試點，先辦好業(yè)內(nèi)再對業(yè)外，隨著經(jīng)驗的成熟，還會發(fā)布更具體的政策和標準。”曾于瑾稱。