淺談我國體育企業的資本結構問題

摘 要：本文首先對資本結構進行了分析，接著分析我國體育企業資本結構現狀及問題，在分析問題原因的基礎上提出了調整和優化我國體育企業資本結構的方法。

關鍵詞：體育企業；資本結構；優化

1資本結構相關概念解析

1.1資本結構

資本結構是指企業全部資本的構成中權益資本與負債資本兩者各占的比重及其比例關系。資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指企業全部資本的構成，不僅包括長期資本，還包括短期資本。狹義的資本結構專指長期資本結構。本文所論述的是廣義的資本結構。

1.2資本結構優化

所謂最優資本結構，是指企業在一定時期最適宜其有關條件下，使其綜合資本成本最低，同時企業價值最大的資本結構。資本結構優化就是指企業通過籌資、融資等手段，使企業的資本結構達到最優資本結構狀態的決策過程。

2我國體育企業資本結構現狀及問題

2.1股權結構不合理

2.1.1股權過于集中。目前在我國股票市場平均股權集中度達到60.39%，遠超過美國和日本。最大股東的平均持股比例為43.9%（加權平均值），其中有38.3%的公司最大股東持股比例超過50%，這說明我國的股權結構一直十分集中。股權的過度集中，一方面使中小股東由于受到了與會股東最小持股數量的限制而無權參加股東大會，不能行使自己的表決權，從而損害了他們的權益，助長了大股東操縱股票市場的投機行為。另一方面，大股東公司中的絕對控股和相對控股，使股東大會形同虛設，違背了現代公司產權主體的多元化和股權分散化的要求，也無法形成有效的公司治理結構。

2.1.2以國家股、法人股為主體的非流通股比重大。從歷年總股本結構來看，股權結構呈現著國家股占絕對優勢、流通股比例低的狀況。由于體育公司同作為投資者的國家產權關系不清，在經濟轉軌時期，國有資本投資主體具有不確定性。“政企不分”“政資不分”問題仍沒有從根本上得到解決。

2.2債務結構復雜

隨著體育企業從計劃經濟體制向市場經濟體制的轉變，使其債務資本變得日益復雜。其復雜性體現在債務資本的組成方面，集中表現在以下三點：第一，財政性負債。財政性負債是由于政府行為而形成的應由財政承擔的各類債務，對于體育企業來說，這些負債是被動性舉債，其債務承擔主體應該是政府，而不是體育企業。第二，體育企業經營性虧損造成的負債。在資本金困難的情況下，體育企業為了維持簡單再生產，只有靠負債籌集資金，主權資本越少，債務資本就越大，造成資本結構越不合理的惡性循環。第三，具有社會普遍性的負債。眾所周知，三角債從形成到至今已有十多年歷史，其已經成為體育企業發展的一個沉重包袱。

2.3體育企業自有資本比例不當

體育企業自有資本(又稱實收資本或股本)籌集的資金占體育企業總資產的比例的高低，反映著體育企業抵御風險的能力和體育企業生產經營活動所需要資金中依靠內源性融資的程度，反映著體育企業的積累情況。我國體育企業自有資本比率普遍較低，這主要源于我國傳統經濟體制下的資本金制度殘缺，而改革開放以來，一方面國家撥補體育企業資本金受國家財力的客觀限制，另一方面國家的某些改革舉措又加劇了體育企業資本金的下降。

2.4國有上市公司的股權融資偏好

由于股權融資的市場負信號效應，國外上市公司一般把它作為最后的融資選擇，而我國上市公司普遍將股權融資作為首選的融資方式。可見，我國體育企業在進行資本結構的決策時，并沒有充分地考慮其優化問題，而重點考慮的是如何才能獲得資金的問題。

3調整和優化我國體育企業資本結構的方法

3.1逐步降低非流通股比例，完善體育企業股權結構

要改善上市公司的融資結構，必須要改變現有的國有股“一股獨大”股權結構，提高公眾持股比例，直至最終實現發行股票的全流通。就當前的市場條件，減持國有股主要通過以下方式：一是進行國有股的回購，股票回購有兩種主要形式即公開市場回購和現金要約回購；二是將國有股轉為優先股，將部分國家股轉換為具有債和股雙重性質的優先股，使國有股股東只有優先的獲益權而沒有投票管理權；三是賣給投資基金、養老基金和保險公司，并在一定時期內不能轉讓或通過協議轉讓的方式賣給大股東。

3.2體育企業加強自身管理，改善公司治理結構

無論是債務重組、資本運營還是利用國家給予的政策性補充資本金，要達到優化資本結構的目的，必須通過體育企業的具體經營來實現。在目前國有體育企業內部管理欠缺規范化、制度化，外部缺少適應市場經濟條件的監督機制的情況下，體育企業經營的好壞，在很大程度上取決于有沒有一個好的領導班子，好的公司治理結構。

3.2.1明確我國公司治理結構中最基本的成份還是建立公司制。體育企業要加快現代體育企業制度的建立，盡快建立健全“產權明晰、責權明確、政企分開、管理科學”的體育企業制度，進行以有限責任公司和股份有限公司為主要形式的公司改制。

3.2.2外部市場治理結構存在的前提下，建立和完善體育企業的內部治理結構，實行所有權、經營權和監督權的分離與制衡，通過法人持股和法人相互持股，調整所有制結構，強化經營者的權利。

3.3加強資本運營

3.3.1資本結構應立足于體育企業所處的行業。資本有機構成低、經營風險大、產業集中度低的行業不可以過多舉債。因為對處于高度競爭行業的體育企業而言，在確（下轉第206頁）（上接第179頁）定資本結構尤其是債務結構時，必須考慮自身現金流的穩定性。

3.3.2資本結構的優化應結合體育企業自身的獲利能力，要以降低體育企業資金成本，提高體育企業獲利能力為目的。

3.3.3體育企業資本規模的擴張需能帶動資本結構的優化。現代體育企業增長模式的轉變迫使體育企業更加關注資本運行的質量，優化資本結構也應該要降低財務風險。

3.3.4資本運作要注意體育企業風險的適應性。體育企業要根據自身的盈利目標、實力和抵御風險的能力進行資本結構優化和組合，不僅要考慮增加體育企業的價值，也要關注體育企業風險的適度性。通過不同的組合，使資本結構保持一定的彈性，從而以較低的風險獲得較大的資本增值和盈利。

3.4矯正資本市場的功能缺陷，強化資本市場社會資源配置的功能

要改變我國資本市場簡單的功能定位，全面發揮資本市場優化社會資金資源配置的功能，就必須在資本市場中引入競爭機制，建立以滿足體育企業需求為原動力的資本市場，通過制度創新，加強各項規則對體育企業融資行為的約束和引導作用：一是要完善證券發行制度，實行真正的核準制，讓體育企業依靠自身的信用和實際經營狀況決定融資方式，安排融資結構；二是建立嚴格的會計考核制度，加強信息披露的真實性和全面性，改善以利潤為中心的效益會計核算體系，力圖全面、準確地反映體育企業經營業績；三是優化政策，鼓勵發展體育企業債券市場，發揮債券融資的激勵機制、信號傳遞功能以及破產和控制機制，迫使體育企業建立自我約束機制，改善融資結構。

4結論

合理的資本結構有利于提高體育企業的價值，有利于體育企業合理安排所有權與控制權，有利于合理解決治理結構問題，有利于降低體育企業破產風險。隨著經濟的發展，體育企業資本結構越來越對體育企業的發展產生重要影響。要想真正解決我國國有體育企業資本結構失衡問題，必須結合轉軌經濟這個邏輯出發點和既定的歷史現實，根據中國的具體環境做出具體的分析，根據我國的市場化程度加以權衡和考慮，也只有這樣才能真正做到理論和實踐的統一。

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